7月LPR如期出爐。7月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年7月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

LPR繼續(xù)持穩(wěn)

回顧年內(nèi)LPR變動(dòng)來(lái)看，今年1月，1年期LPR和5年期LPR曾同步下降，此后便連續(xù)3個(gè)月維持不變;直至5月，5年期LPR下降15個(gè)基點(diǎn)，1年期LPR維持不變。

此次7月LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。觀其原因，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，一方面，7月15日，央行等額續(xù)作1000億元1年期MLF(中期借貸便利)，中標(biāo)利率2.85%，保持不變。LPR利率與MLF掛鉤，在MLF利率未做調(diào)整的背景下，7月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化;另一方面，二季度以來(lái)，在供需有所失衡、存貸兩端雙重?cái)D壓下，銀行凈息差下行壓力進(jìn)一步加大，短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)再次下調(diào)的動(dòng)力不強(qiáng)。

事實(shí)上，7月MLF操作利率與上月持平，已連續(xù)6個(gè)月保持未變。溫彬進(jìn)一步稱，從內(nèi)部看，一是伴隨穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策落地實(shí)施，經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快，6月信貸社融雙創(chuàng)新高，貨幣政策將暫時(shí)處于效果觀察期。二是國(guó)內(nèi)CPI同比步入抬升通道，穩(wěn)物價(jià)權(quán)重加大，降息受到掣肘。另從外部看，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)高企，貨幣緊縮進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健有助于兼顧內(nèi)外平衡。

“當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，流動(dòng)性整體保持合理充裕;今年1-6月，企業(yè)貸款利率同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)至4.32%，再創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低。因此，政策利率保持平穩(wěn)是合意的。”資深宏觀分析師王好同樣說(shuō)道。

銀行凈息差承壓

除了MLF平價(jià)續(xù)作，銀行凈息差承壓也是推動(dòng)7月LPR報(bào)價(jià)維持不變的一個(gè)重要因素。

當(dāng)前，商業(yè)銀行凈息差整體處于下行通道。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.97%，降至2%以下，環(huán)比2021年末下行11個(gè)基點(diǎn)。其中，城商行、農(nóng)商行、大型銀行凈息差下滑相對(duì)更快，創(chuàng)2017年以來(lái)最低;大型銀行與城商行的凈息差也已降至2017年以來(lái)的最低。

二季度以來(lái)，根據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，6月新發(fā)放企業(yè)貸款利率為4.16%，較3月末繼續(xù)下降20個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低34個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低。同期，在央行持續(xù)優(yōu)化政策利率體系和加強(qiáng)存款利率監(jiān)管下，6月新吸收定期存款利率為2.5%，比上年同期低16個(gè)基點(diǎn)。

另從房貸利率看，貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年6月監(jiān)測(cè)的103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為4.42%，二套利率為5.09%，分別較上月回落49、23個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)2019年以來(lái)新低。其中，有56%的城市首套、二套房貸利率已降至下限，這意味著，有近58個(gè)城市首套貸款利率降低到4.25%，二套利率降至5.05%。

溫彬認(rèn)為，存款利率市場(chǎng)化改革下，銀行存款成本雖下行明顯，但在供需失衡、存款定期化加劇、下調(diào)首套房貸款利率下限和大幅下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)的作用下，存款利率下降幅度低于貸款利率，對(duì)息差形成擠壓。他認(rèn)為，復(fù)雜的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，商業(yè)銀行凈息差預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)再次下調(diào)LPR動(dòng)力不足。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華同樣告訴北京商報(bào)記者，銀行業(yè)經(jīng)過(guò)此前幾次LPR調(diào)降，加上復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，部分銀行面臨息差壓力較大;為應(yīng)對(duì)復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境，繼續(xù)加大不良資產(chǎn)處置，部分銀行也在積極增厚利潤(rùn)。

5年期調(diào)降概率更大

對(duì)于后續(xù)LPR走向，業(yè)內(nèi)多方也進(jìn)行了預(yù)測(cè)。從趨勢(shì)看，央行降準(zhǔn)降息仍在工具箱，后續(xù)LPR仍有下調(diào)空間。

溫彬認(rèn)為，當(dāng)前新發(fā)放的企業(yè)貸款利率再創(chuàng)歷史新低，按揭和零售貸款利率降幅更大，各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具紅利和貸款利率下行已在一定程度上起到刺激融資需求的效果。但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)、投資等修復(fù)力度偏弱，未來(lái)LPR利率或仍有下調(diào)空間，其中1年期LPR調(diào)降概率低，5年期LPR調(diào)降概率更大。

具體來(lái)說(shuō)，從1年期LPR報(bào)價(jià)看，當(dāng)前3.7%的水平已偏低，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率點(diǎn)差壓降，流貸利率水平或更低，甚至與部分定期存款定價(jià)形成倒掛。在此情況下，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為，偏離政策初衷。

“而從5年期LPR報(bào)價(jià)看，前期15個(gè)基點(diǎn)的調(diào)降幅度超預(yù)期，帶動(dòng)地產(chǎn)銷售有所好轉(zhuǎn);考慮到地產(chǎn)下行和穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，未來(lái)5年期以上LPR報(bào)價(jià)仍有可能在MLF利率穩(wěn)定的同時(shí)適度下調(diào)。”溫彬說(shuō)道。

王好同樣稱，后續(xù)LPR依然有下調(diào)空間，但是否下調(diào)主要取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期也較前期有所改善。但除出口外，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍未恢復(fù)至疫情前水平，“穩(wěn)增長(zhǎng)”基礎(chǔ)依然需要進(jìn)一步鞏固。因此，后續(xù)貨幣政策仍將保持穩(wěn)健，流動(dòng)性維持合理充裕。結(jié)構(gòu)性金融工具的應(yīng)用范圍和力度有望增加，支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款，持續(xù)支持涉農(nóng)、小微企業(yè)發(fā)展，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

周茂華則稱，后續(xù)降準(zhǔn)、降息需要進(jìn)一步數(shù)據(jù)指引。整體上，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)采取“總量+結(jié)構(gòu)工具”，圍繞穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)和防風(fēng)險(xiǎn)，確?？偭亢侠怼⑵椒€(wěn)增長(zhǎng)，加大薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持;同時(shí)，維護(hù)存款市場(chǎng)正常競(jìng)爭(zhēng)秩序，引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理(防范化解風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)負(fù)債成本管理、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)等)，挖掘LPR改革潛力，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。

關(guān)鍵詞： 7月LPR LPR指數(shù) LPR下行 市場(chǎng)利率機(jī)制