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業(yè)績(jī)回顧　　3Q22 業(yè)績(jī)高于我們預(yù)期　　公司公布3Q22 業(yè)績(jī)：3Q22 收入5.64 億元，同比增長(zhǎng)1.8%；歸母凈利潤(rùn)2.77 億元，較上年有較大增幅，扣非歸母凈利潤(rùn)4,814 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.2%，業(yè)績(jī)略高于我們預(yù)期，主要因設(shè)備銷售等To-B 業(yè)務(wù)收入較我們此前預(yù)期更高，且成本控制更有效?！　“l(fā)展趨勢(shì)　　傳統(tǒng)有線電視行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍有壓力，公司整體業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)平穩(wěn)。公司3Q22 收入同比微增，毛利率同比下降2.7ppt/環(huán)比提升2.1ppt 至9.6%，我們認(rèn)為，有線電視行業(yè)外部競(jìng)爭(zhēng)仍較激烈，面對(duì)IPTV、OTT 和移動(dòng)端長(zhǎng)視頻平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，公司面臨用戶流失等問(wèn)題，有線電視業(yè)務(wù)短期還是有一定壓力?！　【C合公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，我們認(rèn)為公司短期內(nèi)收入或維持相對(duì)穩(wěn)定水平?！　〗?jīng)營(yíng)費(fèi)率相對(duì)穩(wěn)定，減持貴廣網(wǎng)絡(luò)獲投資收益。3Q22 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率分別同比下降0.3ppt、提升0.2ppt 和提升0.1ppt。而2022 年8 月29 日至2022 年9 月26 日期間，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持貴州省網(wǎng)股份共計(jì)410 萬(wàn)股，成交金額5,076 萬(wàn)元，3Q22公司的投資收益為6,799 萬(wàn)元，且3Q22 貴廣網(wǎng)絡(luò)股價(jià)上漲幅度較大，公司也錄得公允價(jià)值變動(dòng)損益1.87 億元。剔除投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)凈收益等非經(jīng)常性損益后，3Q22 扣非歸母凈利潤(rùn)4,814 萬(wàn)元，同環(huán)比均有提升。　　關(guān)注廣電5G 業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)展，公司業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式有待突破。　　2022 年，公司聚焦“全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合和廣電5G 建設(shè)一體化發(fā)展”　　工作主線，實(shí)施廣電5G 建設(shè)和業(yè)務(wù)籌備工作并率先實(shí)現(xiàn)廣電5G 業(yè)務(wù)開網(wǎng)試運(yùn)營(yíng)。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期而言廣電行業(yè)資源整合和業(yè)務(wù)升級(jí)有望持續(xù)推進(jìn)，“國(guó)網(wǎng)整合”或加速?gòu)V電5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和5G 應(yīng)用成熟。我們建議關(guān)注廣電行業(yè)5G 商用的進(jìn)展和公司5G 相關(guān)新業(yè)務(wù)的發(fā)展空間?！　∮A(yù)測(cè)與估值　　考慮到4Q22 各地疫情反復(fù)和公司成本控制更有效的綜合影響，我們下調(diào)收入5.1%至24.95 億元，上調(diào)2022 年凈利潤(rùn)28.7%至3.73 億元，維持2023 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)27.1 倍2023 年市盈率。維持中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)9 元，對(duì)應(yīng)33 倍2023 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有20%的上行空間?！　★L(fēng)險(xiǎn)　　疫情反復(fù)超出預(yù)期，國(guó)網(wǎng)整合和廣電5G 商用進(jìn)展低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，用戶流失大幅增加。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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