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本報(bào)告導(dǎo)讀： 短期維度，瓜子及堅(jiān)果銷售表現(xiàn)逐步回暖，且瓜子單價上行疊加成本壓力弱化，我們預(yù)計(jì)洽洽利潤修復(fù)拐點(diǎn)將至；后疫情時代，繼續(xù)看好瓜子升級及堅(jiān)果放量邏輯。 投資要點(diǎn)： 維持“增持” 評級，上調(diào)目標(biāo)價至61.3 元（前值56.64 元）。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24 年EPS 分別為1.98 元、2.36 元、2.69 元，考慮到公司23 年業(yè)績彈性修復(fù)可能性及當(dāng)下市場環(huán)境，給與23 年26 倍動態(tài)PE。 瓜子單價上行、成本壓力弱化，樂觀預(yù)期利潤修復(fù)。公司22Q3 針對瓜子系列再次提價，期內(nèi)藍(lán)袋瓜子增速依舊領(lǐng)先，瓜子單價繼續(xù)上移；同時，公司四季度即開啟次年原料采購，后續(xù)疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)物流、人工及采購成本有望邊際企穩(wěn)；綜合以上，我們初步預(yù)計(jì)公司利潤端表現(xiàn)最快有望在22Q4 至23Q1 得到提振。 旺季臨近、場景修復(fù)，銷售表現(xiàn)回暖。短期維度，10 月以來瓜子銷售增速呈現(xiàn)環(huán)比提振狀態(tài)，堅(jiān)果期內(nèi)仍延續(xù)雙位數(shù)增幅；考慮到瓜子及堅(jiān)果的節(jié)氣性消費(fèi)特征，伴隨備貨季臨近，洽洽銷售表現(xiàn)有望繼續(xù)提振；中期維度，各地疫情防控措施均出現(xiàn)明顯優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)后續(xù)社交類消費(fèi)場景有望加速修復(fù)，堅(jiān)果需求端有望加速修復(fù)。 后疫情時代，瓜子升級及堅(jiān)果放量邏輯均可持續(xù)。展望后續(xù)，散裝瓜子升級將持續(xù)為袋裝瓜子提供空間；同時，消費(fèi)者對零食口感多元化要求日益增加，藍(lán)袋等高端瓜子市場仍在擴(kuò)大；另外，消費(fèi)者健康意識持續(xù)強(qiáng)化，驅(qū)動堅(jiān)果市場逐步擴(kuò)容，相較于瓜子，堅(jiān)果終端覆蓋率仍處在低位，長期來看仍有較大下沉空間。 風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、管理層更替?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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