(相關(guān)資料圖)

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.18 億元，同比增長(zhǎng)33.1%?！　?lái)水偏豐疊加新電站投產(chǎn)推動(dòng)業(yè)績(jī)高增。南網(wǎng)優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能資產(chǎn)注入后，公司盈利能力顯著改善，前三季度EPS 同比增厚59.3%。兩部制電價(jià)將于2023 年全面覆蓋，有望進(jìn)一步提升在運(yùn)電站盈利。充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備保障公司中長(zhǎng)期裝機(jī)成長(zhǎng)性。調(diào)整2022~2024 年EPS 預(yù)測(cè)為0.71/0.81/0.82 元，維持公司“買入”　　評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)19.80 元?！　∏叭径菶PS 0.51 元，符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，由于2022 年9 月公司完成重大資產(chǎn)置換交易，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并入南網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻公司前三季度的資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表，因此收入、費(fèi)用、利潤(rùn)相關(guān)科目均進(jìn)行追溯調(diào)整。經(jīng)追溯調(diào)整后，公司2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.92 億元，同比增長(zhǎng)5.7%；歸母凈利潤(rùn)13.18 億元，同比增長(zhǎng)33.1%；對(duì)應(yīng)EPS 0.51 元，同比增長(zhǎng)30.8%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?！　?lái)水偏豐推升調(diào)峰水電售電量，疊加抽蓄電站投產(chǎn)推動(dòng)業(yè)績(jī)高增。前三季度天生橋二級(jí)、魯布革電站所在流域來(lái)水偏豐，調(diào)峰水電售電量同比增長(zhǎng)42.4%帶動(dòng)售電收入利潤(rùn)增長(zhǎng)，是公司業(yè)績(jī)高增的主因。此外，梅蓄一期（120 萬(wàn)千瓦）、陽(yáng)蓄一期（120 萬(wàn)千瓦）抽蓄電站均于今年二季度投產(chǎn)并執(zhí)行兩部制電價(jià)，推動(dòng)公司抽蓄板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)。目前公司在運(yùn)抽蓄裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1,028 萬(wàn)千瓦，廣西南寧（120 萬(wàn)千瓦）、梅蓄二期（120 萬(wàn)千瓦）抽蓄電站已進(jìn)入主體工程建設(shè)階段，預(yù)計(jì)將于2025 年前后陸續(xù)投產(chǎn)，進(jìn)一步增厚公司裝機(jī)規(guī)模?！　∽⑷肽暇W(wǎng)優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能資產(chǎn)謀求轉(zhuǎn)型，助力公司盈利改善。隨著重大資產(chǎn)置換交易順利完成，南方電網(wǎng)向公司注入南網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻公司100%股權(quán)，含1,148 萬(wàn)千瓦的在運(yùn)&在建&籌建抽水蓄能項(xiàng)目、192 萬(wàn)千瓦的在運(yùn)調(diào)峰水電項(xiàng)目、500MW/1,002MWh 的在運(yùn)&籌建電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目等資產(chǎn)，由此南方電網(wǎng)控股的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能資產(chǎn)整體實(shí)現(xiàn)上市。南網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻公司盈利能力突出，交易完成后公司前三季度歸母凈利潤(rùn)較交易前同比高增761.4%（+11.65 億元），對(duì)應(yīng)EPS同比增厚59.3%（+0.19 元），盈利能力顯著改善?！　刹恐齐妰r(jià)全面覆蓋改善抽蓄電站盈利，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備增強(qiáng)成長(zhǎng)確定性。兩部制電價(jià)即將在2023 年開始全面覆蓋存量及增量抽蓄電站，疊加電力現(xiàn)貨市場(chǎng)與輔助服務(wù)市場(chǎng)逐步啟動(dòng)，抽蓄項(xiàng)目回報(bào)提升可期。根據(jù)此次資產(chǎn)置換交易方案，南網(wǎng)正開展前期工作的11 座抽蓄項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)1,260 萬(wàn)千瓦也同時(shí)置入，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富為公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供保障。根據(jù)南網(wǎng)抽蓄規(guī)劃目標(biāo)、儲(chǔ)備項(xiàng)目及建設(shè)節(jié)奏看，我們預(yù)計(jì)南網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻公司抽蓄裝機(jī)規(guī)模將在2025 /2030 年末分別達(dá)到1,388/2,948 萬(wàn)千瓦，助力我國(guó)抽水蓄能規(guī)劃目標(biāo)如期達(dá)成?！　★L(fēng)險(xiǎn)因素：電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；項(xiàng)目所在區(qū)域輔助服務(wù)需求不及預(yù)期；新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司完成重大資產(chǎn)置換交易，財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整且主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變更，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)相關(guān)假設(shè)后，得到2022~2024年EPS 預(yù)測(cè)為0.71/0.81/0.82 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為20/18/18 倍。參考可比水電及風(fēng)光運(yùn)營(yíng)商（長(zhǎng)江電力、華能水電、三峽能源、龍?jiān)措娏Γ?022 年2.2 倍PB 的平均估值水平（參考Wind 一致預(yù)期），并考慮到公司作為稀缺抽蓄運(yùn)營(yíng)標(biāo)的，兩部制電價(jià)全面實(shí)施疊加抽蓄裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張有望推動(dòng)ROE 改善與業(yè)績(jī)現(xiàn)金流成長(zhǎng)，我們給予公司一定估值溢價(jià)，給予公司2022 年2.9 倍目標(biāo)PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.80 元，維持“買入”評(píng)級(jí)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 600995