【資料圖】

公司2022Q3 營收同比+43.18%，扣非歸母凈利潤同比+61.00%，持續(xù)保持高速增長。公司在產品線擴展、新行業(yè)開拓、海外擴張、大客戶戰(zhàn)略等幾大核心增長邏輯方面表現良好，我們持續(xù)看好公司的第二成長曲線，未來業(yè)績有望持續(xù)向好。我們維持2022-2024 年EPS 預期為1.56/2.05/ 2.67 元，給予公司2023年53 倍PE，對應目標價109 元，維持“買入”評級。 公司發(fā)布2022 年三季報，單季度來看，營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為15.60/1.61/1.27 億元，同比+43.18%/+32.26%/+61.00%，毛利率/凈利率分別為35.00%/10.27%，同比分別-4.20/-1.02pct。費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為10.65%/6.02%/10.90%/0.06%，分別-2.89/-1.07/-1.11/-0.11pct，四大費用全面下降，費用管控效果明顯。公司前三季度營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為42.27/4.74/3.66 億元，同比+44.63%/+42.45%/+54.93%。 毛利率下降屬正常，增收降費勢頭向好。公司2022 年前三季度毛利率同比下降4.20pcts，主要原因在于：一是低毛利的S2B 平臺業(yè)務高速增長，二是大客戶戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，而大客戶毛利率比小客戶更低，因此公司毛利率變化符合預期。 公司前三季度營收保持40%以上高增速，主要系報告期內公司下游行業(yè)保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢，行業(yè)內企業(yè)數字化、智能化需求旺盛，公司基于控制系統、工業(yè)軟件、儀器儀表形成的智能制造整體解決方案市場競爭力不斷增強，獲取訂單同比增長。同時，公司管理變革持續(xù)推進，效果日益突出，管理能力、運營效率不斷提升，費用率下降。 橫向擴展地區(qū)行業(yè)，打造全新成長空間。在傳統業(yè)務控制系統保持穩(wěn)定增長的同時，公司積極圖謀第二成長曲線，在新行業(yè)以及海外市場方面都實現了快速增長。新行業(yè)方面，公司在新能源、鋰電池上游、冶金、醫(yī)藥等行業(yè)均取得了快速增長。海外業(yè)務方面，隨著2020 年在新加坡、迪拜等地先后成立海外分支，公司的海外業(yè)務加速發(fā)展，2022 年上半年獲得化工巨頭巴斯夫的訂單，并且進入沙特阿美等中東石油公司的供應商名錄，我們認為公司未來海外業(yè)務有望進一步發(fā)展，在海外再造成長空間。 縱向擴展覆蓋多層級，并購合作服務全流程。公司于2022 年10 月20 日收購wood 中國20%股權，這是公司繼收購石化盈科22%股權后的又一重大動作。 與通過石化盈科加強ERP 等高層級軟件類似，此次收購后，我們預計wood 中國將有望加強中控技術在工程咨詢、工程設計方面的能力，使公司在客戶項目的全生命周期覆蓋能力有所提高，進一步增強解決方案競爭力。公司近年來一直在大力發(fā)展的工業(yè)軟件、儀器儀表業(yè)務，新業(yè)務工廠操作系統、工業(yè)APP 等都是縱向擴展戰(zhàn)略的一種體現。通過這些產品，中控技術能夠將最底層的儀表到最上層的工業(yè)軟件全面覆蓋，今年三季度最新發(fā)布的全流程智能管理控制系統i-OMC 更是這種思路的集中體現，通過該產品覆蓋更長的生產流程、更多的控制層級，實現工廠從少人化到無人化的轉變，為客戶提供更多價值，有利于公司進入更多大客戶供應鏈，獲得更大的利潤空間以及更高的客戶黏性。 風險因素：下游行業(yè)集中度較高的風險，毛利率下滑的風險，疫情影響超預期，下游景氣度不及預期，海外拓展不及預期。 投資建議：我們認為公司未來收入有望穩(wěn)健增長，進一步向頭部大客戶、其他主要數字化需求度旺盛行業(yè)拓展。我們維持公司2022-2024 年EPS 預測為1.56/2.05/ 2.67 元。相較于可比公司，公司在流程工業(yè)下游具備市場主導力，國產替代帶動市占率上升且具備出海市場空間，工業(yè)軟件與工業(yè)互聯網能力擴展使公司可以獲得更高的價值提供能力，可享受一定估值溢價。根據可比公司廣 聯達、中望軟件、匯川技術2023 年平均PE 估值為50 倍，我們給予公司2023年53 倍PE，對應目標價109 元，維持“買入”評級?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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