開源證券股份有限公司蔡明子,余汝意近期對泰格醫(yī)藥(300347)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，臨床CRO龍頭護(hù)城河不斷加深》，本報(bào)告對泰格醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為101.97元。

泰格醫(yī)藥(300347)

藥械臨床研究一體化布局，國內(nèi)臨床CRO龍頭大體量維持高增長

(資料圖片僅供參考)

歷經(jīng)18年發(fā)展，泰格醫(yī)藥已成為中國臨床CRO行業(yè)龍頭，不斷戰(zhàn)略并購及自建，加深護(hù)城河，已打造藥械臨床研究全流程一體化服務(wù)平臺。短期看，新增合同金額快速增長，客戶群體穩(wěn)定且多元化，業(yè)績增長確定性強(qiáng)。中長期看，公司有望憑借行業(yè)領(lǐng)先的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及項(xiàng)目交付能力，充分受益境內(nèi)外CRO市場的快速發(fā)展，推動公司業(yè)績持續(xù)上升。我們看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為33.25/38.64/45.65億元，EPS分別為3.81/4.43/5.23元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為26.8/23.0/19.5倍，公司估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。

政策助推中國藥物臨床試驗(yàn)高速高質(zhì)發(fā)展，國內(nèi)臨床CRO市場快速擴(kuò)容

國家多部門出臺系列政策推動國內(nèi)仿制藥一致性評價(jià)落地，并推動國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)由仿制藥向創(chuàng)新藥升級轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新研發(fā)投入持續(xù)增加，外包需求不斷擴(kuò)大，催生本土臨床CRO企業(yè)快速成長。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2020年中國臨床CRO市場規(guī)模為263億元，預(yù)計(jì)于2025年達(dá)到835億元，2020-2025年復(fù)合增長率25.99%，市場正處于快速擴(kuò)容階段。

泰格醫(yī)藥打造全流程的外包服務(wù)平臺，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展加深公司護(hù)城河

公司戰(zhàn)略并購及自建不斷推進(jìn)，以臨床研究服務(wù)為核心，向上下游拓展，業(yè)務(wù)覆蓋藥械全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?；同時(shí)，公司在海外多地成立子公司，積極擴(kuò)大全球業(yè)務(wù)布局。臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)與實(shí)驗(yàn)室服務(wù)“三駕馬車”共同發(fā)力，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，公司護(hù)城河持續(xù)加深，并推動公司業(yè)績高速增長。

泰格醫(yī)藥在國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，對標(biāo)海外臨床CRO公司

公司在國內(nèi)先發(fā)優(yōu)勢明顯，國內(nèi)市占率持續(xù)提升，龍頭地位并有望進(jìn)一步增強(qiáng)。對標(biāo)海外臨床CRO標(biāo)的，現(xiàn)階段泰格醫(yī)藥整體規(guī)模較小，但增速快、盈利能力強(qiáng)，未來上升空間較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥監(jiān)管政策變動、匯率波動、藥物研發(fā)服務(wù)市場需求下降、投資收益波動等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投(601066)證券劉若飛研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.39%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利34.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為26.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為135.48。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，泰格醫(yī)藥（300347）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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