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中信建投(601066)指出，經(jīng)歷1-2月機(jī)構(gòu)配置的推動(dòng)，信用利差已經(jīng)從高點(diǎn)回落，但3月利差未再延續(xù)下壓趨勢，而是持續(xù)震蕩，且并未壓低至贖回潮前極低的分位點(diǎn)水平。供需格局正在改變，二季度將是重要觀察窗口。相對(duì)保守的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)對(duì)應(yīng)相對(duì)保守的刺激政策，奠定后續(xù)貨幣、財(cái)政等方面以穩(wěn)為主的基調(diào)，貨幣政策大開大合概率降低，另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、社融回升消耗金融系統(tǒng)流動(dòng)性，配置需求將逐步回落，而供給正在驗(yàn)證改善，供需格局出現(xiàn)變化。

安信證券指出，當(dāng)前市場投資主線已經(jīng)明確：大盤價(jià)值+小盤成長，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價(jià)值就是白酒+低估值央企藍(lán)籌；小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

面向4月年報(bào)一季報(bào)披露期，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，4月A股定價(jià)過程中景氣和基本面的作用在日歷效應(yīng)下有效性回升，即景氣投資有效性將開始有顯著改善。一方面，基于4月景氣基本面定價(jià)作用環(huán)比上升的歷史規(guī)律，可尋找相對(duì)景氣低PEG部門。另一方面，對(duì)于TMT行情的演繹，對(duì)AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)后續(xù)演繹的判斷本質(zhì)上是源于對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率的認(rèn)知判斷。此外，一個(gè)值得注意的信號(hào)：通過計(jì)算非重倉TMT基金漲幅偏離值以及高偏離基金與TMT漲幅相關(guān)性，我們發(fā)現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)倉位正在向以AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向遷移，而該過程預(yù)計(jì)在一季報(bào)披露后產(chǎn)業(yè)趨勢更為確定的背景下（5-6月）有望更為明顯。

安信證券進(jìn)一步指出，對(duì)于醫(yī)藥層面，基于4月時(shí)點(diǎn)，綜合預(yù)期景氣、外圍因素與市場定價(jià)情況，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊目前兼具低PEG與2023年相對(duì)景氣特質(zhì)，Q2催化密集下或存有一定回升空間。其中，預(yù)期景氣層面，一方面基于盈利預(yù)測視角，醫(yī)藥2023年增速有望較2022年迎來較大回暖；另一方面以ASCO為代表，二季度有多個(gè)重大學(xué)術(shù)會(huì)議將披露最新臨床數(shù)據(jù)，一定程度上將有望帶動(dòng)創(chuàng)新藥板塊行情相對(duì)上行。同時(shí)相較22年，23年疫情影響相對(duì)趨弱，院內(nèi)放量有望帶來景氣的相對(duì)回升。外圍因素層面，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息或臨近尾聲，流動(dòng)性回歸有望帶來港股創(chuàng)新藥流動(dòng)性修復(fù)以及藥企融資難度的相對(duì)緩和。市場定價(jià)層面，當(dāng)前醫(yī)藥板塊整體估值盈利性價(jià)比相對(duì)較優(yōu)，其中創(chuàng)新藥板塊整體定價(jià)仍具有一定空間。

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