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國(guó)際金價(jià)上漲，意味著避險(xiǎn)情緒降溫，反之則意味著避險(xiǎn)情緒高漲。過(guò)去三個(gè)月，國(guó)際金價(jià)從1637美元漲至1927美元，累計(jì)漲幅超17%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。以目前迅猛的漲勢(shì)推斷，2月份國(guó)際金價(jià)極有可能上破2000美元整數(shù)關(guān)口，屆時(shí)或?qū)⒃俣纫l(fā)市場(chǎng)的瘋狂搶購(gòu)。金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，意味著國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒正在迅速升溫、持續(xù)高漲。什么原因?qū)е铝诉@一結(jié)果？

俄烏沖突是最顯著的因素。俄羅斯拿下扎波羅熱、赫爾松和頓巴斯地區(qū)控制權(quán)后，俄烏局勢(shì)的緊張程度有所緩解，俄羅斯基本停止了進(jìn)攻態(tài)勢(shì)。但是，2023年到來(lái)后，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)相繼加大對(duì)烏克蘭援助，尤其是向?yàn)蹩颂m提供各類主戰(zhàn)坦克的行為劇烈挑撥著市場(chǎng)神經(jīng)。如果烏克蘭計(jì)劃收回上述地區(qū)，緊張局勢(shì)的升級(jí)將毋庸置疑，國(guó)際金價(jià)自然會(huì)持續(xù)大漲。

美聯(lián)儲(chǔ)和美元指數(shù)的作用次之。雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍處在加息通道內(nèi)，但單次加息幅度正不斷縮小。從最初的75基點(diǎn)，到去年12月份的50基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息即將終止的預(yù)期日趨一致。美元指數(shù)持續(xù)走弱，去年9月份時(shí)仍處在110之上，現(xiàn)如今能否守住100關(guān)口都存疑。金價(jià)與美指呈反向波動(dòng)關(guān)系，美元指數(shù)下跌，意味著金價(jià)獲得上漲動(dòng)力。

2023年全球經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)衰退，包括美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本、中國(guó)。各國(guó)面臨的發(fā)展難題并不相同，美國(guó)的核心問(wèn)題是高通脹和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)裁員；英國(guó)、德國(guó)及歐洲其他國(guó)家主要受到俄烏沖突的拖累；日本是老齡化；中國(guó)則是房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售端持續(xù)低迷。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，金融市場(chǎng)的資金更傾向于流向避險(xiǎn)資產(chǎn)，包括存款、債券和黃金。

債券和黃金都具有避險(xiǎn)屬性，正常情況下，兩者有共振性表現(xiàn)。去年1月末至今，十年期美債收益率持續(xù)下降，價(jià)格則在不斷上漲，這與國(guó)際金價(jià)的表現(xiàn)基本一致。美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)驅(qū)動(dòng)債券收益率上升，但由于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的存在，債市資金對(duì)于長(zhǎng)期利率的看法偏向下行，所以過(guò)去三個(gè)多月債券收益率的下降符合邏輯。

圖1，國(guó)際金價(jià)月線走勢(shì)圖-ATFX

最后，需要提醒的是，國(guó)際金價(jià)在突破2000美元整數(shù)關(guān)口后就真正處于歷史價(jià)格的高位區(qū)間。如果俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期等因素出現(xiàn)超預(yù)期的變化，將會(huì)引發(fā)劇烈的拋壓，短暫的迅猛下跌或不可避免。

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