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投資要點(diǎn)　　業(yè)績保持穩(wěn)定增長趨勢。2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.77億元，同比+10.91%；歸母凈利潤4.05 億元，同比+24.06%；扣非歸母凈利潤3.68 億元，同比+18.21%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流量4.79億元，同比-23.89%。單Q3 季度，公司實(shí)現(xiàn)營收7.74 億元（同比+11.01%，環(huán)比-5.72%），歸母凈利潤1.35 億元（同比+25.93%，環(huán)比-3.57%），扣非歸母凈利潤1.29 億元（同比+24.00%，環(huán)比-3.73%）?！　」局饾u適應(yīng)疫情常態(tài)化的經(jīng)營活動，各個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長?！　‘a(chǎn)品豐富貼膏系列產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展。公司產(chǎn)品覆蓋多個(gè)科室，產(chǎn)品豐富優(yōu)勢突出。獨(dú)家產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏為雙跨品種（醫(yī)院端+OTC 端），入選基藥目錄、醫(yī)保目錄，多次被評為“最受歡迎風(fēng)濕骨科用藥”“骨傷科類中成藥十強(qiáng)品牌”。推動“兩只老虎”牌膏藥系列產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展，是公司當(dāng)前優(yōu)化市場策略和實(shí)施品牌OTC 發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)工作?！　　皟芍焕匣ⅰ辟N膏藥袋裝系列極具性價(jià)比，深受中老年消費(fèi)者的認(rèn)可，而精品系列貼膏采用四向彈力布和防粘層“S”切口，進(jìn)一步增強(qiáng)了藥效的滲透和吸收，能夠滿足運(yùn)動等場景和升級消費(fèi)需求。　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)穩(wěn)健。2022 年前三季度，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為47.94%、5.49%、-0.74%，同比分別-0.42pct、-0.72pct、-0.25pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.99%（-0.03pct）；公司銷售毛利率、凈利率分別為73.24%（-2.15pct）、17.80%（+1.85pct）。　　【投資建議】　　公司及子公司擁有豐富產(chǎn)品，主要覆蓋骨科、兒科、麻醉科、皮膚科、心腦血管等科室。公司圍繞“保存量、擴(kuò)增量、提質(zhì)量”的高質(zhì)量發(fā)展要求，通過“兩只老虎”系列貼膏產(chǎn)品推動公司品牌價(jià)值和市場份額的進(jìn)一步提升。業(yè)績增長基本符合我們的預(yù)期。我們維持公司2022/2023/2024年?duì)I業(yè)收入分別為人民幣31.11/35.31/39.69 億元，略微提升了銷售費(fèi)用率，略微下調(diào)歸母凈利潤分別至4.70/5.53/6.40 億元，EPS 分別為0.83/0.97/1.13 元。維持“買入”評級。　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】　　醫(yī)藥行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；　　毛利率下滑或波動風(fēng)險(xiǎn)；　　原材料成本大幅提升風(fēng)險(xiǎn)；　　產(chǎn)品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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