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焦煤：補(bǔ)庫驅(qū)動下的上漲行情，節(jié)前偏強(qiáng)

上周焦煤繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，部分地區(qū)主焦價(jià)格上漲，市場看漲情緒濃厚；競拍市場方面，流拍率低，下游拿貨情緒良好。供給端，上周焦煤產(chǎn)量小幅下降，煤礦方面表示安全檢查較嚴(yán)，近期事故頻繁，產(chǎn)量有減量預(yù)期；進(jìn)口端，蒙煤通關(guān)車輛維持在650車左右，前期風(fēng)化煤占比高達(dá)30%，臨近周末風(fēng)化煤的通關(guān)占比有所減少。需求方面，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加至240萬噸，焦炭的產(chǎn)量也迅速恢復(fù)，焦煤需求有所增加；特別是考慮到下游庫存匱乏（部分焦化廠焦煤庫存低至3~4天），因此補(bǔ)庫需求旺盛。

整體來看，近期焦煤的強(qiáng)勢還是歸結(jié)于下游的補(bǔ)庫需求，供給有減量需求有增量；但是后市來看，焦煤供給端的故事都是短期的，需求端鐵水240萬噸大概率是頂部，后期有下降的預(yù)期，因此我們維持對焦煤短多長空的觀點(diǎn)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)以二十大為分割；套利方面建議關(guān)注焦煤正套。

焦炭：成本推漲&終端需求待觀察，短期觀望

上周焦炭偏強(qiáng)運(yùn)行。上周焦企發(fā)起第一輪提漲，漲幅100元/噸（濕熄焦），主流鋼廠暫未回應(yīng)。供給端，太原發(fā)布污染防止政策，部分焦企產(chǎn)量下降；但就最近一段時(shí)間來看，焦炭的產(chǎn)量增加的很快，主要匹配不斷增加的鐵水產(chǎn)量。需求端，本周下游的鋼材其實(shí)也有補(bǔ)庫的驅(qū)動，周四的建材成交量出現(xiàn)了久違的24萬噸；鐵水產(chǎn)量增加至240萬噸，筆者認(rèn)為大概率是頂部，后期預(yù)計(jì)震蕩下滑。

整體來看，焦炭被焦煤推漲明顯，焦化利潤基本盈虧平衡，而下游鋼材需求依然有待觀察。以筆者的角度來看，焦炭的第一輪提漲有壓力，不過落地的可能性還是比較大的，后期鐵水產(chǎn)量下降的趨勢下，焦炭的價(jià)格也有下行壓力。短期建議觀望，后期逢高做空，時(shí)間節(jié)點(diǎn)為10月中旬前后為分割。

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