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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69 億元，同比下降27.19%，歸母凈利潤(rùn)-1.17 億元，同比下降319.17%；扣非凈利潤(rùn)-1.69 億元，同比下降837.18%。2022 年Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.09 億元，同比下降11.57%，環(huán)比增長(zhǎng)16.47%；歸母凈利潤(rùn)-0.44 億元，同比下降890.71%，環(huán)比下降52.99%；扣非凈利潤(rùn)-0.65 億元，同比下降28463.24%。 業(yè)績(jī)短期承壓，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司2022 年Q3 毛利率-11.68%，環(huán)比下降11.92pct；凈利率-40.94%，環(huán)比下降9.73pct；凈資產(chǎn)收益率-0.83%，環(huán)比下降0.29pct；公司業(yè)績(jī)與盈利能力均持續(xù)承壓。前三季度因疫情及國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)公司新建產(chǎn)能進(jìn)度造成不利影響，公司正積極調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)能，逐步加大導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能產(chǎn)量。在主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，因產(chǎn)線、設(shè)備調(diào)整等導(dǎo)致臨時(shí)性產(chǎn)能下滑，進(jìn)而導(dǎo)致了銷量、營(yíng)業(yè)收入和綜合毛利率的下降。同時(shí)非半導(dǎo)體晶棒收入受下游市場(chǎng)影響，單價(jià)有所下降，進(jìn)而對(duì)營(yíng)收和毛利產(chǎn)生不利影響。費(fèi)用方面，Q3 銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比分別為2.59%/20.34%/31.43%/-5.70%，同期變動(dòng)分別為1.97/10.29/7.51/-4.33pct。研發(fā)費(fèi)用0.34 億元，同比增長(zhǎng)16.22%，主要系公司加大大尺寸及N 型產(chǎn)品研發(fā)投入所致；管理費(fèi)用0.22 億元，公司上市、人員增加、產(chǎn)能建設(shè)等導(dǎo)致公司管理費(fèi)用上漲較多，同比增長(zhǎng)78.95% 深耕導(dǎo)電型襯底領(lǐng)域，加快推進(jìn)戰(zhàn)略布局：公司在過去的發(fā)展中不斷進(jìn)行技術(shù)突破，對(duì)半絕緣型和導(dǎo)電型兩種產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)了充分的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)化能力。目前，公司已將濟(jì)南工廠的部分設(shè)備從生產(chǎn)半絕緣型產(chǎn)品向生產(chǎn)導(dǎo)電型產(chǎn)品轉(zhuǎn)換，正在建設(shè)的臨港工廠更是以導(dǎo)電型產(chǎn)品為主。公司在上半年通過了車規(guī)級(jí)IATF16949 體系的認(rèn)證，為公司SiC 產(chǎn)品進(jìn)一步開拓全球汽車市場(chǎng)提供了有力保障，加快了產(chǎn)品在下游應(yīng)用的滲透。同時(shí)， 公司持續(xù)加大8 寸導(dǎo)電型襯底產(chǎn)業(yè)化突破，在前期自主擴(kuò)徑實(shí)現(xiàn)8 寸產(chǎn)品研發(fā)成功的基礎(chǔ)上，加大技術(shù)和工藝突破，積極布局產(chǎn)業(yè)化。 新能源驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速成長(zhǎng)，SiC 助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展：根據(jù)Yole 報(bào)告，2020年碳化硅功率器件的市場(chǎng)規(guī)模為7.31 億美元，受益于電動(dòng)汽車/充電樁、光伏新能源等市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2025 年將增長(zhǎng)至44.67 億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約43.62%。碳化硅襯底的需求有望因此獲益并取得快速增長(zhǎng)。 公司目前已實(shí)現(xiàn)導(dǎo)電型襯底的批量供貨，2022 年7 月，公司與客戶簽訂了預(yù)計(jì)含稅銷售三年合計(jì)金額為人民幣13.93 億元的長(zhǎng)期供貨協(xié)議。公司目前正加快上海臨港項(xiàng)目建設(shè)，以提高導(dǎo)電型襯底產(chǎn)量產(chǎn)能，臨港項(xiàng)目投產(chǎn)后有望隨著產(chǎn)能的釋放助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)：公司主要從事碳化硅襯底的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于微波電子、電力電子等領(lǐng)域。寬禁帶半導(dǎo)體襯底材料在5G 通信、電動(dòng)汽車、新能源、國(guó)防等領(lǐng)域具有明確且可觀的市場(chǎng)前景，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重要的發(fā)展方向。目前，公司主要產(chǎn)品包括半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底。公司自主研發(fā)的半絕緣型碳化硅襯底產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)核心戰(zhàn)略材料的自主可控。同時(shí)，公司的6 英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底正在全球知名的電力電子領(lǐng)域客戶中進(jìn)行驗(yàn)證，并開始批量供貨。未來(lái)有望持續(xù)受益于新能源市場(chǎng)高景氣度帶來(lái)的碳化硅襯底需求旺盛，導(dǎo)電型襯底擴(kuò)產(chǎn)助力公司業(yè)績(jī)更上臺(tái)階。預(yù)計(jì)公司2022 年-2024 年的歸母凈利潤(rùn)分別為-1.45/0.61/1.87 億元，EPS 為-0.34/0.14/0.43 元，對(duì)應(yīng)PE 分別約為-355X、843X、275X，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)景氣度不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，疫情影響超預(yù)期，研發(fā)效果不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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