2022-04-26開源證券股份有限公司方光照,田鵬對(duì)完美世界(002624)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：《幻塔》致Q1業(yè)績(jī)明顯修復(fù)，看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型》，本報(bào)告對(duì)完美世界給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.15元。

完美世界(002624)

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型致短期業(yè)績(jī)承壓，《幻塔》帶動(dòng)Q1業(yè)績(jī)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.18億元（同比-16.69%），歸母凈利潤(rùn)3.69億（同比-76.16%），營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)下滑主要系新老游戲銜接、研發(fā)投入增加、以及被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)下滑等原因所致。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.28億元（同比-4.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.14億元（同比+30.15%），營(yíng)收下滑主要系出售了海外研發(fā)及本地化發(fā)行團(tuán)隊(duì)所致，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系《幻塔》業(yè)績(jī)釋放貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)增量所致。基于公司業(yè)績(jī)，我們下調(diào)2022-2023年并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2022/2023/2024營(yíng)業(yè)收入分別為112.32/129.19/143.51（2022-2023年前值為125.36/147.22）億元，歸母凈利潤(rùn)分別為18.10/20.63/23.63（2022-2023年前值為24.08/29.31）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93/1.06/1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.1/12.4/10.8倍，我們看好公司游戲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)與研發(fā)創(chuàng)新突破能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

游戲業(yè)務(wù)調(diào)整不斷深化，研發(fā)費(fèi)用率有所提升

2021年公司研發(fā)費(fèi)用為22.11億元（同比+39.13%），研發(fā)費(fèi)用率為25.96%（同比+10.42pct）。公司積極拓展游戲創(chuàng)新品類，研發(fā)高投入有望兌現(xiàn)為公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司及時(shí)調(diào)整海外布局，未來(lái)將圍繞“國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出海+海外本地化發(fā)展”雙維度發(fā)力，游戲出海逐步由第三方發(fā)行轉(zhuǎn)為自主發(fā)行，有助于公司發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)足全球發(fā)行能力，提升海外業(yè)務(wù)盈利水平。

《幻塔》《夢(mèng)幻新誅仙》有望成為業(yè)績(jī)基本盤，期待后續(xù)出海帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

根據(jù)年報(bào)，《夢(mèng)幻新誅仙》2021年實(shí)現(xiàn)累計(jì)流水16億元，已于2022年3月在海外多地上線?！痘盟肥自滦略鲇脩舫f(wàn)，首月流水近5億元，已于2022年4月開啟海外測(cè)試，預(yù)計(jì)2022年上線?！痘盟放c《夢(mèng)幻新誅仙》初步驗(yàn)證公司研發(fā)創(chuàng)新能力，有助于夯實(shí)公司業(yè)績(jī)基本盤，后續(xù)海外上線或進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)典游戲流水下滑，新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)信證券何晨研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為52.8%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.97億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.08。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.1。證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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