2022-04-24華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利對百普賽斯進行研究并發(fā)布了研究報告《22Q1業(yè)績延續(xù)快速增長，擬實施股權(quán)激勵、增強未來業(yè)績增長確定性》，本報告對百普賽斯給出買入評級，當(dāng)前股價為125.25元。

百普賽斯(301080)

事件概述

公司公告2022年一季報和2022年限制性股票激勵計劃(草案)：

（1）2022年一季報情況：實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，同比增長27.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.54億元，同比增長31.66%；實現(xiàn)扣非凈利潤為0.54億元，同比增長33.58%。

（2）2022年限制性股票激勵計劃(草案)：此次擬向不超過87名中高層+核心骨干授予限制性股票（來源為定向增發(fā)）不超過64萬股、占股本0.80%，授予價格為76元/股；本激勵計劃首次授予的限制性股票的限售期分別為自首次授予部分登記完成之日起12個月/24個月/36個月，即30%/30%/40%,解除限售考核年度為2022-2024年三個會計年度，即2022-2024年公司營業(yè)收入分別不低于4.93/6.4/8.35億元。初步測算預(yù)計合計攤銷總費用為3401.09萬元（2022-2025年分別為1242.85/1327.06/659.12/172.06萬元）。另外公司預(yù)留限制性股票16萬股，占股本0.20%。

分析判斷:

22Q1業(yè)績延續(xù)快速增長，非新冠業(yè)務(wù)繼續(xù)延續(xù)高速增長

公司2022年一季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長為27.73%和31.66%，我們判斷22Q1增速略微降低主要受到以下幾個因素的影響：（1）22Q1非新冠業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入0.90億元，同比增長45.43%，我們判斷其國外業(yè)務(wù)繼續(xù)延續(xù)高速增長、國內(nèi)業(yè)務(wù)受上海疫情、廣深疫情等帶來的物流及研發(fā)活動減弱等影響增速呈現(xiàn)略微降低；（2）22Q1新冠業(yè)務(wù)收入同比增速為-12.24%，整體呈現(xiàn)略微負(fù)增長。展望未來，公司繼續(xù)深耕腫瘤、Car-T、免疫檢查、標(biāo)記蛋白、病毒蛋白等領(lǐng)域和業(yè)務(wù)多元化拓展（檢測服務(wù)、抗體、試劑盒等），戰(zhàn)略上繼續(xù)聚焦工業(yè)客戶的需求和國際化市場的開拓，我們判斷公司未來3~5年將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長的趨勢。

擬實施2022年限制性股票激勵計劃，增強未來業(yè)績增長確定性

在IPO之前2018-2020年公司分三次對核心員工進行股權(quán)激勵的基礎(chǔ)上，公司此次擬對包括高管陳宜頂、苗景赟、林濤、黃旭、JinqiuChen、陳霞敏等在內(nèi)的合計87名實施限制性股票激勵計劃，深度綁定和吸引核心技術(shù)骨干，有利于公司業(yè)務(wù)的中長期的良性發(fā)展以及確保未來增長的確定性。此次股權(quán)激勵解鎖條件為22-24年營業(yè)收入不低于4.93/6.4/8.35億元，即同比增速為28.1%/29.8%/30.5%，彰顯公司對未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心和決心

業(yè)績預(yù)測及投資建議

公司作為全球領(lǐng)先的深耕于工業(yè)端客戶的重組蛋白供應(yīng)商，展望未來持續(xù)受益于國內(nèi)行業(yè)的高景氣度和海外客戶的持續(xù)拓展，業(yè)績將持續(xù)呈現(xiàn)高速增長。維持前期盈利預(yù)測，即22-24年收入為5.65/8.14/11.86億元，EPS為3.31/4.72/6.99元，對應(yīng)2022年04月22日的收盤價125.25元/股，PE分別為37.84/26.51/17.92倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險、行業(yè)需求不確定性風(fēng)險、新冠業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為176.92。證券之星估值分析工具顯示，百普賽斯（301080）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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