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投資要點(diǎn)　　事件：公司公告2022 年1-9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收557.8 億元，同比+12.19%，歸母凈利潤(rùn)199.9 億元，同比+15.36%?！　I(yè)績(jī)超預(yù)期，預(yù)收款環(huán)比增加。22Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.57 億元，同比+12.24%，歸母凈利潤(rùn)48.9 億元，同比+18.5%，利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。22Q3 銷售收現(xiàn)175.9 億元，同比+11%，保持穩(wěn)定；22Q3 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額88.98億元，同比+33%。截止Q33 末合同負(fù)債30 億元，同比減少17 億元，環(huán)比Q2 增加11 億元?！　∶释认陆担M(fèi)控提升凈利率。22Q3 毛利率73.29%，同比-2.83pct，環(huán)比基本保持持平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目前仍然以普五放量為主；Q3 銷售費(fèi)用率11.45%，同比-2.8pct, 主要系公司主動(dòng)開(kāi)源節(jié)流及疫情影響促銷費(fèi)用的投放，稅金率14.13%，同比-1.09pct，銷售凈利率35.1%，同比+1.7pct，保持提升?！　≌鎸?shí)動(dòng)銷優(yōu)秀，價(jià)格保持穩(wěn)定。根據(jù)渠道反饋，五糧液綜合回款進(jìn)度>95%，當(dāng)前普五批價(jià)在960-970 元左右，渠道庫(kù)存在1-1.5 個(gè)月左右，環(huán)比基本穩(wěn)定，2022 年1-6 月份五糧液量同比+15%，價(jià)同比+2%，我們預(yù)計(jì)22Q3 五糧液繼續(xù)保持量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，渠道反饋動(dòng)銷整體表現(xiàn)良好。根據(jù)微酒，中秋、國(guó)慶期間，公司在十多個(gè)市場(chǎng)動(dòng)銷同比增長(zhǎng)，其中福建、遼寧等市場(chǎng)同比增幅居前。在疫情反復(fù)壓力下，公司市場(chǎng)表現(xiàn)良好，進(jìn)一步佐證經(jīng)營(yíng)質(zhì)量向好趨勢(shì)?！　∮A(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們維持2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)272.03/324.21/375.7 億元，同比+16%/19%/16%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) PE 為20/16/14 X，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期，產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期，疫情反復(fù)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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