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公司2022Q3 業(yè)績(jī)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)收入99 億元，同比+11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.45億元，同比-15%。公司為精密功能及結(jié)構(gòu)件龍頭，公司垂直整合、橫向擴(kuò)張，成就智能制造一站式平臺(tái)。消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司深耕A 客戶(hù)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線(xiàn)、產(chǎn)品料號(hào)持續(xù)豐富，并積極布局折疊屏、AR/VR 等新品類(lèi)；新能源領(lǐng)域，公司積極把握新能源汽車(chē)、光伏建設(shè)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，有望受益發(fā)展紅利。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　?2022Q3 業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)處理審慎，資產(chǎn)質(zhì)量扎實(shí)。公司2022Q1~Q3 實(shí)現(xiàn)收入246.69 億元，同比+14.06%；毛利率19.74%，同比+2.46pcts，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；歸母凈利潤(rùn)12.26 億元，同比-3.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.98 億元，同比+36.38%，歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)同比差異主要因公司基于財(cái)務(wù)審慎角度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約5.46 億元，包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、固定資產(chǎn)及商譽(yù)等，其中商譽(yù)減值準(zhǔn)備約1.56 億元，剔除該影響后公司2022Q1~Q3 歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別約13.8/15.5億元，同比分別+8.6%/+51.5%，盈利能力顯著提升。費(fèi)用端來(lái)看：公司2022Q1~Q3 銷(xiāo)售費(fèi)用率0.85%，同比-0.24pct；管理費(fèi)用率3.76%，同比-0.16pct；研發(fā)費(fèi)用率6.19%，同比+0.53pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.17%，同比-1.13pcts，主要因本期匯率變動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益增加；整體期間費(fèi)用率10.62%，同比-1.00pct，持續(xù)降本增效、改善盈利水平。單季度來(lái)看：公司2022Q3 收入98.64 億元， 同比+11.00%， 環(huán)比+27.44%； 毛利率22.17%， 同比+1.78pcts，環(huán)比+2.67pcts，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；歸母凈利潤(rùn)7.45 億元， 同比-14.70%， 環(huán)比+311.60%， 扣非歸母凈利潤(rùn)9.31 億元， 同比+16.15%，環(huán)比+304.78%。　　 消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：A 客戶(hù)手機(jī)Q3 出貨表現(xiàn)強(qiáng)勁，公司持續(xù)拓展品類(lèi)蓄力成長(zhǎng)?！　3 迎來(lái)A 客戶(hù)新機(jī)拉貨高峰期，且其出貨表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，亦有匯率正向貢獻(xiàn)，支撐公司業(yè)績(jī)放量。公司進(jìn)一步深化與消費(fèi)電子行業(yè)關(guān)鍵核心客戶(hù)的全面合作，為客戶(hù)提供“一站式”智能制造服務(wù)及解決方案，產(chǎn)品線(xiàn)不斷豐富，新一代產(chǎn)品料號(hào)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。此外，公司積極布局新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)，在折疊屏手機(jī)、AR/VR、筆記本電腦等新產(chǎn)品上不斷取得進(jìn)展，蓄力業(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)?！　?汽車(chē)及光伏業(yè)務(wù)：積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，業(yè)務(wù)協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。　　汽車(chē)領(lǐng)域：公司2020 年開(kāi)始積極布局新能源汽車(chē)結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)以切入新能源汽車(chē)賽道尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，于2021 年6 月收購(gòu)浙江錦泰（新能源汽車(chē)行業(yè)國(guó)際和國(guó)內(nèi)大客戶(hù)結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商），收購(gòu)后在資金、研發(fā)、質(zhì)量、生產(chǎn)、訂單交付等各方面形成協(xié)同。配合核心客戶(hù)的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，公司目前在新能源汽車(chē)領(lǐng)域已建成浙江湖州、江蘇蘇州、江蘇溧陽(yáng)、福建福鼎四大生產(chǎn)基地，相關(guān)項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)狀態(tài)并獲得客戶(hù)的高度認(rèn)可。目前公司汽車(chē)業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件，主要包括動(dòng)力電池殼體、蓋板、轉(zhuǎn)接片等。我們測(cè)算公司2022 年前三季度汽車(chē)收入同比翻倍增長(zhǎng)，有望持續(xù)導(dǎo)入公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域的精益制造、自動(dòng)化智能化系統(tǒng)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，并跟隨行業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)?！　」夥I(lǐng)域：光伏風(fēng)電儲(chǔ)能等新能源行業(yè)市場(chǎng)需求擴(kuò)大也使得精密部件需求逐步增多，公司目前可提供光伏微型逆變器產(chǎn)品，且印度生產(chǎn)基地已向海外大客戶(hù)供應(yīng)光伏相關(guān)產(chǎn)品，我們測(cè)算公司2022 年前三季度光伏收入同比翻倍增長(zhǎng)，同時(shí)業(yè)務(wù)協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，打造未來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)?！　?風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下游需求；公司新產(chǎn)品新料號(hào)拓展不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)展不及預(yù)期；公司新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)；行　　業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。还居?jì)提大額資產(chǎn)減值等?！　?盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司為精密功能及結(jié)構(gòu)件龍頭，公司垂直整合、橫向擴(kuò)張，成就智能制造一站式平臺(tái)。消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司深耕A 客戶(hù)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線(xiàn)、產(chǎn)品料號(hào)持續(xù)豐富，并積極布局折疊屏、AR/VR 等新品類(lèi)；新能源領(lǐng)域，公司積極把握新能源汽車(chē)、光伏建設(shè)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，有望受益發(fā)展紅利?？紤]到匯率波動(dòng)、新產(chǎn)能加大投資但稼動(dòng)率短期提升有限、公司持續(xù)加大研發(fā)等，我們調(diào)整公司2022/23 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至13.88/16.22 億元（ 原預(yù)測(cè)為33.72/47.30 億元），新增2024 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)18.93 億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)分別0.20/0.23/0.27 元。參考消費(fèi)電子終端零部件可比公司（立訊精密、比亞迪電子）2023 年Wind 一致預(yù)期PE 水平約14 倍，以及汽車(chē)零部件可比公司（拓普集團(tuán)、文燦股份）2023 年Wind 一致預(yù)期PE 水平約30 倍，我們給予公司2023 年25 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.8 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀(guān)點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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