(相關(guān)資料圖)

摩根士丹利華鑫基金今日發(fā)布了2023年度固定收益投資策略報(bào)告，報(bào)告詳細(xì)展望了2023年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并闡述了固定收益的相關(guān)投資策略。摩根士丹利華鑫基金固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為2023年隨著美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向，國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘減小，若下半年外需壓力深化，海外轉(zhuǎn)向降息，國(guó)內(nèi)債市面臨的外圍環(huán)境將偏向有利。整體而言，預(yù)期2023年的經(jīng)濟(jì)較2022年會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，修復(fù)主要來(lái)源于消費(fèi)和地產(chǎn)的低基數(shù)及防疫政策優(yōu)化。

具體來(lái)看，海外方面，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為美國(guó)的表觀(guān)通脹或已見(jiàn)頂，2023年一季度末到二季度可能進(jìn)入淺衰退。與此相對(duì)，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在各項(xiàng)預(yù)期改善的情況下將迎來(lái)修復(fù)。

分項(xiàng)來(lái)看，投資端方面，地產(chǎn)投資或?qū)⑹照滦汹厔?shì)，隨著地產(chǎn)政策在供需兩端的明顯放松，和防疫政策的持續(xù)優(yōu)化，2023年地產(chǎn)銷(xiāo)售可能底部修復(fù)，但傳導(dǎo)到投資仍需時(shí)間，考慮到民生問(wèn)題，2023年保交樓預(yù)計(jì)依然是政策的主導(dǎo)方向，竣工相對(duì)拿地和新開(kāi)工更有確定性。雖然內(nèi)需大概率較2022年有所改善，但壓力依然較大，基建發(fā)力仍有必要；十四五期間基建仍是重點(diǎn)領(lǐng)域，預(yù)期受益于政策工具推動(dòng)，基建投資全年增速較高。制造業(yè)投資方面，以投資前瞻指數(shù)回落來(lái)看，制造業(yè)可能一定程度上前置了資本開(kāi)支，而目前產(chǎn)能利用率仍在較低位，預(yù)期2023年制造業(yè)增速較2022年有所回落，但在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和政策支持下依然保持平穩(wěn)。出口端來(lái)看，受外需回落影響，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)-海外消費(fèi)的出口紅利難以重現(xiàn)，出口受基數(shù)效應(yīng)的影響可能較前兩年更大，預(yù)估出口下行到2023年年中附近，下半年小幅抬升。消費(fèi)端來(lái)看，隨著防疫措施優(yōu)化帶來(lái)的消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、地產(chǎn)的底部修復(fù)、居民超額儲(chǔ)蓄一定程度的釋放等因素共同作用下預(yù)計(jì)消費(fèi)呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。

政策面來(lái)看，疫情管控政策持續(xù)優(yōu)化的環(huán)境下，醫(yī)療資源的補(bǔ)充、困難群體的保障仍然需要財(cái)政支出，加之經(jīng)濟(jì)增速有好轉(zhuǎn)的訴求，海外的掣肘也會(huì)明顯減小，財(cái)政政策仍需持續(xù)發(fā)力。貨幣政策方面，預(yù)期將維持適度寬松的基調(diào)，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸供給，流動(dòng)性收斂而不收緊。

在談及債券投資策略上，摩根士丹利華鑫基金在利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債的投資策略上都進(jìn)行了詳細(xì)分析。利率走勢(shì)上，預(yù)期2023年波動(dòng)放大，中樞可能有所抬升。短期來(lái)看，“走小步、不停步”的放開(kāi)方向已然確定，債市交易強(qiáng)預(yù)期而有一波快速上行，從交易邏輯切換的歷史經(jīng)驗(yàn)看，第一波預(yù)期交易可能已經(jīng)走完大半程；隨著利空落地，市場(chǎng)可能會(huì)開(kāi)始關(guān)注政策的落實(shí)情況和疫情的第一波沖擊，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)有望收斂。從中期趨勢(shì)看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。

信用債方面，預(yù)期信用分化仍將持續(xù)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下行的環(huán)境，能夠穿越周期的主體仍將是配置的優(yōu)先選項(xiàng)，應(yīng)優(yōu)選具有長(zhǎng)期自生能力的產(chǎn)業(yè)類(lèi)主體和具有長(zhǎng)期人口導(dǎo)入、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入能力的區(qū)域融資平臺(tái)。

可轉(zhuǎn)債方面，預(yù)期相較2022年更加樂(lè)觀(guān)，基本面預(yù)期跟隨政策面筑底，當(dāng)前股債性?xún)r(jià)比偏向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，利好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。需理性看待轉(zhuǎn)債估值，風(fēng)險(xiǎn)偏好提高對(duì)估值的提振可對(duì)沖無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行，可通過(guò)多元化估值體系考慮問(wèn)題。高估值環(huán)境或增加交易難度，建議結(jié)合行業(yè)景氣度精選個(gè)券均衡配置，把握次新券、超跌券等的交易機(jī)會(huì)，同時(shí)期待優(yōu)質(zhì)新券供給。

關(guān)鍵詞： 摩根士丹利華鑫基金 固定收益 貨幣政策 投資策略