2022-04-26開源證券股份有限公司方光照,田鵬對(duì)芒果超媒(300413)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：精品內(nèi)容Q2開始陸續(xù)上線，或驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鏊偬嵘?，本?bào)告對(duì)芒果超媒給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為28.92元。

芒果超媒(300413)

重點(diǎn)綜藝延期致Q1業(yè)績承壓，看好后續(xù)綜藝內(nèi)容表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.56億（同比+9.64%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.14億（同比+6.66%），營收與歸母凈利潤增長主要系廣告收入與會(huì)員規(guī)模持續(xù)增長所致。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.24億元（同比-22.08%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.07億元（同比-34.39%），營收與歸母凈利潤的同比下滑主要系受新冠疫情影響，芒果TV一季度重點(diǎn)綜藝節(jié)目排播延后以及2021年同期業(yè)績基數(shù)較高所致?；诠緲I(yè)績，我們下調(diào)2022-2023年并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2022/2023/2024營業(yè)收入分別為186.87/225.97/270.93（2022-2023年前值為220.11/270.05）億元，歸母凈利潤分別為26.37/32.31/38.87（2022-2023年前值為36.16/44.32）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.41/1.73/2.08元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.5/16.7/13.9倍，我們看好公司高質(zhì)量綜藝劇集內(nèi)容生產(chǎn)能力及芒果TV用戶增長空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)廣告收入與會(huì)員規(guī)模持續(xù)增長

2021年，公司廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.73億元（同比+31.75%），會(huì)員業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.88億元（同比+13.3%）。截至2021年末，公司會(huì)員數(shù)量達(dá)5040萬，同比增長39.5%。2021年芒果TV上線超40檔自制綜藝節(jié)目，上線各類影視劇170部，其中《披荊斬棘的哥哥》《乘風(fēng)破浪的姐姐》《獵狼者》等多部綜藝劇集居于行業(yè)頭部。我們認(rèn)為，自制優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是公司廣告收入與會(huì)員規(guī)模持續(xù)增長的核心動(dòng)力，公司積極優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，夯實(shí)自制優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)平臺(tái)持續(xù)增長。

頭部綜藝Q2開始陸續(xù)上線，或成為公司業(yè)績重要驅(qū)動(dòng)力

公司港樂獻(xiàn)禮綜藝《聲生不息》已于4月24日上線第一期，截至4月25日播放量超8000萬，《乘風(fēng)破浪的姐姐3》也將于二季度上線，后續(xù)儲(chǔ)備內(nèi)容包括《披荊斬棘的哥哥2》《密室大逃脫4》《明星大偵探8》等。我們認(rèn)為，公司自制綜藝內(nèi)容優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)精品內(nèi)容的陸續(xù)上線或驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鏊偬嵘?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：綜藝劇集內(nèi)容上線延期，平臺(tái)用戶、廣告收入增長不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)周釗研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.58%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤為盈利21.14億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.59。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為44.24。證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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