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事件：中國稀土發(fā)布2022 年三季報，公司2022 前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.69 億元，同比增長58.21%，其中22Q3 單季度實現(xiàn)營收9.68 億元，同比增長125.72%，環(huán)比減少2.51%。2022 前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.68 億元，同比增長85. 99%，22Q3 單季度實現(xiàn)歸母凈利0.63 億元，同比增長122.50%。2022 前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤3.63 億元，22Q3 單季度扣非凈利為0.62 億元，同比增長129.34%。公司業(yè)績符合預(yù)期。 盈利能力持續(xù)改善。公司22Q1-Q3 毛利率為18.55%，同比增長1.85pcts。其中22Q3單季度毛利率為11.66%，同比增長4.85pcts，環(huán)比減少9.09pcts，主要系短期稀土價格下行所致；公司前三季度凈利率為11.73%，同比增長1.40pcts，其中22Q3 單季度的凈利率為6.41%，同比下降0.75pcts。前三季度公司期間費用率同比下滑1.06pcts，其中22Q3 單季度期間費用率為2.34%，同比下降4.27pcts。具體來看，22Q3 單季度銷售費用率同比下降0.16pcts，主要原因為第三季度產(chǎn)品銷量減少，導(dǎo)致倉儲保管費、商品檢驗費等費用下降；管理費用率同比下降1.94pcts；財務(wù)費用率由2.11%→0.39%，同比下降1.72pcts。受益于稀土價格及費用管控，公司盈利能力不斷增強。 依托中國稀土集團，深耕稀土行業(yè)。公司在稀土資源和冶煉分離端均有布局：在稀土資源端，集團江華稀土礦是當前公司的主要礦源，已于2021 年投產(chǎn)，規(guī)劃提升產(chǎn)能由2000 增至5000 噸；圣功寨和肥田稀土礦探礦權(quán)辦理探轉(zhuǎn)采的相關(guān)工作正在推動中，其離子相REO 資源儲量合計10.14 萬噸，礦源端的布局為公司發(fā)展提供資源保障；冶煉分離端，公司現(xiàn)有定南大華和廣州建豐兩家冶煉加工廠，冶煉分離產(chǎn)能達7400 噸，2021 年公司實現(xiàn)產(chǎn)量2089 噸。指標端，近年中國五礦集團指標配額穩(wěn)定，2021 年集團擁有稀土開采指標2010 噸，冶煉分離指標5658 噸。 稀土行業(yè)重塑進行時。稀土的供給嚴格受指標限制，尤其中重稀土，儲量少+環(huán)保限制，更為稀缺。我們預(yù)計2022-2023 年氧化鐠釹的需求量分別為7.54 和8.63 萬噸，同比增速分別為-3%和14%，供應(yīng)量分別為7.41 和8.61 萬噸，供需缺口分別為-1291 和-160 噸；氧化鏑2022-2023 的供需缺口分別為-73 和-177 噸；氧化鋱2022-2023 的供需缺口分別為-55 和-49 噸?？傮w上，稀土行業(yè)供給剛性，而下游需求由新能源和節(jié)能電機等的帶動下有望實現(xiàn)長周期高景氣，同時伴隨著中國稀土集團的成立，稀土行業(yè)重塑也將持續(xù)進行。 盈利預(yù)測及投資建議：我們假設(shè)2022-2024 年氧化鐠釹均價分別為85/70/75 萬元/噸，氧化鏑均價為260/260/260 萬元/噸，氧化鋱均價分別為1380/1400/1405 萬元/噸，預(yù)計公司2022/2023/2024 年凈利潤分別為4.33、4.64、4.88 億元，按照11 月11 日338 億市值計算，對應(yīng)PE 分別為78、73、69X。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示事件：產(chǎn)品價格波動對公司業(yè)績變動帶來的風險、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)景氣不及預(yù)期、國內(nèi)疫情反復(fù)和國外疫情失控風險、需求測算偏差風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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