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電動化及智能化提升單車價值，新能源車加速滲透擴大線束市場。我們預(yù)測2025 年，全國線束市場規(guī)模將達到874 億元，復(fù)合增速為13.4%，主要受益于：1）汽車電動化：高壓線束專為新能源車定制，是新的增量市場，目前平均單車價值2000-2500 元；隨著新能源車品牌和車型增多，覆蓋價格區(qū)間更加廣泛，消費者可選產(chǎn)品愈加多樣，新能源車滲透率有望進一步提升，帶動高壓線束市場規(guī)模擴大。2）汽車智能化：汽車功能的增加以及自動駕駛的發(fā)展顯著增加汽車低壓線束用量，高速以太網(wǎng)線纜價格為1800 元/千米，是常規(guī)低壓線纜價格增的4.5 倍?！　‘a(chǎn)品、客戶及產(chǎn)能拓展順利，助力營收持續(xù)增長。1）產(chǎn)品端，公司提前布局新能源高壓線束，傳統(tǒng)發(fā)動機線束營收占比不斷下降，2021 年成套線束提升至1607.7 元/套；2）客戶端，公司深度合作上汽大眾，同時積極拓展新能源客戶，隨著問界M5/M5EV/M7、理想X01/X02 等客戶重磅車型陸續(xù)上市交付，公司客戶結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化；3）產(chǎn)能端，市前公司產(chǎn)能為82.5 萬套，公司IPO 項目完全達產(chǎn)后新增80 萬套產(chǎn)能，合計162.5萬套；非公開發(fā)行項目達產(chǎn)后將新增90 萬套年產(chǎn)能，公司合計產(chǎn)能252.5萬套?！　《唐跇I(yè)績承壓，未來業(yè)績修復(fù)可期。2022H1，受疫情及原材料漲價擾動，加之重慶工廠尚在量產(chǎn)前階段，公司盈利短期承壓。目前公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，新客戶新項目陸續(xù)放量，重慶工廠上量順利開始貢獻營收；2022Q3 原材料較上半年下降明顯，單季度毛利率達12.2%，環(huán)比+2.7PCT；公司積極開展鋁導(dǎo)線代替銅導(dǎo)線的研究工作，已在特定客戶的高壓線束中完成推廣，看好公司中長期盈利能力?！　∮A(yù)測與估值：預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為0.7/2.7/4.3億元，同比+6702.7%/+286.2%/+59.9%，對應(yīng)PE 分別為151/39/25 倍?！　∵x取同樣快速切入新能源客戶且在各賽道業(yè)務(wù)領(lǐng)先的上聲電子、瑞可達、科博達作為可比公司，2022-2024 年平均PE 為64/40/29 倍。受益客戶放量和盈利改善，公司2022-2023 年凈利潤年增速超100%，高于可比公司較多，綜合PE 和PEG 指標(biāo)，首次覆蓋，給予“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行導(dǎo)致行業(yè)需求不振，疫情持續(xù)擾動，原材料價格波動，重慶工廠上量不及預(yù)期，市場開拓不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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