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焦煤：觀望為主，逢高做空

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回落，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交轉(zhuǎn)弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)1800元/噸(0)，期現(xiàn)基差-65.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存215.43萬噸(-1.7)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.74天(-0.3)。綜合來看，受焦炭市場行情轉(zhuǎn)弱預(yù)期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情逐漸轉(zhuǎn)跌。產(chǎn)地方面，焦企和貿(mào)易商對焦煤采購趨于謹(jǐn)慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿(mào)易商開始積極出貨，少數(shù)有降價(jià)出貨現(xiàn)象，不過由于庫存壓力較小，多數(shù)煤企價(jià)格暫穩(wěn)，對后期持觀望態(tài)度。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位，2日通關(guān)637車。隨著市場情緒走弱，下游采購節(jié)奏放緩，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)下調(diào)。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤修復(fù)。焦企在降價(jià)之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進(jìn)一步打壓焦炭價(jià)格，并繼續(xù)對焦煤行情形成負(fù)反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動(dòng)力煤嚴(yán)重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強(qiáng)支撐并向下游讓渡部分利潤。預(yù)計(jì)后市將偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場情緒及成交情況，建議投資者觀望為主，逢高做空。

焦炭：觀望為主，逢高做空

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩回落，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情大幅下跌后暫穩(wěn)，成交轉(zhuǎn)弱。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差203.5元/噸；焦炭總庫存1012.35萬噸(+13)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.55%(2.09)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(-86.8)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場首輪價(jià)格下調(diào)100/110元/噸基本能落實(shí)，市場樂觀情緒頗受打擊。供應(yīng)方面，落實(shí)一輪降價(jià)后焦企盈利能力稍有回落，但目前開工高穩(wěn)，供應(yīng)相對有保障，廠內(nèi)庫存繼續(xù)累積。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進(jìn)廠節(jié)奏，且廠內(nèi)庫存被動(dòng)增加?？紤]市場仍有下行預(yù)期，投機(jī)需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機(jī)囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認(rèn)為，無論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對成材消費(fèi)回升的驅(qū)動(dòng)潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)后市將弱勢運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材成交情況及原料成本的變化，建議投資者觀望為主，逢高做空。

關(guān)鍵詞： 上海中期期貨