2022-04-30國金證券(600109)股份有限公司鄭樹明對順豐控股(002352)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1同比扭虧為盈，激勵計劃驅(qū)動增長》，本報告對順豐控股給出買入評級，當(dāng)前股價為51.3元。

順豐控股(002352)

業(yè)績

4月28日，順豐控股發(fā)布2022年第一季度報告。2022Q1公司實現(xiàn)收入629.84億元，同比增長47.78%；歸母凈利為10.22億元，同比增長203.35%；扣非歸母凈利為9.12億元，同比增長180.42%。

分析

快遞收入小幅下降，嘉里并表營收大增。分業(yè)務(wù)看，Q1來自快遞服務(wù)業(yè)務(wù)的收入為396億元，同比下降1%。其中，因3月國內(nèi)部分城市受疫情影響封控，公司件量下滑，Q1公司快遞業(yè)務(wù)量24.3億件，同比下降2%；市占率為10%，同比下降1.3pct。Q1公司快遞單票收入16.3元，同比上升1%，主要源于公司調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。Q1公司來自供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的收入為202億元，同比增長784%，高速增長主要系嘉里物流并表。

多管齊下，Q1同比實現(xiàn)扭虧為盈。Q1年公司毛利率為12.3%，同比增長5.1pct；凈利率2.32%，同比增長5.0pct，盈利改善主要源于：（1）持續(xù)聚焦核心物流戰(zhàn)略，強調(diào)可持續(xù)健康發(fā)展；（2）調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量；（3）堅持精益化成本管控，提高投入產(chǎn)出效率，持續(xù)推進四網(wǎng)融通，加強場地、線路資源整合，加強春節(jié)期間跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同；（4）業(yè)務(wù)盈利能力改善，新業(yè)務(wù)同比減虧；（5）2021Q4起合并嘉里物流。

推出股權(quán)激勵計劃，有望驅(qū)動業(yè)績長期增長。4月28日，公司公告《2022年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》，擬向激勵對象授予不超過6,000萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格為42.61元/股。股權(quán)激勵計劃有望將核心人才更緊密地與股東、公司的利益保持一致，同時驅(qū)動公司長期經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。根據(jù)計劃，2022-2025年分年度對公司業(yè)績指標(biāo)和個人績效指標(biāo)進行考核，達到考核目標(biāo)方可行權(quán)，其中公司層面的考核要求如下：2022-2025年營業(yè)收入不低于2700億元、3150億元、3700億元和4350億元，或歸母凈利潤率不低于2.1%、2.6%、2.9%和3.3%。

投資建議

維持公司2022-2024年凈利預(yù)測76億元、110億元、145億元，同比分別增長78%、45%、31%。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、人工成本大幅上漲風(fēng)險、產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、股東減持風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)王西典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達98.11%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利82.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.5。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為64.06。證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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