作 者/ 財(cái)姥爺

編輯/小市妹

(資料圖)

近日，俞敏洪在亞布力論壇天津峰會(huì)上的發(fā)言登上了熱搜。

老俞表示，從去年開始，新東方為了退學(xué)費(fèi)和員工遣散費(fèi)，花了近200億，卻沒給公司帶來太多危險(xiǎn)，因?yàn)橘~上還有錢。如果砸鍋賣鐵都湊不出錢來的話，自己可能已經(jīng)跳樓了。

人們敬佩新東方的擔(dān)當(dāng)精神，對(duì)公司如此強(qiáng)大的償債能力也感到驚訝。

新東方過去一年遭遇了突然而至的巨大沖擊，市值已經(jīng)從2000多億跌到了只剩下300來億，似乎到了奄奄一息的地步。但是與那些同樣遭遇危機(jī)后出現(xiàn)債務(wù)違約的地產(chǎn)企業(yè)相比，新東方似乎并沒有受到太大的影響。

即使經(jīng)歷了至暗時(shí)刻，這家教育巨頭的家底還在。財(cái)報(bào)顯示，新東方目前的資產(chǎn)負(fù)債率不到40%，現(xiàn)金和可以變現(xiàn)的短期資產(chǎn)仍有42.7億美金，凈資產(chǎn)37億美金，幾乎跟當(dāng)下的市值相當(dāng)。

對(duì)于大幅縮水的市值，俞敏洪其實(shí)并不關(guān)心，作為新東方的大股東，他甚至從來不看股價(jià)。

他說，我考慮的問題，是這件事情能不能做長久。從長遠(yuǎn)來說，我們只要對(duì)得起投資人就行。中間出現(xiàn)的股價(jià)波動(dòng)和炒作，和我們半毛錢關(guān)系都沒有。

▲新東方月線圖來源：同花順(300033)

企業(yè)要做得長久，最重要的顯然不是在碰到好年景時(shí)有多高的營收和利潤增速，風(fēng)口來了，豬都能飛起來，并不算真本事。

公司市值幾何，老板在富豪榜排名怎樣，對(duì)長久發(fā)展也沒有太大意義。資本市場波云詭譎，那只是面子工程而已。

真正重要的，是企業(yè)在經(jīng)歷行業(yè)低谷、甚至遭遇重大危機(jī)時(shí)，其抗風(fēng)險(xiǎn)扛壓力的能力。

這個(gè)時(shí)候，市值等紙上財(cái)富是救不了命的，市場一旦恐慌起來，股價(jià)往往跌得驚心動(dòng)魄，腰斬再腰斬，而且流動(dòng)性也差，想賣也不一定賣得掉。

真正能幫助企業(yè)度過難關(guān)的，是能夠迅速變現(xiàn)的真金白銀。賬上有錢，心里不慌。企業(yè)的現(xiàn)金流管理，這時(shí)就會(huì)顯示出其巨大的價(jià)值。

試想一下，如果俞敏洪在新東方高峰的時(shí)候，把收上來的錢用于到處建校舍招老師，瘋狂擴(kuò)張搶市場，甚至為了蹭熱點(diǎn)拉股價(jià)頻繁的跨界并購搞多元化，那么面對(duì)近年來的困難局面，他很難像現(xiàn)在這樣云淡風(fēng)輕、談笑風(fēng)生，新東方或許就會(huì)出現(xiàn)滅頂之災(zāi)。

當(dāng)下陷入債務(wù)困境的民營房地產(chǎn)企業(yè)，就是在現(xiàn)金流管理上栽了跟頭。

在地產(chǎn)黃金年代，內(nèi)地房企憑借奇高的杠桿率，到處攻城略地，僅僅十多年時(shí)間行業(yè)內(nèi)就誕生眾多巨無霸，不管業(yè)績還是市值，都走在了全球的前列。最風(fēng)光的時(shí)候，地產(chǎn)商幾乎霸屏了內(nèi)地和全球地產(chǎn)富豪榜。

可是，風(fēng)一旦停下來，倒下來的時(shí)間更快。在最近兩年的行業(yè)下行和債務(wù)危機(jī)中，很多資產(chǎn)動(dòng)輒千億的地產(chǎn)巨頭，甚至連幾個(gè)億的借款利息都難以支付。

道理并不難理解。這些地產(chǎn)巨頭們絕大部分的資產(chǎn)，本來都是借來的，而借來的錢，大都變成了土地儲(chǔ)備和鋼筋水泥的存貨。在行業(yè)景氣期，這些資產(chǎn)很容易變現(xiàn)，但是到了危機(jī)關(guān)頭，卻可能只是一堆擺設(shè)。更何況，碰到了行業(yè)不景氣甚至自身出現(xiàn)債務(wù)違約的時(shí)候，存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)很大，想要再融資更是困難重重。

類似地產(chǎn)商這樣的債務(wù)困境，在A股市場并不是孤例。像養(yǎng)豬、礦業(yè)等周期類公司，為了擴(kuò)大規(guī)模，爭取更大的市場份額，都容易在行業(yè)景氣時(shí)掏空家底甚至舉債擴(kuò)張。在激烈競爭和巨大誘惑面前，盡快做大的執(zhí)念，最終也成為壓垮很多企業(yè)的致命魔咒。

與內(nèi)地一些年輕富豪相比，我國港澳地區(qū)的一些資深富豪們，對(duì)現(xiàn)金的重視更值得稱道。

這些發(fā)家更早、歷練更久的老派企業(yè)家，始終遵循著一些最樸素的經(jīng)營哲學(xué)：做生意，首先要控制風(fēng)險(xiǎn)、控制暴富的沖動(dòng)。要做長期的生意，口袋一定要夠深，里面始終要有一筆可以隨時(shí)支取的活錢余錢，你才可以長下去，才能在大風(fēng)大浪打來，你還有條救命翻身的攬。

近年來頗受非議甚至被認(rèn)為早已過時(shí)的李嘉誠，就是現(xiàn)金管理方面的行家。

截至2021年底，李嘉誠旗下的老牌地產(chǎn)公司長江實(shí)業(yè)的凈負(fù)債率已經(jīng)低于10%，整個(gè)長江和記的凈負(fù)債率也只有20%左右。

和負(fù)債率動(dòng)輒80%-90%的內(nèi)地同行相比，長實(shí)等香港老牌地產(chǎn)公司極低的負(fù)債率，經(jīng)常會(huì)被形容為過于保守不思進(jìn)取，但是在危機(jī)面前，又會(huì)顯得淡定從容，被贊嘆為人間清醒。

盈虧同源，慢即是快。李嘉誠等香港資深富豪們屹立商場幾十年而不倒，靠的正是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和對(duì)現(xiàn)金的管理能力。

說到世界級(jí)的現(xiàn)金流管理專家，92歲的巴菲特也是杰出代表。

伯克希爾的股票倉位幾乎沒有超過60%，今年年初時(shí)，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備甚至接近1萬億人民幣，是全球現(xiàn)金量最充裕的公司之一。

相比那些永遠(yuǎn)滿倉、永遠(yuǎn)熱淚盈眶的散戶們，巴菲特似乎太過保守。

在選股的時(shí)候，巴菲特也極其重視穩(wěn)定的現(xiàn)金流。股神一直對(duì)可口可樂等優(yōu)質(zhì)消費(fèi)類公司情有獨(dú)鐘，而對(duì)科技公司始終保有戒心，很重要的原因就是消費(fèi)公司更為穩(wěn)健的現(xiàn)金流，使其具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

巴菲特這種穩(wěn)健的投資風(fēng)格，使伯克希爾在牛市時(shí)往往跑不贏市場，很容易被人質(zhì)疑，但是到了熊市就顯示出強(qiáng)大的抗跌能力，最終在長周期內(nèi)跑贏市場，贏得巨大財(cái)富和盛名。

▲伯克希爾年線圖來源：同花順

企業(yè)要做得長久，要熬過困境和寒冬，除了充裕的現(xiàn)金流之外，公司和管理層長期以來形成的品牌形象也至關(guān)重要。

俞敏洪說，做人也好做事也好，一定要保存底線價(jià)值思維。不要做坑蒙拐騙、欺瞞老百姓(603883)、有失誠信的事，更不要去做毒害老百姓的事情。否則，老百姓把舊賬翻出來，你就很可能沒有任何翻盤的機(jī)會(huì)。

“我非常慶幸新東方在過去的30年中間，基本上沒有做過虧心事?！?/p>

當(dāng)年新東方遇到發(fā)展瓶頸，俞敏洪去美國邀請(qǐng)北大同學(xué)回國協(xié)助時(shí)，他的人品就起到了很大的作用。

老俞說，我在北大是我們班學(xué)習(xí)最差的，也不算一個(gè)特別聰明的人，那幫同學(xué)之所以回來幫我，主要是因?yàn)榇蠹矣X得我還算一個(gè)好人，一個(gè)比較踏實(shí)可靠的人。

這些學(xué)霸人精自然明白，公司創(chuàng)始人為人處世的品格，就是企業(yè)文化的底色，也是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的底蘊(yùn)。

事實(shí)上，新東方最近通過東方甄選重新找到發(fā)展契機(jī)，很多投資人仍然不離不棄，也是大家出于對(duì)新東方和俞敏洪的信任。

如果新東方此前被爆出財(cái)務(wù)造假等諸多丑聞，俞敏洪給外人的印象只是資本玩家，他們可能像A股的很多公司一樣徹底沉淪，不可能重新收獲如此高的關(guān)注和支持。因?yàn)槠髽I(yè)的聲譽(yù)受損，企業(yè)家的人格破產(chǎn)，比賬面上的負(fù)增長甚至大幅虧損更為可怕。

從長期來看，企業(yè)最重要的資產(chǎn)和核心競爭力，是品牌，是人心，而不是資產(chǎn)多寡、賽道優(yōu)劣、抑或ROE高低。

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