(資料圖片)

本報(bào)告完成時(shí)間 | 2022年08月28日

利多：

1、受持續(xù)高溫影響，四川地區(qū)電力緊張局面加劇，部分區(qū)域內(nèi)電解鋁企業(yè)停產(chǎn)已近50%，目前川內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能100萬(wàn)噸左右，已有40萬(wàn)噸減產(chǎn)，后續(xù)省內(nèi)電解鋁企業(yè)停產(chǎn)規(guī)?；蚶^續(xù)擴(kuò)大。

2、歐洲地區(qū)能源面臨天然氣短缺和高溫天氣雙重影響，天然氣價(jià)格及電價(jià)持續(xù)走高。高能耗行業(yè)將面臨進(jìn)一步減產(chǎn)，海德魯已宣布減產(chǎn)其在斯洛伐克的10萬(wàn)噸產(chǎn)能。預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)減產(chǎn)產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。

利空：

1、消費(fèi)端整體表現(xiàn)仍然偏弱，四川地區(qū)上周要求所有工業(yè)用電企業(yè)全停6天，下游加工企業(yè)及終端消費(fèi)均受到影響。重慶、江蘇等地亦受高溫影響，多家企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，下游加工企業(yè)開(kāi)工率有所下滑。

2、海外需求持續(xù)走弱，美國(guó)8月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)錄得-31.3，為2020年5月以來(lái)新低，預(yù)期值為5.5，前值為11.1，創(chuàng)有記錄以來(lái)第二大跌幅。這些數(shù)據(jù)強(qiáng)烈暗示硬著陸衰退是不可避免的。此外，美國(guó)8月NAHB房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)下降6個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)2007年美國(guó)樓市崩塌以來(lái)最大降幅，為連續(xù)第八個(gè)月下滑。

小結(jié)：全球高溫背景下，歐亞地區(qū)普遍面臨用電壓力，這對(duì)電解鋁供需兩端均造成較大影響，對(duì)于歐洲地區(qū)而言，短期供應(yīng)端將面臨更大壓力，9月歐洲電解鋁大概率進(jìn)一步減產(chǎn)。國(guó)內(nèi)基本面看，四川地區(qū)減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，重慶地區(qū)部分產(chǎn)量受限，同時(shí)重慶地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能生產(chǎn)受限。但高溫對(duì)消費(fèi)的影響范圍更為廣泛，除四川地區(qū)工業(yè)用電企業(yè)全部停產(chǎn)外，重慶、湖北、安徽、江蘇等地均有企業(yè)面臨錯(cuò)峰限電的問(wèn)題。短期鋁價(jià)受消費(fèi)轉(zhuǎn)弱影響，價(jià)格或出現(xiàn)小幅回落。未來(lái)一周之后，高溫逐漸退去，消費(fèi)端將較供給端更為迅速的轉(zhuǎn)好，此時(shí)鋁價(jià)將具備較強(qiáng)的反彈動(dòng)能。

操作策略：

宏觀情緒偏空，基本面多空交織。預(yù)計(jì)09合約波動(dòng)區(qū)間18500-19500元/噸，操作上建議逢低布局多單。

本周滬鋁震蕩偏強(qiáng)，價(jià)格重心再次回升至萬(wàn)九上方。周初電解鋁社會(huì)庫(kù)存小幅增加，疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)交投不佳，鋁價(jià)低位震蕩為主。周中歐洲地區(qū)再傳減產(chǎn)消息，市場(chǎng)預(yù)期海外供應(yīng)逐漸偏緊。同時(shí)國(guó)內(nèi)四川地區(qū)電解鋁產(chǎn)能幾乎全停，國(guó)內(nèi)短期供需出現(xiàn)缺口，周四電解鋁庫(kù)存小幅去化，鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。截至周五夜盤(pán)滬鋁09合約報(bào)收19095元/噸，周漲幅3.38%。

二

價(jià)格影響因素分析

1、國(guó)際宏觀：美國(guó)景氣周期持續(xù)回落

美國(guó)8月Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI續(xù)刷兩年多新低。其中，服務(wù)業(yè)、綜合PMI連續(xù)第二個(gè)月陷入收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)惡化顯著。

美國(guó)7月耐用品訂單環(huán)比初值為0%，低于預(yù)期值0.8%。核心耐用品訂單環(huán)比初值——美國(guó)7月扣除飛機(jī)非國(guó)防資本耐用品訂單環(huán)比初值增長(zhǎng)0.4%，增速高于預(yù)期值0.3%，表明盡管利率上升，且市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱感到擔(dān)憂，但設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)。

美國(guó)7月新屋銷(xiāo)售環(huán)比大跌12.6%，大幅不及預(yù)期的下跌2.5%，6月前值為下跌8.1%。新屋銷(xiāo)售在過(guò)去七個(gè)月中，有六個(gè)月環(huán)比下跌。7月新屋銷(xiāo)售同比大降29.6%。當(dāng)月新屋銷(xiāo)售年化51.1萬(wàn)戶，創(chuàng)下2016年1月以來(lái)最低，預(yù)期為57.5萬(wàn)戶，6月前值為59萬(wàn)戶。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)近幾個(gè)月來(lái)顯著低迷和惡化，高借貸成本疊加高房?jī)r(jià)，令買(mǎi)家需求回落。

美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第二周下降，表明盡管經(jīng)濟(jì)不確定性不斷增加，但多數(shù)雇主仍在留住員工。美國(guó)勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少2,000人，至24.3萬(wàn)人，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期申請(qǐng)人數(shù)為25.2萬(wàn)人。申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)下降表明，市場(chǎng)的勞動(dòng)力需求依然強(qiáng)勁，因?yàn)樵趧趧?dòng)力短缺持續(xù)的情況下，企業(yè)試圖吸引和留住員工。

歐元區(qū)公布的PMI數(shù)據(jù)也非常慘淡。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月綜合PMI初值錄得49.2，創(chuàng)18個(gè)月新低；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得50.2，創(chuàng)17個(gè)月新低。歐元區(qū)商業(yè)活動(dòng)萎縮主要源自德國(guó)、法國(guó)這兩大經(jīng)濟(jì)體。

密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值從7月的51.5攀升至58.2，為5月份以來(lái)的最高水平。消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)五到十年物價(jià)將以每年2.9%的速度攀升，與上月預(yù)期持平。他們預(yù)計(jì)未來(lái)一年物價(jià)上漲4.8%，低于7月預(yù)計(jì)的5.2%。美國(guó)8月份消費(fèi)者信心指數(shù)升幅超過(guò)預(yù)估，因未來(lái)一年通脹預(yù)期下降，表明隨著汽油價(jià)格繼續(xù)下跌，美國(guó)人變得越來(lái)越樂(lè)觀。

2、國(guó)內(nèi)宏觀：國(guó)內(nèi)貨幣政策發(fā)力，調(diào)降LPR利率

2022年8月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，分別較上月下行5個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)。這是5年期以上LPR繼5月20日下降15個(gè)基點(diǎn)后，年內(nèi)第二次以15個(gè)基點(diǎn)的較大幅度下降，也是5年期以上LPR利率年內(nèi)的第三次下調(diào)。5年期以上LPR是房貸利率定價(jià)基準(zhǔn)。在5年期以上LPR下行推動(dòng)下，一線城市以及大部分二、三線城市已相繼對(duì)房貸利率進(jìn)行調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士表示，在因城施策用足用好政策工具箱的背景下，預(yù)計(jì)調(diào)控政策將持續(xù)加力優(yōu)化，各地房貸利率仍有進(jìn)一步下調(diào)空間。

1—7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額48929.5億元，同比下降1.1%。分行業(yè)看，在41個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，有16個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占39.0%，與上半年持平，有14個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)5%以上，其中，裝備制造業(yè)利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)回升較快。

3、庫(kù)存情況：電解鋁庫(kù)存周度去庫(kù)0.1萬(wàn)噸

據(jù)上海有色統(tǒng)計(jì)，8月24日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存：上海地區(qū)3.7萬(wàn)噸，無(wú)錫地區(qū)20.0噸，南海地區(qū)17.9萬(wàn)噸，杭州地區(qū)6.2萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)10.0萬(wàn)噸，天津7.8萬(wàn)噸，重慶0.6萬(wàn)噸，臨沂1.7萬(wàn)噸，消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì)68萬(wàn)噸。較上周四庫(kù)存減少67.9萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存下降0.1萬(wàn)噸，較去年同期庫(kù)存下降7.5萬(wàn)噸，較7月底月度庫(kù)存總計(jì)累庫(kù)0.9萬(wàn)噸。

4、持倉(cāng)情況：持倉(cāng)量大幅增加

截至8月25日，上期所鋁總持倉(cāng)391053手，較上周368690增加22363手，本周鋁價(jià)震蕩偏強(qiáng)，總持倉(cāng)量大幅增加，多空增倉(cāng)為主。

歐洲地區(qū)能源短缺問(wèn)題加重，當(dāng)?shù)仉娊怃X減產(chǎn)或進(jìn)一步擴(kuò)大，將對(duì)全球供需平衡造成一定影響。國(guó)內(nèi)基本面看，四川地區(qū)產(chǎn)能幾乎全停，重慶地區(qū)少量產(chǎn)量受限，短期川渝地區(qū)面臨一定供應(yīng)壓力。高溫對(duì)消費(fèi)的影響仍然存在，多地企業(yè)仍面臨錯(cuò)峰限電的問(wèn)題。但我們認(rèn)為隨著天氣的持續(xù)改善，以及消費(fèi)旺季的來(lái)臨，國(guó)內(nèi)將面臨短期的供應(yīng)缺口，隨之而來(lái)的是庫(kù)存的再次去化，屆時(shí)鋁價(jià)將具備較強(qiáng)的反彈動(dòng)能。

策略

宏觀情緒偏空，基本面有所改善。預(yù)計(jì)09合約下周波動(dòng)區(qū)間18800-19600元/噸，操作上建議逢低布局多單。

作者姓名：王賢偉

關(guān)鍵詞：