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事件 公司于2022 年10 月26 日收盤(pán)后發(fā)布《2022 年第三季度報(bào)告》。 點(diǎn)評(píng)： 第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)24.35%，盈利能力持續(xù)回穩(wěn)2022 年第三季度，公司注重高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)定人員結(jié)構(gòu)，盈利能力持續(xù)回穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.04 億元，同比增長(zhǎng)24.35%；前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.95 億元，同比增長(zhǎng)17.83%。分業(yè)務(wù)看，公司雙訂閱制轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，第三季度訂閱總體收入為6.99 億元，同比增長(zhǎng)44.17%，有效抵消了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)及互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)調(diào)整的影響，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.93 億元，同比下降1.91%；前三季度共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.13 億元，同比下降4.10%。費(fèi)用方面，公司前三季度銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為19.90%、11.07%、34.78%。 雙訂閱制轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，抵消了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)等業(yè)務(wù)調(diào)整的影響第三季度，分業(yè)務(wù)看：1）國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入5.17 億元，同比增長(zhǎng)43%。隨著個(gè)人用戶(hù)基數(shù)不斷擴(kuò)大，公司加強(qiáng)個(gè)人產(chǎn)品服務(wù)體驗(yàn)，提升用戶(hù)活躍度及使用黏性，促使會(huì)員屬性持續(xù)向長(zhǎng)期轉(zhuǎn)化，推動(dòng)國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入1.82 億元，同比增長(zhǎng)47%。隨著組織級(jí)用戶(hù)效率提升、數(shù)據(jù)管理、信息安全行業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用等需求不斷增加，公司數(shù)字辦公平臺(tái)體系產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。3）國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入2.25 億元，同比下滑6%。公司正版化產(chǎn)品隨客戶(hù)需求逐漸提升滲透率，部分抵消了上年同期高基數(shù)及當(dāng)期信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏不明朗等因素帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)逐步回暖。4）互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)及其他業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入0.79 億元，同比下滑4%。公司持續(xù)優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)進(jìn)一步戰(zhàn)略收縮。海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，用戶(hù)基數(shù)持續(xù)提升。從主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)看，截至2022 年9 月30 日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.78 億，同比增長(zhǎng)10.94%。其中WPSOffice PC 版月度活躍設(shè)備數(shù)2.38 億，同比增長(zhǎng)15.53%；移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.36 億，同比增長(zhǎng)8.04%；其他產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)接近500 萬(wàn)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的辦公軟件和服務(wù)提供商，在政策的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)軟件已經(jīng)迎來(lái)春天，公司未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)空間較為廣闊。預(yù)測(cè)公司2022-2024 年的營(yíng)業(yè)收入為41.64、54.95、71.62 億元，歸母凈利潤(rùn)為12.70、17.00、22.38億元，EPS 為2.75、3.69、4.85 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為99.11、74.04、56.25倍。公司目前研發(fā)、市場(chǎng)等費(fèi)用投入較多，凈利潤(rùn)率偏低，因此，采用PS估值法較為合理。上市以來(lái)，公司PS 主要運(yùn)行在20-100 倍之間，考慮到近期市場(chǎng)估值水平的變化，小幅上調(diào)公司2022 年的目標(biāo)PS 至35 倍，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為316.02 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 新冠肺炎疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；其他公司進(jìn)入辦公軟件市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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