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投資要點(diǎn)：公司發(fā)布2022 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.1 億元，同比+28.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67 億元，同比增長(zhǎng)28.3%。其中22Q3 營(yíng)收15.23 億元，同/環(huán)比+41.0%/+18.5%，歸母凈利潤(rùn)1.04 億元，同/環(huán)比+46.2%/+11.5%，均創(chuàng)上市以來(lái)新高。 Q3 營(yíng)收環(huán)比+18.5%，主要受益于國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)恢復(fù)及汽車(chē)電子新產(chǎn)品的放量。①汽車(chē)電子方面，22Q3 營(yíng)收10.17 億元，同/環(huán)比+40.3%/+20.5%，主要受益于客戶(hù)Q3 產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比恢復(fù)帶動(dòng)出貨提升，其中HUD 單季出貨近12 萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比提升近40%，前三季度累計(jì)出貨近30 萬(wàn)臺(tái)，超去年全年水平；另外座艙域控、數(shù)字聲學(xué)、精密運(yùn)動(dòng)機(jī)構(gòu)等新品開(kāi)始量產(chǎn)貢獻(xiàn)新增量。② 精密壓鑄方面，22Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.56 億元， 同/環(huán)比+65.8%/+12.7%，同比增幅較大主要系收購(gòu)江蘇中翼的并表貢獻(xiàn)。展望22Q4，行業(yè)層面公司將受益于乘用車(chē)市場(chǎng)補(bǔ)貼退出前的搶裝行情，公司層面，Q3 部分項(xiàng)目開(kāi)始產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)在Q4 進(jìn)一步放量，疊加Q4 大量新項(xiàng)目迎來(lái)量產(chǎn)高峰，看好Q4 的訂單兌現(xiàn)！ 毛利率環(huán)比增1.6pct，受益于汽車(chē)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。①毛利率方面，Q3 環(huán)比Q2 增1.6pct 至22.7%，主要得益于汽車(chē)電子產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，HUD、數(shù)字聲學(xué)（毛利率都約為30%）等高毛利產(chǎn)品占比提升，同時(shí)液晶儀表、無(wú)線(xiàn)充電產(chǎn)品的毛利率提升；但精密壓鑄業(yè)務(wù)毛利率同/環(huán)比-2pct/-1pct 至25.6%，主要系并表江蘇中翼及產(chǎn)能擴(kuò)張的略微拖累。②凈利潤(rùn)率方面，Q3 環(huán)比Q2 下降0.4pct 至6.9%，主要系研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比+0.8pct 至8.7%，也體現(xiàn)公司充沛在研項(xiàng)目，其余三費(fèi)較穩(wěn)定。③信用減值損較Q2 環(huán)比增大約1400 萬(wàn)元，主要系營(yíng)收增加，應(yīng)收賬款增加，導(dǎo)致計(jì)提的信用減值損失增加。預(yù)計(jì)Q4 隨著高毛利率的HUD、數(shù)字功放等電子產(chǎn)品進(jìn)一步放量，并且對(duì)于收購(gòu)公司江蘇中翼的進(jìn)一步整合，壓鑄產(chǎn)能利用率提升，公司利潤(rùn)率將會(huì)繼續(xù)上行。 公司逐步邁向智能座艙平臺(tái)型企業(yè)，持續(xù)處于充沛座艙電子訂單釋放的上行周期。①客戶(hù)端：公司配套在自主、合資、新勢(shì)力持續(xù)拓展，配套重心向長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、廣汽、吉利、比亞迪等優(yōu)質(zhì)自主品牌轉(zhuǎn)移，同時(shí)突破了長(zhǎng)安福特、PSA、北京現(xiàn)代、東風(fēng)本田等合資供應(yīng)鏈，蔚小理、賽力斯、VinFast 等國(guó)內(nèi)外新勢(shì)力也已獲定點(diǎn)供貨，客戶(hù)拓展持續(xù)。②產(chǎn)品端：HUD 向AR-HUD 升級(jí)，更多新定點(diǎn)開(kāi)始量產(chǎn)，技術(shù)路線(xiàn)不斷拓展儲(chǔ)備；智能座艙域控、數(shù)字聲學(xué)功放、大功率無(wú)線(xiàn)充電、數(shù)字鑰匙、精密運(yùn)動(dòng)機(jī)構(gòu)等產(chǎn)品下半年開(kāi)始量產(chǎn)貢獻(xiàn)新增量，公司向智艙平臺(tái)型企業(yè)邁進(jìn)。精密壓鑄板塊公司在手訂單充足，并積極投入產(chǎn)能應(yīng)對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公司從智能座艙到ADAS 的前瞻布局成果有望逐步量產(chǎn)，汽車(chē)電子板塊迎快速成長(zhǎng)期。 下調(diào)2022 年盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)?？紤]到公司客戶(hù)下半年排產(chǎn)受疫情拖累，影響公司業(yè)績(jī)釋放，下調(diào)2022 年盈利預(yù)測(cè)至4.0 億元（調(diào)整前為4.5 億元），考慮到公司智艙平臺(tái)型企業(yè)產(chǎn)品及客戶(hù)拓展順利，上調(diào)2023 年盈利預(yù)測(cè)至6.0 億元（調(diào)整前為5.9 億元），新增2024 年盈利預(yù)測(cè)為8.1 億元，對(duì)應(yīng)22-24 年P(guān)E 為47、32、23 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 核心風(fēng)險(xiǎn)：疫情防控不及預(yù)期；量產(chǎn)釋放節(jié)奏不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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