報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)顯科教營(yíng)收增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，但凈利潤(rùn)增速波動(dòng)大。同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)走低，應(yīng)收賬款走高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流亦存在一定壓力

《投資時(shí)報(bào)》研究員 卓逸

在線教學(xué)與網(wǎng)絡(luò)授課成為今年教育領(lǐng)域的熱門話題。在此背景下，主營(yíng)教育信息化的廣州創(chuàng)顯科教股份有限公司（下稱創(chuàng)顯科教）擬向深交所主板發(fā)起沖擊。

此次IPO，創(chuàng)顯科教擬發(fā)行人民幣普通股不超過(guò)7112萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%。募資14.9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于智能顯示終端生產(chǎn)基地項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷及運(yùn)維體系建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

查閱招股書，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，創(chuàng)顯科教營(yíng)收增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，凈利潤(rùn)增速波動(dòng)較大。同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)走低，應(yīng)收賬款走高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流亦存在一定壓力。

研發(fā)費(fèi)用率走低

創(chuàng)顯科教的產(chǎn)品和服務(wù)主要面向教育信息化領(lǐng)域，同時(shí)也在向辦公傳媒、智慧零售等商用市場(chǎng)領(lǐng)域拓展?？蛻羧后w主要包括中小學(xué)校、職業(yè)院校、高等院校、幼兒園、教育主管部門、企事業(yè)單位等。該公司主要向客戶提供多種交互式智能顯示產(chǎn)品，其中，教育領(lǐng)域類的產(chǎn)品有交互式智能平板、智慧黑板、電子書包等產(chǎn)品。

2018年、2019年、2020年以及2021年1—9月（下稱報(bào)告期），該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.46億元、10.16億元、14.73億元和12.33億元，2019年和2020年增長(zhǎng)率分別為36.10%和44.94%。其中，交互式智能顯示產(chǎn)品是創(chuàng)顯科教營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，該產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重在2018年時(shí)僅為45%，截止到2021年1—9月比重上升至九成。

報(bào)告期各期，該公司凈利潤(rùn)分別為8713萬(wàn)元、7653萬(wàn)元、1.14億元以及1.07億元，2019年和2020年增長(zhǎng)率分別為-12%和49%，存在巨幅波動(dòng)。其中2019年，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)36%的情況下，創(chuàng)顯科教凈利潤(rùn)同比下降12%左右，營(yíng)收增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

《投資時(shí)報(bào)》研究員進(jìn)一步查閱招股說(shuō)明書注意到，2019年創(chuàng)顯科教營(yíng)業(yè)成本上漲約47%，遠(yuǎn)高于36%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，而同期各類產(chǎn)品的平均單價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下降，反映出創(chuàng)顯科教在控制原材料成本方面的能力有所不足。若未來(lái)原材料價(jià)格快速上漲或大幅波動(dòng)，且創(chuàng)顯科教產(chǎn)品價(jià)格不能隨之及時(shí)調(diào)整，將可能對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期各期，創(chuàng)顯科教研發(fā)費(fèi)用支出分別為4310萬(wàn)元、5116萬(wàn)元、5807萬(wàn)元和4857萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.61%、4.98%、3.93%和3.92%。

盡管公司研發(fā)投入總量穩(wěn)中有增，但研發(fā)費(fèi)用率卻不斷下降，而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.44%、8.53%、8.81%和9.96%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)顯科教。

眾所周知，電子產(chǎn)品領(lǐng)域具有技術(shù)密集型的明顯特征，產(chǎn)品涉及計(jì)算機(jī)技術(shù)、軟件系統(tǒng)、硬件、網(wǎng)絡(luò)傳輸人工智能等多學(xué)科技術(shù)交叉綜合運(yùn)用的成果，技術(shù)及產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快。這便要求行業(yè)內(nèi)企業(yè)具備雄厚的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和長(zhǎng)期技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)積累。如果創(chuàng)顯科教未能及時(shí)跟上行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐，持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，則可能會(huì)面臨客戶流失、市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)顯科教與同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出

報(bào)告期各期，創(chuàng)顯科教應(yīng)收賬款期末余額分別為4.22億元、6.03億元、10.55億元和14.24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.95%、58.60%、71.37%和114.90%。2021年9月末的應(yīng)收賬款余額飆升至2018年的3.37倍，較2020年末也增長(zhǎng)3.69億元，應(yīng)收賬款余額與占當(dāng)期應(yīng)收比例一路走高。

2019年和2020年，創(chuàng)顯科教的應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率分別為42.66%與75.02%，而同期的營(yíng)收增長(zhǎng)率僅為33.76%與43.72%，顯著高于當(dāng)期的營(yíng)收增長(zhǎng)率?？梢姡瑒?chuàng)顯科教業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，但是并沒(méi)有及時(shí)收回相應(yīng)貨款，存在應(yīng)收賬款不能按期及時(shí)回收的風(fēng)險(xiǎn)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在一定程度上可以反映企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力狀況。報(bào)告期各期，視源股份(002841)、鴻合科技(002955)、科大訊飛(002230)、新開普(300248)、競(jìng)業(yè)達(dá)5家公司作為可比上市公司，毛利率均值分別為40.34%、40.70%、41.03%和38.35%。創(chuàng)顯科教主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.98%、26.43%、25.04%和27.82%，存在一定的變動(dòng)，始終低于行業(yè)均值水平且與行業(yè)變動(dòng)方向不一致。

對(duì)此，創(chuàng)顯科教在招股書中解釋稱科大訊飛、新開普和競(jìng)業(yè)達(dá)等上市公司品牌及市場(chǎng)地位較高，具有較強(qiáng)銷售溢價(jià)能力，整體毛利率水平較高。因此，創(chuàng)顯科教毛利率略低于這些上市公司，但總體處于同行業(yè)可比公司毛利率區(qū)間范圍內(nèi)，符合自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和行業(yè)特點(diǎn)。

不過(guò)，這也從側(cè)面反映創(chuàng)顯科教主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力遜色于同行可比公司，其品牌及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。

創(chuàng)顯科教的現(xiàn)金流量狀況也不甚樂(lè)觀。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)顯科教經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.07億元、-1696萬(wàn)元、534萬(wàn)元和-2388萬(wàn)元。2018年、2019年和2021年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~甚至為負(fù)，2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~才逐步好轉(zhuǎn)。受經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、存貨及折舊攤銷的影響，創(chuàng)顯科教的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)之間也存在不小的差距。

如未來(lái)創(chuàng)顯科教經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的情況不能得到有效改善，其在營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)上將存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成不利影響。

創(chuàng)顯科教經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)比較情況（萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書

電子設(shè)備進(jìn)課堂仍存爭(zhēng)議

創(chuàng)顯科教的主要產(chǎn)品與服務(wù)可劃分為教育領(lǐng)域類和商用領(lǐng)域類兩大類別，其中教育領(lǐng)域類的主要產(chǎn)品包括交互式智能平板、電子書包、智慧黑板、智慧班牌等產(chǎn)品。

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，交互式智能平板與電子書包報(bào)告期內(nèi)占教育領(lǐng)域類交互式智能顯示產(chǎn)品銷售總額的比重合計(jì)始終維持在96%以上，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重合計(jì)均值為36%左右。交互式智能平板與電子書包屬于創(chuàng)顯科教核心產(chǎn)品。

從發(fā)展前景來(lái)看，這類包括互式智能平板和電子書包在內(nèi)的智能終端設(shè)備是否真的適合課堂場(chǎng)景，仍存在爭(zhēng)議。盡管大家公認(rèn)電子產(chǎn)品進(jìn)課堂乃是大趨勢(shì)，仍然對(duì)這類產(chǎn)品的成熟度提出質(zhì)疑。目前電子設(shè)備還不足以取代紙質(zhì)教材，并沒(méi)有形成真正的市場(chǎng)剛需。

未來(lái)電子設(shè)備最終能否順利走向課堂并且適應(yīng)課堂，創(chuàng)顯科教能否推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，都可能會(huì)影響其發(fā)展?fàn)顩r。

關(guān)鍵詞：