在城投監(jiān)管政策日趨嚴(yán)格的大背景下，近日財(cái)聯(lián)社盤點(diǎn)了4月城投債政策和市場(chǎng)狀況。

4月18日，央行、外管局聯(lián)合印發(fā)“央行23條”，提出保障合理融資需求、保障在建項(xiàng)目等要求。但同時(shí)，翌日中央深改委會(huì)議再提完善防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，從嚴(yán)查處違法違規(guī)舉債融資行為。“遏增化存”與穩(wěn)增長(zhǎng)正處于博弈之中。基于目前穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)基建資金的需求，疊加復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，諸多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)央行23條將成為城投融資政策靈活調(diào)整的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這將在未來(lái)對(duì)城投及城投融資形成一定正面影響。

地方上，各地積極化解存量隱性債務(wù)并遏制增量，優(yōu)化債務(wù)預(yù)警機(jī)制，對(duì)債務(wù)限額保持謹(jǐn)慎敏感的態(tài)度。

城投債收益率方面，4月整體呈下行趨勢(shì)。4月29日城投債整體利差為154.86bp，較當(dāng)月初下行17BP，AAA、AA+和AA級(jí)別的利差均有下行。分省份來(lái)看，貴州(746.55bp)、青海(675.11bp)、云南(454.13bp)依舊處于高位，投資者需警惕;甘肅(-110.12bp)、寧夏(-47.59bp)、河北(-16.08bp)為利差下行幅度最大的省份。

政策聚焦，“央行23條”重磅出臺(tái)

4月18日，央行、外管局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，重磅出臺(tái)23條舉措全力推進(jìn)金融服務(wù)，鼓勵(lì)合理融資。

通知提出，要在風(fēng)險(xiǎn)可控、依法合規(guī)的前提下，按市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，不得盲目抽貸、壓貸或停貸，保障在建項(xiàng)目順利實(shí)施。

同時(shí)，財(cái)政部黨組理論學(xué)習(xí)中心組召開學(xué)習(xí)擴(kuò)大指出，必須統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，著力防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、基層財(cái)政運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，配合防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基于穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)基建資金的需求，疊加復(fù)雜的疫情等國(guó)內(nèi)因素及外圍環(huán)境影響，城投融資政策或會(huì)適度放寬。從不斷的政策披露來(lái)看，遏制隱性債務(wù)增量和城投融資并不矛盾，關(guān)鍵在于防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為大前提，是否能夠做到合規(guī)承接政府公益性項(xiàng)目、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧、不利用公益性資產(chǎn)融資、不違規(guī)使用財(cái)政資金四個(gè)層面的要求。預(yù)計(jì)央行23條將成為城投融資政策靈活調(diào)整的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也能夠?qū)Τ峭都俺峭度谫Y造成正面影響。

地方動(dòng)向，各地積極“遏增化存”

財(cái)聯(lián)社根據(jù)公開信息，梳理各地城投債方面政策如下，整體體現(xiàn)出“遏增化存”的積極態(tài)度。

1、各地積極化解存量隱性債務(wù)并遏制增量，部分市縣化債不實(shí)被問(wèn)責(zé)

4月7日，陜西省延安市印發(fā)通知稱，推進(jìn)重點(diǎn)縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和融資平臺(tái)債務(wù)處置，消化存量、遏制增量。設(shè)立市級(jí)債務(wù)增信基金，平滑市屬高負(fù)債企業(yè)階段性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4月12日，財(cái)政部湖北監(jiān)管局發(fā)文《強(qiáng)調(diào)“三個(gè)聚焦”保障縣區(qū)財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行》。文章指出，要強(qiáng)化對(duì)縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況的監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)問(wèn)責(zé)落實(shí)落地情況的跟蹤。完善與省財(cái)政廳的隱性債務(wù)化解雙重審核機(jī)制，逐筆審核隱性債務(wù)化解情況。

4月15日，云南省印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)財(cái)政治理體系和治理能力現(xiàn)代化的意見(jiàn)》。意見(jiàn)提出，把防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為重要的政治紀(jì)律和政治規(guī)矩。堅(jiān)決遏制增量，落實(shí)地方政府不得以任何形式增加隱性債務(wù)的要求。完善政府投資項(xiàng)目立項(xiàng)前財(cái)政承受能力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況評(píng)估機(jī)制，穩(wěn)妥化解存量。譬如玉溪市違法違規(guī)舉債融資等問(wèn)題，日后應(yīng)加以警惕。

2、遵循中央政策，多地優(yōu)化債務(wù)預(yù)警機(jī)制

4月6日，貴州省政府金融工作議事協(xié)調(diào)機(jī)制辦公室通知稱，常態(tài)化對(duì)各市(州)債券未兌付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示預(yù)警，督促發(fā)行人及時(shí)足額兌付債券本息，推進(jìn)REITs試點(diǎn)。

4月7日，內(nèi)蒙古自治區(qū)稱將健全地方政府債務(wù)限額確定機(jī)制，原則上不再增加政府法定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警地區(qū)和隱性債務(wù)紅色、橙色高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)地區(qū)的新增債務(wù)限額。

4月18日，財(cái)政部浙江監(jiān)管局發(fā)表提出以定期分析研判為手段，突出研究視角的區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性。印發(fā)《地方政府債務(wù)日常監(jiān)督分析專刊》，聚焦地方財(cái)政可持續(xù)性，重點(diǎn)跟蹤地方政府債務(wù)區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

另外，在城投風(fēng)險(xiǎn)和輿情方面，財(cái)聯(lián)社列示了4月份主要風(fēng)險(xiǎn)事件，詳見(jiàn)文末附表。

城投債審核規(guī)模下滑，整體偏寬松，發(fā)行規(guī)模下降

2022年4月，城投類的公司債已通過(guò)審核2,878億元，同比減少36%。通過(guò)項(xiàng)目的區(qū)域分布中，江蘇占24%，浙江17%。4月為傳統(tǒng)審核小月，當(dāng)月申報(bào)/受理規(guī)模大幅走低。從過(guò)審主體評(píng)級(jí)看，AA+占43%、AA占34%、AAA占23%;從主體層級(jí)看，通過(guò)項(xiàng)目主體以地市級(jí)平臺(tái)為主，占45%，區(qū)縣級(jí)占31%。2022年4月城投類的企業(yè)債已申報(bào)項(xiàng)目金額總計(jì)32億元，同比減少60%;已受理項(xiàng)目金額總計(jì)20億元，同比減少60%。

整體來(lái)看，一方面疫情給審核效率帶來(lái)一定影響，另一方面4月為傳統(tǒng)小月，易出現(xiàn)大幅波動(dòng)，或未改變整體審核偏寬松的態(tài)勢(shì)。

城投債發(fā)行方面。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至4月，城投債已累計(jì)發(fā)行13,158.58億元，其中4月城投債實(shí)際發(fā)行643.67億元。受政策收緊影響，今年城投債審批趨緩，與之前發(fā)行規(guī)模相比，發(fā)行量保持同比下降。

一季度城投債凈融資環(huán)比回落，省級(jí)及高評(píng)級(jí)凈融資表現(xiàn)相對(duì)更佳。從省份層面上來(lái)看，江蘇、浙江、山東和四川等傳統(tǒng)發(fā)債大省2022Q1凈融資規(guī)模均有明顯下滑，下滑幅度在25%至45%區(qū)間。從城投層級(jí)上來(lái)看，區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)2022Q1凈融資規(guī)模同比下滑36.9%，進(jìn)一步反映低層級(jí)平臺(tái)在監(jiān)管政策收緊背景下融資受到較為明顯的抑制。

另外，從土地出讓收入對(duì)地方財(cái)力的影響看，一季度土地出讓收入普遍大幅下滑，地方財(cái)政受影響明顯。年初至今，土地市場(chǎng)仍在低位運(yùn)行。財(cái)聯(lián)社根據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2022年一季度國(guó)有土地出讓收入總計(jì)11958億元，同比下降27.4%，多地土地出讓金同比下滑幅度較大，僅北京、陜西兩地實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同期全國(guó)住宅用地流拍撤牌率也維持高位，土地交易不振也將對(duì)地方財(cái)政收入造成較大影響。

小結(jié)

目前國(guó)家層面政策頻發(fā)，各地方對(duì)于隱債的監(jiān)管、預(yù)警機(jī)制也日趨嚴(yán)格，但目前面臨復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，一季度的“賣地”收入大幅下滑也進(jìn)一步對(duì)各地財(cái)政能力造成不良影響。基于目前穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)基建資金的需求，及現(xiàn)有的地方存量債務(wù)規(guī)模，在不增加地方政府性債務(wù)規(guī)模的前提下，僅依仗其他措施，對(duì)存量隱性債務(wù)的償還是繞彎路且不現(xiàn)實(shí)的。

機(jī)構(gòu)人士預(yù)期，此次央行23條的印發(fā)，或?qū)⒊蔀槌峭度谫Y政策靈活調(diào)整的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將引導(dǎo)各家城投“市場(chǎng)化”、“規(guī)范化”，這樣一定程度上反而能夠緩解目前各地城投“縛手縛腳”的融資局面，在防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，兼顧城投合理融資需求。預(yù)計(jì)未來(lái)在不觸碰隱債政策紅線和防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，城投合理融資需求總體上會(huì)有一定改善。

關(guān)鍵詞： 4月城投債政策 4月市場(chǎng)狀況 遏增化存 中央深改委會(huì)議