【資料圖】

事件：　　中炬高新發(fā)布2022 年三季度報(bào)告：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.56 億元，同比+15.95%，歸母凈利4.19 億元，同比+14.18%，扣非凈利4.03 億元，同比+13.94%?！　⊥顿Y要點(diǎn)：　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。Q3 單季度美味鮮公司實(shí)現(xiàn)收入11.73億元，同比+12.79%，歸母凈利0.96 億元，同比+6.67%。Q3 收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主因去年同期基數(shù)較低，今年公司庫(kù)存位于較低水平，應(yīng)對(duì)餐飲需求疲軟問題，加強(qiáng)了C 端渠道推進(jìn)力度。分產(chǎn)品看，Q3 醬油、雞精雞粉、食用油及其他業(yè)務(wù)收入增速分別為同比+18.3%/+17.8%/-4.6%/-3.7%。公司今年加強(qiáng)了對(duì)醬油產(chǎn)品的重視度，迎合C 端健康化趨勢(shì)推出零添加、黑豆、頭道等系列醬油新品，同時(shí)增加了雞精雞粉在C 端產(chǎn)品矩陣的補(bǔ)充。分區(qū)域看，今年公司加大了北方市場(chǎng)的擴(kuò)展力度，Q3北方市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)28.3%?！　|區(qū)、南區(qū)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q3 收入分別同比增長(zhǎng)16.8%、11.4%，中西部地區(qū)受疫情影響較大而增長(zhǎng)相對(duì)較慢，Q3 收入僅實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)1.3%?！　〕杀緣毫Νh(huán)比增加，費(fèi)用延至Q3 投放，凈利率環(huán)比下降。Q3 美味鮮毛利率同比提升6.08pct 至29.50%，主因去年Q3 成本上漲幅度較大，毛利率為全年最低點(diǎn)。今年Q3 毛利率環(huán)比Q2 下降1.92pct，主因大豆、味精等原材料成本相比Q2 仍有上升，以及今年新品收入增速較快，但新品規(guī)模優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)尚不明顯，影響整體毛利率表現(xiàn)。費(fèi)用方面，Q3 美味鮮銷售費(fèi)用率同比基本持平，但環(huán)比Q2 同比提升3.0pct 至9.8%，主因銷售人員數(shù)量及穩(wěn)崗補(bǔ)貼費(fèi)用增加，且預(yù)計(jì)與部分Q2 銷售費(fèi)用延至Q3 投放有關(guān)。Q3 美味鮮管理費(fèi)用率同比持平，但管理費(fèi)用同比增加13.3%，管理費(fèi)用率環(huán)比提升1.4pct，主因管理人員考核獎(jiǎng)金及補(bǔ)貼同比增加，同時(shí)預(yù)計(jì)與Q2 部分費(fèi)用于 Q3投放有關(guān)。美味鮮整體凈利率同比下降0.55pct 至8.87%，環(huán)比下降2.39pct?！　」窘?jīng)營(yíng)逐漸改善，內(nèi)部治理問題有望得以解決。今年受到疫情反復(fù)的影響，整體消費(fèi)需求仍較疲軟，公司持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷變革，一是主銷區(qū)實(shí)施“三分一特約”開發(fā)策略，非主銷區(qū)堅(jiān)持加快渠道下沉與空白　　市場(chǎng)開發(fā)；二是設(shè)立電商出口部，擴(kuò)大渠道覆蓋面，新成立4 個(gè)一級(jí)銷售大區(qū)和38 個(gè)辦事處，并設(shè)立海南特區(qū)；三是原美味鮮高管回歸，重新調(diào)整內(nèi)部經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，充分調(diào)動(dòng)員工及渠道積極性。展望Q4，短期疫情對(duì)終端消費(fèi)仍有影響，但目前公司渠道庫(kù)存優(yōu)化至較良性區(qū)間，業(yè)績(jī)基數(shù)較低，公司產(chǎn)能擴(kuò)張以及營(yíng)銷建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)隨需求恢復(fù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。成本端大豆價(jià)格有回落趨勢(shì)，預(yù)計(jì)成本壓力延續(xù)同比改善趨勢(shì)。此外，近期公司大股東中山潤(rùn)田將繼續(xù)被動(dòng)減持其持有的公司不超過3.95%股權(quán)，加上質(zhì)押于重慶國(guó)際信托2.8%的股權(quán)或被強(qiáng)制變價(jià)清償。若公司能夠重新理順內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，將迎來(lái)邊際改善?！　∮A(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)?？紤]到國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)， 我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024 年歸母凈利潤(rùn)為6.71/8.37/9.76 億元，EPS 為0.84/1.05/1.23 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為32/26/22 倍。隨行業(yè)經(jīng)過陣痛期，疊加公司內(nèi)部治理問題逐步理順，有望迎來(lái)更高彈性增長(zhǎng)，以及Q4 業(yè)績(jī)較高，維持“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示： 1）原材料價(jià)格上漲拉低盈利；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售不達(dá)預(yù)期；3）食品安全問題事件；4）疫情影響持續(xù)加?。?）產(chǎn)能投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；6）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；7）內(nèi)部治理改善不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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