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投資要點　　事件：公司發(fā)布22 年三季報：2022Q3 公司營收71.24 億元，同比-20.2%，歸母凈利潤0.36 億元，同比-73.7%。前三季度實現(xiàn)營收224.55 億元，同比-54.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.57 億元，同比-69.0%。　　22Q3 銷量同比下滑導致營收下滑，歸母凈利潤受毛利率及資產(chǎn)減值損失拖累。2022Q3公司營收71.24 億元，同比-20.2%，同比下滑系報告期內(nèi)公司銷量下降所致。根據(jù)第一商用車網(wǎng)披露，公司Q3 合計銷量為3.70 萬輛，同比下滑約23.7%，整個重卡行業(yè)Q3 銷量14.96 萬輛，同比-19.9%。2022Q3 公司歸母凈利潤0.36 億元，同比-73.7%，下降幅度大于營收，主要系毛利率同比下滑，同時受資產(chǎn)減值損失及信用減值損失拖累所致。其中信用減值損失較上年同期多計提0.09 億元。資產(chǎn)減值損失較上年同期多計提0.36 億元，主要是由于報告期內(nèi)公司計提存貨跌價準備增加所致?！　?2Q3 規(guī)模效應減弱拖累毛利率表現(xiàn)。2022Q3 毛利率6.0%，同/環(huán)比分別-0.6/-2.1pct?！　∶释认禄饕典N量下滑，規(guī)模效應減弱所致。環(huán)比下滑主要系原材料價格環(huán)比提升。2022Q3 費用率2.9%，同/環(huán)比分別-0.5/+0.5pct。同比下滑主要系報告期內(nèi)公司新增的研發(fā)項目減少導致研發(fā)費用率下降較多。環(huán)比提升主要系銷售費用環(huán)比提升較多所致。　　重卡保有量中樞與銷量中樞仍有提升空間，公司積極加大海外市場部署平滑國內(nèi)行業(yè)影響，滲透率有望持續(xù)提升。由于重卡需求結(jié)構(gòu)向物流重卡轉(zhuǎn)變（目前占比70%+），而物流重卡保有量與GDP 基本同步增長，重卡長期銷量與保有量中樞仍有提升空間?！　×硗?，基于國內(nèi)重卡行業(yè)短期承壓現(xiàn)狀，公司積極部署海外市場以及其余細分領(lǐng)域市場平滑行業(yè)擾動，不但依托重汽國際構(gòu)建較為完善的海外市場營銷網(wǎng)絡體系實現(xiàn)海外銷量穩(wěn)步增長，亦在大馬力牽引車、載貨車以及專用車市場等細分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)占有率提升顯著?！　∈芤鎳鴥?nèi)重卡行業(yè)回暖及海外業(yè)務崛起，公司市占率有望持續(xù)提升，維持“審慎增持”　　評級。中長期看，重卡銷量中樞及保有量中樞有望隨著宏觀經(jīng)濟向好實現(xiàn)回升。考慮到前三季度重卡行業(yè)低迷對公司業(yè)績的影響，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為4.40/7.05/10.27 億元。（原預測為7.74/10.27/12.97 億元），維持“審慎增持”評級?！　★L險提示：原材料價格持續(xù)上漲，商用車銷量不及預期、新項目量產(chǎn)不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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