2022-04-29東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對新宙邦(300037)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季報(bào)點(diǎn)評：電解液及氟化工業(yè)務(wù)環(huán)比向上，業(yè)績亮眼》，本報(bào)告對新宙邦給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為106.00元，當(dāng)前股價(jià)為66.86元，預(yù)期上漲幅度為58.54%。

新宙邦(300037)

投資要點(diǎn)

2022年Q1公司歸母凈利潤5.12億元，同比增長228.94%，環(huán)比增長9.26%，符合市場預(yù)期。2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收27.12億元，同比增加137.95%，環(huán)比增長9.26%；歸母凈利潤5.12億元，同比增長228.94%，環(huán)比增長16.63%，扣非歸母凈利潤5.03億元，同比增長268.44%，環(huán)比增長19.6%。盈利能力方面，Q1毛利率為33.75%，同比增長2.41pct，環(huán)比-1.82pct；歸母凈利率18.86%，同比增長5.22pct，環(huán)比增長1.19pct；Q1扣非凈利率18.55%，同比提升6.57pct，環(huán)比提升1.6pct。

Q1電解液業(yè)務(wù)量利齊升，一體化程度加深平滑周期性。我們預(yù)計(jì)公司2022年Q1電解液出貨2.3-2.4萬噸，環(huán)比增長15%，Q2出貨環(huán)比或進(jìn)一步增長10-15%，2022年公司電解液出貨有望達(dá)14萬噸，同比翻番。盈利方面，2022Q1單噸盈利我們預(yù)計(jì)近1.5萬元/噸，環(huán)比增長10%，單噸盈利提升明顯，主要由于一體化程度加深，我們預(yù)計(jì)Q1電解液貢獻(xiàn)利潤3.3-3.5億元，環(huán)增25%左右。趨勢上，由于3月電解液價(jià)格開始回落，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)公司電解液單噸利潤逐季環(huán)比小幅回落，保守預(yù)計(jì)，全年單噸利潤0.8-0.9萬/噸。

氟化工、電容器化工品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)2022Q1氟化工凈利潤1.4億元左右，維持環(huán)比增10%，為公司重要利潤來源，我們預(yù)計(jì)2022年氟化工營收增速仍可維持30%+，貢獻(xiàn)凈利潤4億元+。電容器業(yè)務(wù)公司作為國內(nèi)龍頭，銷量穩(wěn)步提升，且產(chǎn)品毛利率近40%，盈利水平高，我們預(yù)計(jì)Q1貢獻(xiàn)約0.3億元利潤，全年貢獻(xiàn)1.5-1.8億凈利潤。我們預(yù)計(jì)Q1公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤約0.05-0.1億元，2022年貢獻(xiàn)凈利潤0.4億元左右，實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

管理更加高效，期間費(fèi)用率同環(huán)比下降。2022Q1期間費(fèi)用合計(jì)2.89億元，同環(huán)比+54.4%/-15.26%，期間費(fèi)用率為10.64%，同環(huán)比-5.76/-3.08pct；銷售費(fèi)用0.31億元，銷售費(fèi)用率1.13%，同環(huán)比-1.38/+0.01pct；管理費(fèi)用1.47億元，管理費(fèi)用率5.41%，同環(huán)比-1.91/-1.38pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.06億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.22%，同環(huán)比0.04/-0.06pct；研發(fā)費(fèi)用1.05億元，研發(fā)費(fèi)用率3.89%，同環(huán)比-2.5/-1.65pct。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到行業(yè)高景氣度持續(xù)，我們維持之前對公司2022-2024年歸母凈利潤19.86/26.37/37.38億元的預(yù)測，同增52%/33%/42%，對應(yīng)PE為13/10/7x，給予2022年22xPE，目標(biāo)價(jià)106元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券(002736)薛聰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.44%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為33.43。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為130.94。證券之星估值分析工具顯示，新宙邦（300037）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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