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事件：公司于2022 年10 月28 日公告2022 年三季報，前三季度實現(xiàn)營收487億元，同比增長114%，歸母凈利潤30 億元，同比增長27%?！　↑c評：　　銅鈷價格下跌、資產(chǎn)減值拖累Q3 利潤。Q3 實現(xiàn)營收177 億元，環(huán)比下跌0.6%，歸母凈利潤7.5 億元，環(huán)比下降28%。主要系：1）MB 鈷價Q3 均價26.3 美元/磅，環(huán)比下降31%；LME 銅價7724 美元/噸，環(huán)比下降19%。2）Q3 計提資產(chǎn)減值損失3.3 億元，或主要為鈷銅等產(chǎn)品的存貨跌價準備?！　℃嚢鍓K增量利潤明顯。前三季度少數(shù)股東權(quán)益17 億元，主要為巴莫科技并表和印尼華越鎳項目投產(chǎn)貢獻。而Q3 單季度少數(shù)股東權(quán)益9.4 億元，環(huán)比Q2 增長3.2 億元，增量部分或主要系鎳板塊貢獻。華越濕法6 萬噸項目已于2022 年上半年達產(chǎn)，華科火法4.5 萬噸項目于6 月底四臺電爐進入試產(chǎn)，下半年將完全達產(chǎn)；華飛項目將于2023 年上半年投產(chǎn)，繼續(xù)看好鎳板塊利潤釋放?！　℃図椖坎季盅永m(xù)，投建5 萬金屬噸/年高純鎳項目。2022 年9 月，公司公告與淡水河谷再度合作，擬采用高壓酸浸濕技術(shù)對淡水河谷印尼Sorowako 礦山的紅土鎳礦褐鐵礦進行加工處理，規(guī)劃產(chǎn)出6 萬金屬噸/年的氫氧化鎳鈷，公司鎳項目規(guī)劃達64.5 萬噸（含華越和華科投產(chǎn)產(chǎn)能）。公司于10 月28 日公告為滿足新能源下游需求，全資子公司華友衢州擬投資14.9 億元建設(shè)年產(chǎn)5 萬金屬噸高純鎳項目，含年產(chǎn)3 萬金屬噸硫酸鎳與2 萬金屬噸電解鎳，建設(shè)周期1 年?！　′囯姴牧弦惑w化布局持續(xù)被認可。公司2022 年相繼與大眾（正極材料上下游合作，與青山三方合建12 萬噸濕法鎳項目）、寶馬（動力電池回收合作）、LG化學（正極材料、廢舊電池利用合作）、福特（與淡水河谷三方合建濕法鎳項目及供貨）、特斯拉（三元前驅(qū)體供貨）實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作和供貨，說明公司鋰電材料一體化的布局持續(xù)獲得全球頭部客戶認可?！　∮A測、估值與評級：由于銅鈷價格的下跌及資產(chǎn)減值影響，我們下調(diào)公司盈利預測，預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為42.6/63.3/84.5 億元（較前次預測下調(diào)26.5%/15.8%/15.1%），同比增長9%/49%/33%，當前股價對應(yīng)PE 分別為21/14/10X，公司前期股價的跌幅已經(jīng)反應(yīng)銅鈷價格的下跌對業(yè)績的影響，繼續(xù)看好公司新能源板塊業(yè)績的釋放，維持“買入”評級?！　★L險提示：鈷銅價格大幅波動，公司各投資項目進展不及預期，新能源汽車銷量不及預期；高資本開支導致現(xiàn)金流惡化風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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