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觀點(diǎn)與操作建議

1、豆粕

?期貨方面，美豆11支撐1300，壓力1500；豆粕01支撐3500，壓力4080。

?現(xiàn)貨方面，1）據(jù)Mysteel調(diào)研，9月21日，全國(guó)主要油廠豆粕成交28.59萬(wàn)噸，較上一交易日增加0.86萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交16.19萬(wàn)噸，遠(yuǎn)月基差成交12.4萬(wàn)噸。2）根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查，第37周（9月10日至9月16日）111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為180.54萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為62.75%，油廠實(shí)際開(kāi)機(jī)率低于此前預(yù)期。3）據(jù)Mysteel監(jiān)測(cè)，截至9月16日，全國(guó)主要油廠大豆庫(kù)存463.26萬(wàn)噸，較上周減少1.73萬(wàn)噸，減幅0.37%；豆粕庫(kù)存47.49萬(wàn)噸，較上周減少3.67萬(wàn)噸，減幅7.17%。

?消息面上：1）根據(jù)AgRural的數(shù)據(jù)，截至上周尾段，巴西2022/23年度大豆種植率為0.1%。與去年大致相同。上周，巴西農(nóng)民獲準(zhǔn)開(kāi)始種植2022/23年度大豆，巴西南部種植了幾公頃。巴西中部的農(nóng)民上周五開(kāi)始種植大豆，馬托格羅索、南馬托格羅索州和圣保羅州或已在灌溉農(nóng)田中種植少量大豆。2）據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部，在一系列旨在激勵(lì)出口的措施之下，上周阿根廷農(nóng)民繼續(xù)出售庫(kù)存大豆，已售出2021/2022年度大豆的61.8%。3）分析師平均預(yù)估，截至9月15日當(dāng)周，美豆2022/23年度出口銷售料凈增50-100萬(wàn)噸。

?觀點(diǎn)總結(jié)：受未來(lái)一個(gè)月到港不足的預(yù)期影響，豆粕現(xiàn)貨再創(chuàng)新高。黑海局勢(shì)擾動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品，此前跌回年初水平的小麥再度大幅收漲帶動(dòng)美盤農(nóng)產(chǎn)品大漲。超預(yù)期的因素同步出現(xiàn)在種植面積和單產(chǎn)兩端，且雙雙利好，美豆新季產(chǎn)量預(yù)期從45.31億蒲下降至43.78億蒲，即便同步下調(diào)壓榨和出口，期末庫(kù)存預(yù)估進(jìn)一步走低至2億蒲附近，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口升貼水的更新。疊加當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港不足的現(xiàn)實(shí)，豆粕高基差有望延續(xù)，11-1正套再度收漲，11月底或迎來(lái)大量到港抑制基差但10月到港或僅有550萬(wàn)噸甚至以下。

2、油脂

?期貨方面，Y2301上方壓力60日線，下方支撐8850；P2301上方壓力60日線，下方支撐7650；OI301上方壓力60日線，下方支撐10200。

?現(xiàn)貨方面， 1）據(jù)Mysteel調(diào)研，9月21日，豆油成交15800噸，棕櫚油成交12500噸，總成交比上一交易日減少37400噸，減幅56.92%。2）據(jù)Mysteel監(jiān)測(cè)，截至9月16日，重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約80.89萬(wàn)噸，較上周增加2.46萬(wàn)噸，漲幅3.14%；重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約36.36萬(wàn)噸，較上周增加3.73萬(wàn)噸，增幅11.43%；沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存4.6萬(wàn)噸，較上周減少2.2萬(wàn)噸，減幅32.35%；華東地區(qū)主要油廠菜油商業(yè)庫(kù)存約9.30萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加0.05萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.54%。

?消息面上，1）船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為950,827噸，較上月同期的728,165噸增加30.6%。獨(dú)立檢驗(yàn)公司Amspec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為866,984噸，較上月同期的622,180噸增加39.4%。SGS：預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞9月1-20日棕櫚油出口量為952888噸，較8月同期出口的718291噸增加32.66%。2）SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-20日馬來(lái)西亞油棕鮮果串單產(chǎn)較上月同期減少1.89%，出油率增加0.01%，棕櫚油產(chǎn)量減少1.84%。

?市場(chǎng)焦點(diǎn)：1、美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息75bp，但點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還將加息100-125bp，較市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派。美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)升破110，創(chuàng)出20年以來(lái)高位，對(duì)大宗商品表現(xiàn)形成普遍壓制。2、北半球油籽收割推進(jìn)，壓制油脂油料上行空間，但烏東四州將開(kāi)啟入俄公投，黑海局勢(shì)的不確定性有望為谷物油籽市場(chǎng)注入一定風(fēng)險(xiǎn)升水，限制短期盤面跌幅。

?操作建議：美聯(lián)儲(chǔ)較預(yù)期更鷹派的表態(tài)令商品繼續(xù)承壓，關(guān)注油脂前低附近表現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 中信建投期貨