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事件：2022 年11 月24 日，公司發(fā)布公告，擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購由錦江資管（45%）、錦江資本（10%）、西藏弘毅（10%）持有的WeHotel 合計 65%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊緦⒊钟蠾eHotel 75%控制權(quán)。公司擬變更部分原酒店裝修升級項目的募資資金8.5 億元用于本次收購?！　〕掷m(xù)推進直銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，WeHotel 并表帶來業(yè)績增量。2020-22H1WeHotel 分別實現(xiàn)營收2.84/2.33/1.04 億元，凈利率分別為-5.00%/4.60%/7.65%?！　″\江資管及錦江資本承諾，標的公司在2022-2024 年歸母凈利分別不低于2806/4021/5793 萬元，若三年內(nèi)承諾累計凈利潤低于1.26 億元，將給予現(xiàn)金補償。截止22H1，錦江會員數(shù)達1.82 億人，直銷率超60%?？紤]錦江中國區(qū)后續(xù)逐步統(tǒng)一直銷渠道收費比例，綜合管理費率有望進一步提升?！　≌蠒T體系，強化品牌勢能強化和優(yōu)化運營成本。WeHotel 實現(xiàn)有限服務(wù)及豪華酒店等各板塊、海外酒店線上線下渠道的會員積分規(guī)則統(tǒng)一和積分兌換貨幣化結(jié)算，有利于提高自有渠道獲客能力、提高會員粘性及復(fù)購率，標準化服務(wù)降低運營成本，實現(xiàn)從資源匹配、管理優(yōu)化、業(yè)務(wù)協(xié)同的融合發(fā)展。　　七天品牌納入募投資金更新改造項目，聚焦用戶體驗和深耕區(qū)域優(yōu)勢?！　」驹诜枪_發(fā)行股票募集資金投資項目酒店裝修升級項目實施期間，將以自有資金先行支付七天、錦江之星等的升級裝修費用，后續(xù)以募資資金等額置換。截止22Q3，錦江擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物52.8 億元，自有資金充足，能夠支撐公司對老舊經(jīng)濟型產(chǎn)品進行改造升級，提升用戶體驗和RevPAR 水平?！　⊥顿Y建議：公司短期將受益于行業(yè)供需關(guān)系的改善，中長期公司拓店“質(zhì)”　　“量”均領(lǐng)跑同業(yè)，疊加內(nèi)部整合帶來的治理效率提升。我們預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤為1.6/17.5/23.8 億元，對應(yīng)EPS 0.15/1.63/2.22 元，對應(yīng)動態(tài)PE 327.03/29.60/21.72 倍，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復(fù)不及預(yù)期；拓店不及預(yù)期；收購整合進展不及預(yù)期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔。

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