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事件 公司發(fā)布2022 年三季度業(yè)績公告：2022 年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入199億元，同比下降18.7%；歸母凈利潤21 億元，同比增長55.2%；基本每股收益0.66 元，同比增長53.5%。 銷售表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，行業(yè)排名持續(xù)提升 a）銷售表現(xiàn)良好，行業(yè)排名穩(wěn)步提升。2022 年1-9 月公司實現(xiàn)全口徑銷售金額1051 億元，位列克而瑞行業(yè)銷售排名第12 位，較2021 年同期提升了9 位。b）銷售額同比雖降，但表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)。1-9 月全國住宅銷售額同比下降28.6%，雖然受累于行業(yè)銷售疲軟，公司銷售額同比下降18.4%，但表現(xiàn)仍然優(yōu)于行業(yè)平均水平。 持續(xù)增加優(yōu)質(zhì)土儲，鞏固杭州領(lǐng)先地位 a）持續(xù)補(bǔ)充長三角優(yōu)質(zhì)土儲，深化城市深耕。2022Q3 公司新增土地面積162 萬平米，總拿地金額361 億元，位居長三角企業(yè)拿地金額榜首。 新增項目27 個，其中杭州26 個，寧波1 個，占據(jù)杭州市拿地金額榜首，持續(xù)保持杭州區(qū)域龍頭地位；b）新增土儲貨值權(quán)益比例有所下降。報告期內(nèi)公司新增土儲貨值權(quán)益比例54.7%（去年同期該比例為80.1%）。 利潤大幅增長，預(yù)收賬款持續(xù)上漲 a）盈利大幅增長，毛利率仍處低位。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸母凈利潤21億元（YoY+55.2%），利潤大幅增長。但受項目結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)影響，毛利率同比下降6.3pct 至16.6%；b）預(yù)收款持續(xù)增長，保障業(yè)績穩(wěn)步提升。 2022Q3 公司預(yù)收賬款1312 億元，較年初增長40.2%，為未來業(yè)績提升提供堅實基礎(chǔ)。 財務(wù)狀況持續(xù)穩(wěn)健，維持“綠檔”水平 a）“三道紅線”保持“綠檔”行列，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、健康。截至2022年6 月30 日，公司剔除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率65.5%，現(xiàn)金短債比1.1倍，凈負(fù)債率85.8%，符合“綠檔”要求。b）現(xiàn)金流情況超預(yù)期改善，2022H3 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)30 億元，同比上升504%。 投資建議 濱江集團(tuán)經(jīng)營穩(wěn)健，“三道紅線”常年維持在“綠檔”水平。雖受累于行業(yè)下行，公司銷售同比下滑，但表現(xiàn)仍由于行業(yè)平均水平，行業(yè)銷售排名持續(xù)提升。投資方面，公司深耕杭州積極拓展，進(jìn)一步夯實其在杭州的龍頭地位。我們認(rèn)為公司有望率先受益于政策寬松帶來的修復(fù)，增長確定性強(qiáng)。預(yù)計公司2022~2024 年EPS 為1.18、1.38、1.53 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為8.04、6.83、6.16 倍，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示 長 三角景氣度超預(yù)期下行，銷售回款不達(dá)預(yù)期，調(diào)控政策放松不及預(yù)期，融資成本上行，新增項目權(quán)益比降低等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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