【資料圖】

事件：公司發(fā)布2022 年三季報(bào)，2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.82億元，同比+9.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.3 億元，同比+9.77%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.75 億元，同比+4.79%?！　↑c(diǎn)評：　　Q3 業(yè)績增速下滑，海外表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)。分季度來看， Q3 公司實(shí)現(xiàn)營收8.46 億元，同比-11.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.60 億元，同比-44.01%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.43 億元，同比-49.16%，疫情反復(fù)之下可選消費(fèi)品需求承壓，家用智能投影行業(yè)表現(xiàn)相對疲軟，Q3 公司業(yè)績增速下滑。分區(qū)域來看，疫情導(dǎo)致投影儀線下門店選購受阻，因此我們預(yù)計(jì)Q3 國內(nèi)收入規(guī)模有所收窄；Prime Day 拉動(dòng)下公司海外市場表現(xiàn)明顯優(yōu)于國內(nèi)，其中美國、歐洲、日本等地預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較高增長。8 月中旬，公司先后發(fā)布多功能新形態(tài)投影產(chǎn)品“極米神燈”與家用智能投影旗艦版產(chǎn)品H5，兩款產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了家用智能投影在形態(tài)、功能上的全新突破，我們認(rèn)為后續(xù)有望帶動(dòng)公司市場份額進(jìn)一步提升?！　⊙邪l(fā)投入力度不減，盈利能力短期承壓。2022Q3 單季公司毛利率同比-2.06pct 至35.75%，若剔除運(yùn)費(fèi)調(diào)整影響，我們預(yù)計(jì)毛利率同比變動(dòng)幅度不大。Q3 單季公司銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-3.64pct/+2.11pct/+4.12pct/+0.82pct 至15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，受益于國內(nèi)品牌投放縮減與海外費(fèi)用投放效率提升，銷售費(fèi)用率有所降低；公司研發(fā)投入力度不減致研發(fā)費(fèi)用率有所提升。綜合影響下，Q3單季凈利率同比-4.14pct 至7.09%，盈利能力短期承壓下滑。從現(xiàn)金流角度看，Q3 單季公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.72 億元，同比去年減少1.47億元，我們認(rèn)為凈現(xiàn)金流出主要系公司為四季度海、內(nèi)外大促加大備貨力度所致?！　⊥顿Y建議：智能投影龍頭地位穩(wěn)固，新品迭代有望打開成長空間，維持“買入”評級。年初以來智能投影行業(yè)承壓較大，公司依舊堅(jiān)持創(chuàng)新，強(qiáng)化供給端優(yōu)勢筑高競爭壁壘，但考慮到海內(nèi)外宏觀環(huán)境的不確定性，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為4.95/6.39/8.21 億元（原預(yù)測值分別為6.59/9.04/11.75 億元），對應(yīng)當(dāng)前市值PE 分別為26 /20/16 倍，維持“買入”評級。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開發(fā)不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)，原料價(jià)格上漲等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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