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投資要點：公司發(fā)布2022 年三季報，前三季度實現(xiàn)營收40.1 億元，同比+28.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.67 億元，同比增長28.3%。其中22Q3 營收15.23 億元，同/環(huán)比+41.0%/+18.5%，歸母凈利潤1.04 億元，同/環(huán)比+46.2%/+11.5%，均創(chuàng)上市以來新高。 Q3 營收環(huán)比+18.5%，主要受益于國內(nèi)乘用車市場恢復及汽車電子新產(chǎn)品的放量。①汽車電子方面，22Q3 營收10.17 億元，同/環(huán)比+40.3%/+20.5%，主要受益于客戶Q3 產(chǎn)銷環(huán)比恢復帶動出貨提升，其中HUD 單季出貨近12 萬臺，環(huán)比提升近40%，前三季度累計出貨近30 萬臺，超去年全年水平；另外座艙域控、數(shù)字聲學、精密運動機構等新品開始量產(chǎn)貢獻新增量。② 精密壓鑄方面，22Q3 實現(xiàn)營收3.56 億元， 同/環(huán)比+65.8%/+12.7%，同比增幅較大主要系收購江蘇中翼的并表貢獻。展望22Q4，行業(yè)層面公司將受益于乘用車市場補貼退出前的搶裝行情，公司層面，Q3 部分項目開始產(chǎn)能爬坡，預計在Q4 進一步放量，疊加Q4 大量新項目迎來量產(chǎn)高峰，看好Q4 的訂單兌現(xiàn)！ 毛利率環(huán)比增1.6pct，受益于汽車電子產(chǎn)品結構改善。①毛利率方面，Q3 環(huán)比Q2 增1.6pct 至22.7%，主要得益于汽車電子產(chǎn)品的貢獻，HUD、數(shù)字聲學（毛利率都約為30%）等高毛利產(chǎn)品占比提升，同時液晶儀表、無線充電產(chǎn)品的毛利率提升；但精密壓鑄業(yè)務毛利率同/環(huán)比-2pct/-1pct 至25.6%，主要系并表江蘇中翼及產(chǎn)能擴張的略微拖累。②凈利潤率方面，Q3 環(huán)比Q2 下降0.4pct 至6.9%，主要系研發(fā)費用率環(huán)比+0.8pct 至8.7%，也體現(xiàn)公司充沛在研項目，其余三費較穩(wěn)定。③信用減值損較Q2 環(huán)比增大約1400 萬元，主要系營收增加，應收賬款增加，導致計提的信用減值損失增加。預計Q4 隨著高毛利率的HUD、數(shù)字功放等電子產(chǎn)品進一步放量，并且對于收購公司江蘇中翼的進一步整合，壓鑄產(chǎn)能利用率提升，公司利潤率將會繼續(xù)上行。 公司逐步邁向智能座艙平臺型企業(yè)，持續(xù)處于充沛座艙電子訂單釋放的上行周期。①客戶端：公司配套在自主、合資、新勢力持續(xù)拓展，配套重心向長城、長安、廣汽、吉利、比亞迪等優(yōu)質(zhì)自主品牌轉(zhuǎn)移，同時突破了長安福特、PSA、北京現(xiàn)代、東風本田等合資供應鏈，蔚小理、賽力斯、VinFast 等國內(nèi)外新勢力也已獲定點供貨，客戶拓展持續(xù)。②產(chǎn)品端：HUD 向AR-HUD 升級，更多新定點開始量產(chǎn)，技術路線不斷拓展儲備；智能座艙域控、數(shù)字聲學功放、大功率無線充電、數(shù)字鑰匙、精密運動機構等產(chǎn)品下半年開始量產(chǎn)貢獻新增量，公司向智艙平臺型企業(yè)邁進。精密壓鑄板塊公司在手訂單充足，并積極投入產(chǎn)能應對未來增長。長遠看，公司從智能座艙到ADAS 的前瞻布局成果有望逐步量產(chǎn)，汽車電子板塊迎快速成長期。 下調(diào)2022 年盈利預測，維持買入評級?？紤]到公司客戶下半年排產(chǎn)受疫情拖累，影響公司業(yè)績釋放，下調(diào)2022 年盈利預測至4.0 億元（調(diào)整前為4.5 億元），考慮到公司智艙平臺型企業(yè)產(chǎn)品及客戶拓展順利，上調(diào)2023 年盈利預測至6.0 億元（調(diào)整前為5.9 億元），新增2024 年盈利預測為8.1 億元，對應22-24 年PE 為47、32、23 倍，維持買入評級。 核心風險：疫情防控不及預期；量產(chǎn)釋放節(jié)奏不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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