【資料圖】

作者 | 王彥青 中信建投(601066)期貨研究發(fā)展部

本報告完成時間 | 2022年6月12日

宏觀面，美國通脹再創(chuàng)新高，美聯(lián)儲加息壓力不減，歐央行亦將開啟加息，國內(nèi)金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟復蘇預期加強。

產(chǎn)業(yè)方面，國內(nèi)鎳供應緊張局面稍有緩解，現(xiàn)貨升水下調(diào)，原料鎳礦及鎳鐵價格均有所回落；不銹鋼市場依然偏弱，下游需求尚未明顯體現(xiàn)，不過需求預期略有轉(zhuǎn)好，期現(xiàn)價差持續(xù)收斂。

總的來說，海外宏觀壓力不減，給鎳價以壓力，終端需求出現(xiàn)一定支撐因素，不銹鋼下跌趨勢逐漸反轉(zhuǎn)。滬鎳2207參考區(qū)間200000-220000元/噸。SS2207參考區(qū)間18200-19000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼暫觀望，也可考慮多不銹鋼空鎳的套利策略

不確定性風險：俄烏局勢、海外經(jīng)濟刺激政策、新能源需求不及預期、不銹鋼產(chǎn)能利用變動

一

行情回顧

本周鎳價波動仍然較為劇烈，不過在基本面總體疲軟之下，鎳價呈沖高回落之勢。不銹鋼表現(xiàn)相對樂觀，期貨端小幅上行，不過現(xiàn)貨供需改善幅度有限，市場對于后市預期向好，使期貨端價格受到支撐。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、美國通脹再創(chuàng)新高，歐央行即將開啟加息

美國5月CPI環(huán)比和同比均超預期增長，同比增速8.6%，繼3月之后又創(chuàng)四十年來增速新高。5月CPI環(huán)比增長1.0%，其中能源價格環(huán)比增長3.9%，食品價格上漲1.2%。高企的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者和公眾對美國經(jīng)濟可能陷入衰退的擔憂。

美國6月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值從58.4大跌至50.2，創(chuàng)紀錄新低；現(xiàn)況指標從63.3跌至創(chuàng)紀錄新低的55.4，預期指標從55.2大幅下降至46.8。消費者通脹預期再次飆升，未來一年通脹預期飆升至5.4%，再創(chuàng)逾4年來新高。

截至6月4日當周，首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)相比上周增加2.7萬人至22.9萬人，遠高于經(jīng)濟學家預測中值的21萬人、以及前值20萬人。據(jù)悉，該統(tǒng)計時間段包括了美國陣亡將士紀念日假期，且季節(jié)性調(diào)整通常會導致數(shù)字走高。

歐洲央行公布利率決議，維持三大關鍵利率不變，符合市場預期。與此同時，歐洲央行上調(diào)了通脹預期，并承諾在7月份加息25個基點，預計會在9月的會議上進一步加息。歐洲央行行長拉加德隨后表示，9月的加息幅度將取決于通脹前景的變化。

1·2、國內(nèi)：金融數(shù)據(jù)回暖，通脹保持溫和

央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億元，遠高于4月的6454億元；社會融資規(guī)模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元；5月M2同比增長11.1%，增速創(chuàng)今年以來新高，分別比上月末和上年同期高0.6個和2.8個百分點。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份全國CPI同比上漲2.1%，漲幅與上月相同，環(huán)比則由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%。

據(jù)海關統(tǒng)計，今年前5個月，我國進出口總值16.04萬億元人民幣，同比增長8.3%。其中，出口8.94萬億元，增長11.4%；進口7.1萬億元，增長4.7%；貿(mào)易順差1.84萬億元，擴大47.6%。

2022年1-5月，汽車產(chǎn)銷分別完成961.8萬輛和955.5萬輛，同比分別下降9.6%和12.2%。

2、基本面：供需整體趨弱

本周國內(nèi)純鎳庫存稍有回升，市場供應擔憂有所緩解，鎳現(xiàn)貨升水幅度逐漸下降。SMM數(shù)據(jù)顯示，截止6月10日國內(nèi)純鎳社會庫存為7812噸，較上周增加999噸，主因近期進口窗口打開，進口量有所增加。

從原料端看，菲律賓鎳礦出貨速度因運力緊張受限，國內(nèi)鎳礦到貨較少，港口鎳礦庫存延續(xù)下行趨勢，不過市場對后續(xù)供應預期向好，鎳礦報價小幅下行。鎳鐵方面，不銹鋼采購需求較弱，上下游博弈之下，鎳鐵價格持續(xù)回落，高鎳生鐵市場報價較上周下調(diào)17.5元/鎳至1515元/鎳，本周鎳鐵成交價在1500-1515元/鎳區(qū)間，鋼廠有一定剛需采購，但整體終端需求疲軟繼續(xù)打壓鎳鐵價格。

不銹鋼方面，本周不銹鋼期貨價格小幅回暖，現(xiàn)貨市場報價繼續(xù)承壓，呈現(xiàn)預期轉(zhuǎn)暖，現(xiàn)實仍弱的狀態(tài)。在國內(nèi)復工復產(chǎn)持續(xù)推進之下，終端需求有一定轉(zhuǎn)暖，疊加鋼廠發(fā)貨減少，市場庫存有一定消化。目前鋼廠仍然面臨虧損壓力，不銹鋼供應延續(xù)縮減態(tài)勢，不過當前市場矛盾仍在于需求端，因此價格維持弱勢運行。從庫存來看，本周顯現(xiàn)出一定積極信號。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，6月9日全國主流市場不銹鋼社會庫存總量90.52萬噸，周環(huán)比上升0.53%，年同比上升16.40%。其中300系方面，不銹鋼庫存總量51.45萬噸，周環(huán)比下降2.20%，年同比上升31.79%。

策略

宏觀面，美國通脹再創(chuàng)新高，美聯(lián)儲加息壓力不減，歐央行亦將開啟加息，國內(nèi)金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟復蘇預期加強。產(chǎn)業(yè)方面，國內(nèi)鎳供應緊張局面稍有緩解，現(xiàn)貨升水下調(diào)，原料鎳礦及鎳鐵價格均有所回落；不銹鋼市場依然偏弱，下游需求尚未明顯體現(xiàn)，不過需求預期略有轉(zhuǎn)好，期現(xiàn)價差持續(xù)收斂?？偟膩碚f，海外宏觀壓力不減，給鎳價以壓力，終端需求出現(xiàn)一定支撐因素，不銹鋼下跌趨勢逐漸反轉(zhuǎn)。滬鎳2207參考區(qū)間200000-220000元/噸。SS2207參考區(qū)間18200-19000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼暫觀望，也可考慮多不銹鋼空鎳的套利策略。

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