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公司2022Q3 業(yè)績穩(wěn)健，實現(xiàn)收入99 億元，同比+11%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.45億元，同比-15%。公司為精密功能及結(jié)構(gòu)件龍頭，公司垂直整合、橫向擴(kuò)張，成就智能制造一站式平臺。消費電子領(lǐng)域，公司深耕A 客戶業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線、產(chǎn)品料號持續(xù)豐富，并積極布局折疊屏、AR/VR 等新品類；新能源領(lǐng)域，公司積極把握新能源汽車、光伏建設(shè)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，有望受益發(fā)展紅利。維持“買入”評級。　　 2022Q3 業(yè)績相對穩(wěn)健，財務(wù)處理審慎，資產(chǎn)質(zhì)量扎實。公司2022Q1~Q3 實現(xiàn)收入246.69 億元，同比+14.06%；毛利率19.74%，同比+2.46pcts，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；歸母凈利潤12.26 億元，同比-3.42%；扣非歸母凈利潤13.98 億元，同比+36.38%，歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤同比差異主要因公司基于財務(wù)審慎角度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約5.46 億元，包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、固定資產(chǎn)及商譽(yù)等，其中商譽(yù)減值準(zhǔn)備約1.56 億元，剔除該影響后公司2022Q1~Q3 歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別約13.8/15.5億元，同比分別+8.6%/+51.5%，盈利能力顯著提升。費用端來看：公司2022Q1~Q3 銷售費用率0.85%，同比-0.24pct；管理費用率3.76%，同比-0.16pct；研發(fā)費用率6.19%，同比+0.53pct；財務(wù)費用率-0.17%，同比-1.13pcts，主要因本期匯率變動產(chǎn)生匯兌收益增加；整體期間費用率10.62%，同比-1.00pct，持續(xù)降本增效、改善盈利水平。單季度來看：公司2022Q3 收入98.64 億元， 同比+11.00%， 環(huán)比+27.44%； 毛利率22.17%， 同比+1.78pcts，環(huán)比+2.67pcts，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；歸母凈利潤7.45 億元， 同比-14.70%， 環(huán)比+311.60%， 扣非歸母凈利潤9.31 億元， 同比+16.15%，環(huán)比+304.78%。　　 消費電子業(yè)務(wù)：A 客戶手機(jī)Q3 出貨表現(xiàn)強(qiáng)勁，公司持續(xù)拓展品類蓄力成長?！　3 迎來A 客戶新機(jī)拉貨高峰期，且其出貨表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，亦有匯率正向貢獻(xiàn)，支撐公司業(yè)績放量。公司進(jìn)一步深化與消費電子行業(yè)關(guān)鍵核心客戶的全面合作，為客戶提供“一站式”智能制造服務(wù)及解決方案，產(chǎn)品線不斷豐富，新一代產(chǎn)品料號數(shù)量持續(xù)增長。此外，公司積極布局新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)，在折疊屏手機(jī)、AR/VR、筆記本電腦等新產(chǎn)品上不斷取得進(jìn)展，蓄力業(yè)務(wù)長期成長?！　?汽車及光伏業(yè)務(wù)：積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，業(yè)務(wù)協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績高增長。　　汽車領(lǐng)域：公司2020 年開始積極布局新能源汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)以切入新能源汽車賽道尋求新的業(yè)務(wù)增長點，于2021 年6 月收購浙江錦泰（新能源汽車行業(yè)國際和國內(nèi)大客戶結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商），收購后在資金、研發(fā)、質(zhì)量、生產(chǎn)、訂單交付等各方面形成協(xié)同。配合核心客戶的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，公司目前在新能源汽車領(lǐng)域已建成浙江湖州、江蘇蘇州、江蘇溧陽、福建福鼎四大生產(chǎn)基地，相關(guān)項目已進(jìn)入量產(chǎn)狀態(tài)并獲得客戶的高度認(rèn)可。目前公司汽車業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為動力電池結(jié)構(gòu)件，主要包括動力電池殼體、蓋板、轉(zhuǎn)接片等。我們測算公司2022 年前三季度汽車收入同比翻倍增長，有望持續(xù)導(dǎo)入公司在消費電子領(lǐng)域的精益制造、自動化智能化系統(tǒng)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，并跟隨行業(yè)發(fā)展成長?！　」夥I(lǐng)域：光伏風(fēng)電儲能等新能源行業(yè)市場需求擴(kuò)大也使得精密部件需求逐步增多，公司目前可提供光伏微型逆變器產(chǎn)品，且印度生產(chǎn)基地已向海外大客戶供應(yīng)光伏相關(guān)產(chǎn)品，我們測算公司2022 年前三季度光伏收入同比翻倍增長，同時業(yè)務(wù)協(xié)同穩(wěn)步推進(jìn)，打造未來業(yè)績新增長點。　　 風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響下游需求；公司新產(chǎn)品新料號拓展不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展不及預(yù)期；公司新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；匯率大幅波動；行　　業(yè)競爭加??；公司計提大額資產(chǎn)減值等。　　 盈利預(yù)測、估值與評級：公司為精密功能及結(jié)構(gòu)件龍頭，公司垂直整合、橫向擴(kuò)張，成就智能制造一站式平臺。消費電子領(lǐng)域，公司深耕A 客戶業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線、產(chǎn)品料號持續(xù)豐富，并積極布局折疊屏、AR/VR 等新品類；新能源領(lǐng)域，公司積極把握新能源汽車、光伏建設(shè)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，有望受益發(fā)展紅利?？紤]到匯率波動、新產(chǎn)能加大投資但稼動率短期提升有限、公司持續(xù)加大研發(fā)等，我們調(diào)整公司2022/23 年凈利潤預(yù)測至13.88/16.22 億元（ 原預(yù)測為33.72/47.30 億元），新增2024 年凈利潤預(yù)測18.93 億元，對應(yīng)EPS 預(yù)測分別0.20/0.23/0.27 元。參考消費電子終端零部件可比公司（立訊精密、比亞迪電子）2023 年Wind 一致預(yù)期PE 水平約14 倍，以及汽車零部件可比公司（拓普集團(tuán)、文燦股份）2023 年Wind 一致預(yù)期PE 水平約30 倍，我們給予公司2023 年25 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價5.8 元，維持“買入”評級?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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