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投資要點(diǎn) 布局復(fù)合銅箔，切入新能源汽車鋰電池業(yè)務(wù)。2019 年以來(lái)勝利精密進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極處置各項(xiàng)非核心資產(chǎn)，聚焦消費(fèi)電子和汽車零部件等核心主業(yè)。2022 年9 月29 日，勝利精密公告計(jì)劃在安徽舒城投資56 億元，建設(shè)復(fù)合銅箔、光學(xué)膜生產(chǎn)線。 項(xiàng)目完成后，復(fù)合銅箔生產(chǎn)線總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能12 億平方米，光學(xué)膜生產(chǎn)線總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能85萬(wàn)平方米。公司布局復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)可期。 復(fù)合銅箔優(yōu)勢(shì)明顯，有望逐步推廣。復(fù)合銅箔采用銅-高分子-銅復(fù)合結(jié)構(gòu)，為以高分子為基材、兩側(cè)鍍銅的新型銅箔材料，基材選取PET、PVC、PI、PP 等高分子材料。復(fù)合銅箔是傳統(tǒng)鋰電池集流體（銅箔）的良好替代材料，相較傳統(tǒng)鋰電銅箔，在保證導(dǎo)電層導(dǎo)電性能和集流性能前提下，具有更安全、更高能量密度和低成本等優(yōu)勢(shì)，有望逐步替代傳統(tǒng)鋰電銅箔。 預(yù)計(jì)明年復(fù)合銅箔開(kāi)始出貨，未來(lái)高速增長(zhǎng)。新能源汽車快速發(fā)展，預(yù)計(jì)隨著復(fù)合銅箔技術(shù)成熟，明年有望開(kāi)始出貨，未來(lái)滲透率持續(xù)提升。假設(shè)2023-2025 年復(fù)合銅箔的滲透率分別為1%、5%和10%，復(fù)合銅箔的平均售價(jià)分別為8、6、5 元/平米。預(yù)計(jì)到2025 年復(fù)合銅箔出貨量有望達(dá)到16.2 億平米，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模約為81 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為277%。 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展已穩(wěn)定恢復(fù)向好。2022Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.24 億元，同步增長(zhǎng)4.8%，環(huán)比增長(zhǎng)35.84%；歸母凈利潤(rùn)為0.95億元，歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。2022 年前三季度雖然受到蘇州及周邊城市疫情導(dǎo)致人員和物流受阻等因素影響，但在公司的努力下，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展在2022Q2 已穩(wěn)定恢復(fù)向好，Q3 開(kāi)始穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020-2021 年公司先后剝離掉南京德樂(lè)、富強(qiáng)科技、JOT Automation 等子公司，公司盈利能力有望持續(xù)提升。 盈利預(yù)測(cè) 預(yù)計(jì)2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤(rùn)為1.49/3.77/7.66 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.04/0.11/0.22 元，對(duì)應(yīng)PE 為59.6/23.5/11.6 倍。 對(duì)比同行，公司目前估值較低，考慮到公司此前業(yè)務(wù)是消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，公司未來(lái)汽車結(jié)構(gòu)件、復(fù)合銅箔、光學(xué)膜等業(yè)務(wù)產(chǎn)能相繼釋放，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望較快增長(zhǎng)，給予2023 年40 倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)4.4 元。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 復(fù)合銅箔項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源汽車銷售不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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