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醫(yī)藥板塊無(wú)疑是近期市場(chǎng)關(guān)注的熱門“主線”之一。自9月27日板塊開(kāi)啟反彈行情以來(lái)，醫(yī)藥板塊“火力”十足，上演了集體“大反攻”。 Wind數(shù)據(jù)顯示，9月27日至11月18日期間，醫(yī)藥生物指數(shù)（801150.SI）累計(jì)漲幅達(dá)24.60%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第一。對(duì)此，諾安基金旗下深耕醫(yī)藥消費(fèi)領(lǐng)域的實(shí)力女將——羅春蕾分析認(rèn)為，9月底啟動(dòng)的這波醫(yī)藥行情，核心是集采的預(yù)期修復(fù)，在當(dāng)下快速修復(fù)過(guò)程中，看好前期受集采壓制的板塊，并且這個(gè)修復(fù)過(guò)程有望向消費(fèi)板塊復(fù)制。

羅春蕾分析表示，從2020年開(kāi)始，集采對(duì)我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的影響越來(lái)越大，市場(chǎng)陷入“萬(wàn)物皆可集采”的悲觀預(yù)期，醫(yī)療行業(yè)整體估值一降再降。但事實(shí)上，從去年開(kāi)始，我們就能看到一些利好因素的出現(xiàn)，例如去年針對(duì)骨科關(guān)節(jié)耗材的集采，針對(duì)創(chuàng)新藥的定價(jià)，都是比較溫和的，只是之前的利好是散點(diǎn)分布，尚未達(dá)到量變引起質(zhì)變的程度。在經(jīng)歷了一年多的調(diào)整后，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的估值處于歷史的較低分位，疊加近期高頻政策利好的刺激，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期得以修復(fù)?！敖卺t(yī)藥的行情，是把之前對(duì)集采壓制的極度悲觀預(yù)期進(jìn)行一次性的修復(fù)，這個(gè)修復(fù)主要體現(xiàn)在器械、藥品等前期受集采壓制的板塊”，羅春蕾補(bǔ)充道。

公開(kāi)資料顯示，羅春蕾本碩階段均在北京大學(xué)攻讀藥劑學(xué)專業(yè)，2007年畢業(yè)后，她先后進(jìn)入券商和公募基金從事醫(yī)藥行業(yè)研究。2015年9月起擔(dān)任基金經(jīng)理，專注于大消費(fèi)賽道投資。談及能力圈的形成歷程時(shí)，羅春蕾認(rèn)為，早年的醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)為她的大消費(fèi)投資打下了扎實(shí)基礎(chǔ)。在投資中，她擅長(zhǎng)GARP投資策略，著眼于優(yōu)秀公司的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)價(jià)值，以較高的投資集中度長(zhǎng)期持有獲取超額收益。

談及投資策略，羅春蕾表示，首先會(huì)從行業(yè)的角度選擇賽道，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)核心指標(biāo)，一是長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，即行業(yè)中長(zhǎng)期的發(fā)展天花板是否足夠高，市場(chǎng)容量是否足夠大，業(yè)務(wù)增速能否長(zhǎng)期維持在一個(gè)可觀水平之上；二是不要長(zhǎng)期處于紅海階段，希望頭部公司可以成長(zhǎng)起來(lái)，慢慢體現(xiàn)出龍頭優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而通過(guò)規(guī)模效應(yīng)來(lái)釋放利潤(rùn)和現(xiàn)金流。

落實(shí)到個(gè)股選擇層面，羅春蕾重視公司在主業(yè)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這種競(jìng)爭(zhēng)力可能體現(xiàn)在研發(fā)能力、渠道、品牌優(yōu)勢(shì)等諸多方面，同時(shí)也要看管理層團(tuán)隊(duì)，羅春蕾表示，管理層專業(yè)、勤勉、敬業(yè)的品質(zhì)會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)文化、公司治理機(jī)制、員工激勵(lì)機(jī)制等各方面，是一個(gè)公司可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期維持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。

展望后市，羅春蕾分析表示，高通脹的極端預(yù)期在三季度得到了釋放，A股雖受海外的影響較大，但整體并未超預(yù)期。明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力增大，美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒎啪?，市?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望適度修復(fù)。具體來(lái)看，醫(yī)藥板塊的確定性會(huì)強(qiáng)一些，看好醫(yī)藥中有成長(zhǎng)性的公司，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥和大藥企，即研發(fā)上有產(chǎn)業(yè)鏈的公司。消費(fèi)板塊來(lái)看，伴隨疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)步推進(jìn)，負(fù)面因素得以修正，在“暗塵隨馬去”之后，消費(fèi)板塊有望迎來(lái)快速修復(fù)行情，“明月逐人來(lái)”或可期待。

羅春蕾，女，中國(guó)籍，15年證券從業(yè)經(jīng)歷，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾先后任職于中信證券(600030)股份有限公司、長(zhǎng)盛基金管理有限公司、銀華基金管理有限公司，從事醫(yī)藥行業(yè)研究工作。2011年12月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員。2015年9月26日起，擔(dān)任諾安主題精選型證券投資基金基金經(jīng)理。2019年1月22日起，擔(dān)任諾安積極配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。2019年2月20日至2020年4月15日，擔(dān)任諾安益鑫靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。自2019年6月18日至2020年5月29日，擔(dān)任諾安鴻鑫混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說(shuō)明書》《風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

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