天風(fēng)證券股份有限公司吳立近期對(duì)得潤電子(002055)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《潛龍?jiān)跍Y，碳化硅OBC及高壓線束業(yè)務(wù)逐漸興起》，本報(bào)告對(duì)得潤電子給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為20.89元，當(dāng)前股價(jià)為13.01元，預(yù)期上漲幅度為60.57%。

【資料圖】

得潤電子(002055)

連接器領(lǐng)先制造商，碳化硅OBC及高壓線束業(yè)務(wù)逐漸興起

公司是國內(nèi)連接器領(lǐng)先制造商，同時(shí)積極把握汽車電動(dòng)智能化機(jī)遇，內(nèi)生外延并舉，不斷拓展車載業(yè)務(wù)：1）12年設(shè)立合資公司科世得潤布局汽車線束，16年收購柳州雙飛，不斷向中高端線束發(fā)展；2）15年收購意大利Meta，承接其高端車載電源核心技術(shù)和客戶資源，順利切入車載電源管理黃金賽道。公司家電與消費(fèi)電子、汽車電氣系統(tǒng)、汽車電子及新能源三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，高壓線束及碳化硅OBC業(yè)務(wù)逐漸興起。

車載電源&高壓線束：碳化硅車載電源逐漸興起，高壓線束需求增長顯著

車載電源領(lǐng)域，充電補(bǔ)能效率成為用戶核心訴求，800V高壓平臺(tái)加速落地，核心高壓部件有望全面升級(jí)，碳化硅車載電源成長廣闊，我們測(cè)算2025年國內(nèi)車載電源管理市場(chǎng)規(guī)模有望增長至365.1億元。車載電源行業(yè)認(rèn)證周期長、技術(shù)壁壘高、先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、標(biāo)桿項(xiàng)目、量產(chǎn)能力的第三方供應(yīng)商有望突圍。高壓線束領(lǐng)域，汽車電動(dòng)智能化進(jìn)程加速，線束單車價(jià)值迎來量價(jià)齊升，我們測(cè)算2025年國內(nèi)高壓線束市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到304億元。輕量化、架構(gòu)優(yōu)化等技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)格局集中，國內(nèi)線束廠商有望加速搶占市場(chǎng)。

核心看點(diǎn)：新能源業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航，車載電源管理&高壓線束龍頭冉冉升起

車載電源管理領(lǐng)域，得潤旗下Meta為保時(shí)捷Taycan提供全球首個(gè)22Kw800V碳化硅車載充電機(jī)方案。產(chǎn)能方面持續(xù)擴(kuò)充，在歐洲市場(chǎng)已拿下大眾、保時(shí)捷、寶馬、Stellantis等定點(diǎn)，未來有望享受行業(yè)增長和份額提升的雙擊；在國內(nèi)已批量供貨東風(fēng)旗下多款EV，并拿下光束汽車（長城汽車與寶馬合資公司）、某主流車企及造車新勢(shì)力定點(diǎn)，21&22年在手及新增訂單充足。高壓線束領(lǐng)域，憑借多年深耕線束領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及豐富品類，公司已開始為比亞迪(002594)、吉利、一汽大眾MEBID4、ID6車型、沃爾沃新能源車型等供貨，并拿下五菱MINIEV和凱捷、一汽捷達(dá)VS7線束等項(xiàng)目定點(diǎn)。受益于電動(dòng)智能化浪潮，公司高壓線束訂單有望高增。

盈利預(yù)測(cè)與估值：

800V平臺(tái)逐漸興起，碳化硅車載電源市占率有望持續(xù)提升，國內(nèi)定點(diǎn)項(xiàng)目加速落地。此外，公司積極布局高壓線束推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，高毛利產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司整體盈利能力修復(fù)，基本面反轉(zhuǎn)有望超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營收分別為85.4/96.5/111.5億元，同比增加12.6%/13.0%/15.5%；凈利潤1.01/3.61/6.46億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.17/0.60/1.07。考慮公司高毛利率OBC及高壓線束產(chǎn)品加速放量有望驅(qū)動(dòng)基本面反轉(zhuǎn)，我們給予公司2023年35倍PE，目標(biāo)價(jià)20.89元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、匯率大幅波動(dòng)、新客戶開拓不及預(yù)期、測(cè)算具有一定主觀性、人才流失風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券(000686)王鳳華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為7.16%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利2.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.14。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.25。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，得潤電子（002055）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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