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公司2022 年前三季度營收穩(wěn)健增長，扣非凈利潤超預(yù)期，核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)大資管IT 取得較快增長，充分體現(xiàn)業(yè)務(wù)韌性。伴隨公司經(jīng)營逐步恢復(fù)，疊加人員增長控制，Q3 盈利能力拐點顯現(xiàn)，預(yù)計全年收入將取得較快增長，管理效率持續(xù)提升。維持“買入”評級?！　?事項：公司發(fā)布2022 年三季報，前三季度實現(xiàn)營收37.37 億元，同比增長19.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11 億元，同比減少98.32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.30 億元，同比增長20.48%?！　?Q3 收入穩(wěn)步增長，其中大資管IT 業(yè)務(wù)增長較快。分季度看，公司2022Q1-Q3分別實現(xiàn)營收9.73/14.12/13.51 億元，同比增長29.59%/8.56%/26.45%。公司上半年產(chǎn)品推廣、實施交付受到局部疫情影響，公司通過組織架構(gòu)變革沖刺增長，Q3 增長提速。分產(chǎn)品線看，2022 年前三季度，公司大零售IT 實現(xiàn)營收8.44億元，同比增長10.07%；大資管IT 實現(xiàn)營收15.99 億元，同比增長28.05%；企金、保險核心與基礎(chǔ)設(shè)施IT 實現(xiàn)營收3.05 億元，同比增長8.81%；數(shù)據(jù)風(fēng)險與平臺技術(shù)實現(xiàn)營收2.57 億元，同比增長25.09%；互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新實現(xiàn)營收6.06億元，同比增長15.76%；非金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.27 億元，同比增長31.05%。　　現(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-5.99 億元，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為35.98 億元，同比增長21.25%，收款較上半年表現(xiàn)更好?！　?非經(jīng)常性損益對利潤端帶來擾動，人員控制推動盈利能力逐步顯現(xiàn)。2022 年前三季度，公司綜合毛利率為71.61%，與去年同期基本持平。公司前三季度合計的銷售/管理/研發(fā)費用分別為4.64/5.37/15.69 億元，同比分別增長11.17%/38.44%/18.51%，Q3 費用增速較Q1、Q2 均有所收窄，我們預(yù)計與公司人員增長控制等因素有關(guān)，截至2022H1，公司員工數(shù)量為12,856 人，較去年年末減少454 人。公司利潤端表觀相對承壓，主要與非經(jīng)常性損益有關(guān)。公允價值變動凈收益前三季度合計為-3.92 億元，相較于去年同期的1.77 億元下滑較大，我們預(yù)計與資本市場波動有關(guān)，導(dǎo)致公司持有的交易性金融資產(chǎn)等公允價值變動較大?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司2022Q1-Q3 分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.15/0.94/2.21 億元，其中Q3 扣非歸母凈利潤同比增長達966.45%。　　 股票期權(quán)激勵計劃授予完成，將進一步調(diào)動管理團隊積極性。2022 年10 月14日，公司公告完成《2022 年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》授予登記工作。公司于9 月13 日向267 人授予1,666 萬份股票期權(quán)（激勵對象由272 人調(diào)整為267人，首次授予股票期權(quán)數(shù)量由2,746.64 萬份調(diào)整至1,666 萬份，不再設(shè)置預(yù)留），覆蓋參與公司經(jīng)營管理的董事、高管以及核心管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)人員，激勵面較廣。根據(jù)公司公告，本次股票期權(quán)的行權(quán)價格為34.88 元/份，股票來源為向激勵對象定向發(fā)行的普通股。我們認為，此次股票期權(quán)行權(quán)價與市場價接近，體現(xiàn)公司對未來經(jīng)營發(fā)展的充足信心。同時，股權(quán)期權(quán)計劃設(shè)定的考核目標有望進一步激發(fā)管理團隊積極性，提高經(jīng)營管理效率?！　?風(fēng)險因素:公司新一代產(chǎn)品落地不及預(yù)期；金融監(jiān)管趨嚴影響公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展；公司國際化戰(zhàn)略拓展不及預(yù)期等風(fēng)險?！　?盈利預(yù)測、估值與評級：維持公司2022-2024 年凈利潤預(yù)測13.13/18.27/24.15億元，對應(yīng)EPS 0.69/0.96/1.27 元，參考可比公司金山辦公、廣聯(lián)達2023 年平均PE估值為46倍，給予公司2022年目標市值846億元（對應(yīng)2022年46X PE），對應(yīng)目標價44 元，維持“買入”評級?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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