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汽車線束內(nèi)資龍頭，利潤有望拐點向上。公司成立于1997 年，深耕線束領域二十余年，為國內(nèi)線束內(nèi)資龍頭。公司前瞻布局高壓線束開啟新增量，16 年首獲高壓線束定點，現(xiàn)已形成整車定制化線束、高壓線束、儀表板線束、發(fā)動機線束、車身線束、門線束、頂棚及尾部線束等多維產(chǎn)品矩陣。22Q3 實現(xiàn)營收9.45億元，同環(huán)比+44%/+50%；歸母凈利0.2 億元，同比+2%，環(huán)比扭虧為盈。 智能化驅(qū)動低壓線束量價齊升，龍頭效應助力公司核心業(yè)務再騰飛。電動智能化助力汽車電子元件數(shù)量增多，帶動線束用量增加，同時，智能化對線束數(shù)據(jù)傳輸速率提出更高要求，高傳輸速率線束帶動單車價值量進一步提升，量價雙升進一步打開市場空間，據(jù)我們測算，至2025 年國內(nèi)低壓線束市場空間約為834億元。國內(nèi)低壓線束市場當前由外資巨頭主導，進入壁壘較高，供應體系相對封閉。公司憑借領先的正向研發(fā)和設計能力，先后獲得大眾、奧迪、上汽等多家主機廠優(yōu)秀供應商資質(zhì)，突破供應商壁壘，成為內(nèi)資線束供應商龍頭企業(yè)。公司持續(xù)提升自身實力，于2007 年探索智能制造模式，定制化、制造能力、降本增效優(yōu)勢突出，市場占有率持續(xù)提升。同時，為滿足輕量化需求，公司前瞻布局鋁導線，有望把握行業(yè)趨勢、占得發(fā)展先機，進一步開拓市場。憑借低壓線束產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，當前公司持續(xù)向外資和自主新能源品牌突破，獲得奔馳、北美T 公司等國際知名廠商認可，并切入理想、賽力斯、智己等造車新勢力供應鏈，客戶結構持續(xù)優(yōu)化。優(yōu)質(zhì)客戶資源疊加產(chǎn)品核心競爭力，公司低壓線束有望實現(xiàn)再騰飛。 前瞻布局高壓線束增量賽道，產(chǎn)能+區(qū)位布局助力客戶拓展，訂單放量打開第二成長曲線。在碳排轉型發(fā)展趨勢以及政策助推下，新能源汽車行業(yè)景氣度上升，高壓線束為新能源汽車特有零部件，單車價值達2500 元，為純增量賽道，空間廣闊。公司超前布局新能源高壓線束業(yè)務，憑借豐富的傳統(tǒng)線束研發(fā)經(jīng)驗及優(yōu)質(zhì)的下游客戶基礎，公司于2016 年首獲定點，后接連斬獲理想、賽力斯、北美T 公司等頭部新能源廠商訂單，逐步建立行業(yè)領先地位。公司戰(zhàn)略布局西南地區(qū)，增強配套供應和快速響應能力，加速搶占市場份額。下游客戶需求持續(xù)提升，近年產(chǎn)銷比（100%）、產(chǎn)能利用率（>90%）均處高位，接連募資進行產(chǎn)能建設，為訂單增長提供支撐，拓寬公司成長邊界。當前高壓線束已成為公司發(fā)展戰(zhàn)略核心，隨新能源加速滲透，自主品牌接連崛起，公司作為線束內(nèi)資龍頭有望享受國產(chǎn)替代紅利。隨高壓線束業(yè)務持續(xù)拓展，有望打開公司業(yè)績第二成長曲線。 投資建議：我們預計公司2022-2024 年實現(xiàn)營收36.34/55.55/80.31 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.99/2.68/5.30 億元，當前市值對應2022-2024 年PE 為104/39/20 倍。公司為汽車低壓線束內(nèi)資龍頭，高壓線束加速落地帶來新的增長空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率下滑；新能源車銷量不及預期至下游需求不及預期；新品拓展及定增投產(chǎn)不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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