(資料圖)

投資要點(diǎn)　　上港集團(tuán)2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.36 億元，同比+11.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)155.49 億元，同比+32.42%。Q3 公司港口經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)修復(fù)迅速，考慮到9 月臺(tái)風(fēng)因素，集裝箱吞吐量前三季度累計(jì)同比仍實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)強(qiáng)勁需求韌性，期待四季度進(jìn)一步改善。　　歸母凈利潤(rùn)高增56.56%，主要受益于參控股航運(yùn)收益高增、費(fèi)用計(jì)提回落2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.36 億元，同比+11.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)155.49 億元，同比+32.42%。分季度看，2022 年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.41億元，同比+3.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.35 億元，同比高增56.56%，主要系兩方面原因所致：一方面，公司參控股相關(guān)航運(yùn)公司貢獻(xiàn)收益高增；另一方面，2021 年同期計(jì)提退休人員統(tǒng)籌外費(fèi)用導(dǎo)致基數(shù)偏低，管理費(fèi)用大幅縮減13.07 億元回歸正常水平?！　「劭跇I(yè)務(wù)：需求韌性疊加費(fèi)率上行，確保修復(fù)迅速需求韌性強(qiáng)勁：公司吞吐量在2022 年二季度因上海疫情嚴(yán)峻而下滑明顯，而在9 月臺(tái)風(fēng)影響下，三季度仍迅速恢復(fù)正常水平，且前三季度集裝箱吞吐量累計(jì)同比轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)強(qiáng)勁需求韌性，期待四季度進(jìn)一步改善?！　∝浳锿掏铝浚ń煌ú靠趶剑骸　?2Q1-3 實(shí)現(xiàn)4.91 億噸,同比-6.0%，2 年復(fù)合+1.7%；22Q1/Q2/Q3 實(shí)現(xiàn)1.70/1.44/1.76 億噸，同比+2.1%/-19.3%/-0.3%。　　集裝箱吞吐量（交通部口徑）：　　22Q1-3 實(shí)現(xiàn)3489 萬(wàn)TEU，同比+0.3%，2 年復(fù)合+5.0%；22Q1/Q2/Q3 實(shí)現(xiàn)1226/1028/1235 萬(wàn)TEU，同比+8.1%/-11.4%/+4.1%。　　費(fèi)率調(diào)整持續(xù)，助力利潤(rùn)彈性：2021 年12 月3 日公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%。我們測(cè)算若綜合價(jià)格上漲10%，則靜態(tài)利潤(rùn)彈性8%左右。　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)：合同負(fù)債較2022 年上半年末增加27.69 億元，預(yù)計(jì)收益貢獻(xiàn)較小截至2022 年三季度末，公司合同負(fù)債達(dá)33.41 億元，較上半年末水平5.71 億元增長(zhǎng)27.69 億元，我們分析三季度公司全資子公司瑞泰、瑞祥地產(chǎn)項(xiàng)目大部分預(yù)收房款仍未交房結(jié)轉(zhuǎn)收入，收益貢獻(xiàn)較小?！　」蓹?quán)投資：參股銀行板塊收益同比+10.68%，參股航運(yùn)板塊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)高增銀行板塊穩(wěn)中有進(jìn)，收益同比+10.68%：截至2022 年三季度末，公司分別持有上海銀行、郵儲(chǔ)銀行8.323%、3.884%的股權(quán)。2022 年前三季度，上海銀行、郵儲(chǔ)銀行分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)171.67、738.49 億元，同比分別增長(zhǎng)3.14%、14.48%，合計(jì)貢獻(xiàn)投資收益42.97 億元，同比+10.44%。分季度看，2022 年第三季度上海銀行、郵儲(chǔ)銀行分別貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.93、267.35 億元，同比分別增長(zhǎng)2.90%、13.78%，合計(jì)貢獻(xiàn)投資收益14.12 億元，同比+10.68%。　　航運(yùn)板塊預(yù)計(jì)利潤(rùn)高增：截至2022 年三季度末，公司持有東方海外9.068%的股權(quán)。2022 年前三季度，東方海外國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.50 億美元，同比增速高達(dá)43.4%，每標(biāo)準(zhǔn)箱平均收入同比高增52.9%。分季度看，2022 年第三季度東方海外國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.44 億美元，同比+16.9%，每標(biāo)準(zhǔn)箱平均收入同比+21.1%。得益于每標(biāo)準(zhǔn)箱平均收入高增，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)漲幅可觀(guān)?！　?fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，四季度業(yè)績(jī)進(jìn)一步修復(fù)可期2022 年二季度，上海疫情嚴(yán)峻對(duì)公司生產(chǎn)指標(biāo)影響顯著，但隨著疫情受控，港口吞吐需求已快速反彈體現(xiàn)韌性。9 月臺(tái)風(fēng)影響下，公司母港貨物吞吐量、集裝箱吞吐量同比增速分別落至0.1%、1.0%，維持正增長(zhǎng)但落后于行業(yè)。隨著疫情局勢(shì)穩(wěn)定受控，需求有望順暢釋放，四季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)獲得進(jìn)一步修復(fù)?！　∮A(yù)測(cè)與估值　　綜合考慮公司各業(yè)務(wù)條線(xiàn)發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為185.11 億元、150.71 億元、153.74 億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 分別為6.5 倍、8.0倍、7.8 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　全球新冠疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；港口相關(guān)政策不及預(yù)期；各投資項(xiàng)目收益不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀(guān)點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 600018