平安證券股份有限公司皮秀近期對大金重工(002487)進行研究并發(fā)布了研究報告《再獲歐洲訂單，海風(fēng)出口業(yè)務(wù)高歌猛進》，本報告對大金重工給出增持評級，當前股價為43.98元。

大金重工(002487)

【資料圖】

事項：

近日，公司與全球領(lǐng)先的風(fēng)電主機商GE簽訂長期合作協(xié)議，并收到協(xié)議內(nèi)英國DoggerBankB海上風(fēng)電項目海塔的中標通知，公司獲得41套Haliade-X海上風(fēng)電塔筒訂單，合同金額約7300萬歐元（折合人民幣約5.3億元）。

平安觀點：

中標全球在建的規(guī)模最大的海風(fēng)項目，彰顯公司市場認可度。英國Dogger Bank海上風(fēng)電項目規(guī)模3.6GW，是2019年英國第三輪差價合約招標的中標項目，也是當前全球已建成或在建的規(guī)模最大的海風(fēng)項目，采用GEHaliade-X系列單機容量13-14MW的海風(fēng)機組，其中DoggerBankB單體容量1.2GW，是DoggerBank項目的一部分。GE作為海外三大風(fēng)機巨頭之一，對供應(yīng)商綜合實力要求較為嚴苛，公司本次與GE簽訂長期合作協(xié)議并獲得DoggerBankB項目的41套塔筒，進一步彰顯公司在海外市場的認可度。以單機容量13-14MW估算，41套塔筒對應(yīng)的項目容量約0.55GW，根據(jù)中標金額推算每GW的海風(fēng)塔筒價值量約9.6億元，高于國內(nèi)平均水平，估計主要因為單噸價格較國內(nèi)更高。

年初以來獲多個海外海風(fēng)訂單，公司已經(jīng)成為歐洲主流的海風(fēng)塔筒/管樁供應(yīng)商。2022上半年，公司陸續(xù)中標英國Moray West48套單樁項目、MorayWest30套過渡段項目、Boskalis美國海上風(fēng)電大型鋼結(jié)構(gòu)項目；下半年以來，公司成功中標法國NOY - Ile D"Yeu et Noirmoutier項目62套單樁和英國MorayWest12套塔筒；結(jié)合本次中標的英國DoggerBankB項目的41套塔筒，參考國內(nèi)海風(fēng)項目的單樁和塔筒用量水平，估算公司獲得的以上訂單規(guī)模超過20萬噸。長期以來，歐洲海上風(fēng)電單樁呈現(xiàn)雙寡頭格局，德國的EEW和荷蘭的SIF是歐洲主要的海風(fēng)單樁供應(yīng)商，截至2022年三季度，SIF在手的訂單規(guī)模約30萬噸，2022年交付規(guī)模預(yù)計為17萬噸；相比而言，公司今年在海外海上風(fēng)電相關(guān)訂單規(guī)模足以支撐公司成為歐洲主流的海上風(fēng)電塔筒/管樁供應(yīng)商。

海外海上風(fēng)電市場迎高成長，國內(nèi)管樁產(chǎn)品優(yōu)勢突出，公司是國內(nèi)唯一具備管樁出口能力的專業(yè)化管樁企業(yè)。在能源安全保供等因素影響之下，2022年海外市場在大力發(fā)展海上風(fēng)電方面已經(jīng)形成共識，按照全球風(fēng)能協(xié)會的預(yù)測，2022-2025年海外市場海上風(fēng)電新增裝機復(fù)合增速超過40%。國內(nèi)海上風(fēng)電管樁企業(yè)相較歐洲企業(yè)具有明顯的競爭優(yōu)勢，包括明顯更低的生產(chǎn)成本/銷售價格以及更強的交付能力，且技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量不落后，因此，國內(nèi)企業(yè)在海上風(fēng)電管樁環(huán)節(jié)率先實現(xiàn)批量出口?；陂L期以來陸上塔筒出口的客戶合作關(guān)系、蓬萊大金優(yōu)越的生產(chǎn)條件、前瞻性的管樁出口戰(zhàn)略布局，公司已經(jīng)成為國內(nèi)唯一具有批量歐洲海風(fēng)管樁訂單的專業(yè)化管樁企業(yè)。此外，公司仍在持續(xù)強化自身競爭力和影響力：在陽江、唐山、汕頭等地布局新產(chǎn)能，使蓬萊基地以更大產(chǎn)能面向海外市場；2022年11月，公司與中外運沙倫氏物流有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，打造抱團出海、合作共贏的全球戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，打通物流相關(guān)環(huán)節(jié)；2022年9月，公司參加了德國漢堡風(fēng)能展，旨在進一步擴展在海外市場的影響力。整體看，在海外需求進一步加強、公司海風(fēng)產(chǎn)品逐步獲得海外客戶認可、公司自身競爭力持續(xù)提升的背景下，未來公司海風(fēng)產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)具有持續(xù)的成長性。

投資建議。維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2023年公司歸母凈利潤5.86、12.48億元，對應(yīng)的EPS1.05、2.25元（暫不考慮未來非公開發(fā)行導(dǎo)致的股本增加），動態(tài)PE41.7、19.6倍。海上風(fēng)電成長空間較大，公司具備成為全球海上風(fēng)電管樁龍頭的潛力，維持公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示。1）新的海上風(fēng)電管樁生產(chǎn)基地推進進度不及預(yù)期；2）海上風(fēng)電裝機規(guī)模不及預(yù)期；3）原材料價格大幅波動、匯率波動等可能對公司盈利水平造成影響；4）行業(yè)競爭加劇以及盈利水平不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達88.81%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.97億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.18。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為62.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，大金重工（002487）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 海上風(fēng)電