又一家民營口腔醫(yī)療企業(yè)牙博士沖刺港股。

近日，深耕華東地區(qū)的口腔服務商牙博士醫(yī)療控股集團股份有限公司(以下簡稱“牙博士”)向港交所遞交招股書，這是其2021年9月首次遞表后，再一次沖刺港交所IPO。

牙博士去年營收超10億元

牙博士成立于2010年，總部位于蘇州。根據(jù)招股書，截至最后實際可行日期，牙博士旗下口腔服務機構(gòu)總數(shù)達31家，覆蓋蘇州、南京、上海等華東地區(qū)主要一線及二線城市。另外還有5間口腔服務機構(gòu)處于裝修和籌備階段，預期于2022年內(nèi)啟用。

服務數(shù)量過來看，牙博士在華東地區(qū)累計服務人次超過500萬，累計服務患者量近100萬名，累計正畸量逾5.2萬人，累計完成近8.4萬例種植牙手術(shù)。

從財務數(shù)據(jù)來看，2019年至2021年，收入分別為 8.71億元、8.35億元及10.74億元，經(jīng)調(diào)整純利分別為2360萬元、8530萬元及1.25億元。值得一提的是，此前港股上市的瑞爾集團尚未扭虧，2019年至2021年虧損總計超12億元。素有“牙茅”之稱的通策醫(yī)療(600763)2020年全年歸母凈利潤4.93億元。

牙博士2019年至2021年三大服務的收入情況

服務內(nèi)容上，牙博士的口腔服務主要包括三大塊：種植服務、正畸服務及綜合口腔服務，其中2019年至2021年，種植服務及正畸服務產(chǎn)生的總收入占比達到66.5%、67.5%及67.5%。

牙博士稱在招股書中提到，按2020年的總收入計，該公司是華東地區(qū)最大的中高端民營醫(yī)療服務提供商以及第二大民營口腔醫(yī)療服務提供商。按種植服務和正畸服務產(chǎn)生的收入占總收入的百分比計，于2020年在全國中高端口腔醫(yī)療服務集團中位居市場第一。

從單個業(yè)務來看，種植牙貢獻了牙博士最大的營收，從2019年至2021年分別占各期營收比重為41.4%、42.6%、44.7%。

IPO前，牙博士經(jīng)過多輪融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。招股書顯示，截至最后實際可行日期， 創(chuàng)始人陳國鋒、創(chuàng)始人劉明非及游宗明合共擁有約55.207%的股權(quán)，是控股股東。

擁有牙醫(yī)401名，牙椅數(shù)量分三類

對于口腔醫(yī)療服務機構(gòu)而言，向來有“得牙醫(yī)者得天下”的說法。

牙博士披露，其專業(yè)醫(yī)療團隊主要由401名經(jīng)驗豐富的牙醫(yī)組成，均曾于教育部認定的專業(yè)口腔醫(yī)療機構(gòu)學習，并取得可從事醫(yī)療執(zhí)業(yè)的有效執(zhí)業(yè)醫(yī)師證書、執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師證書以及畢業(yè)證書。牙醫(yī)的平均工作經(jīng)驗為5.8年，近19%擁有10年經(jīng)驗。

對比其他口腔醫(yī)療服務機構(gòu)，牙博士的醫(yī)生數(shù)量處于中等水平。根據(jù)2020年報數(shù)據(jù)，通策醫(yī)療的醫(yī)生數(shù)量是1381人。瑞爾集團的醫(yī)生數(shù)量是882名，而對比更早上市的可恩口腔(830938)，2020年醫(yī)生150人，牙博士的醫(yī)生數(shù)量則不算低。

安信證券2021年6月的一份研報指出，牙椅數(shù)可以一定程度分辨口腔醫(yī)療機構(gòu)的規(guī)?！，F(xiàn)階段中等規(guī)模口腔醫(yī)院(10-20張牙椅，平均面積1000平方)較能平衡口碑、成長和盈利等三方面需求，或是相對較好的經(jīng)營模式。

牙博士三類診所的地點和數(shù)目

牙博士招股書披露，截至最后實際可行日期，考慮到市場機會、品牌認知度、規(guī)劃投資規(guī)模及策 略定位等因素，公司在各口腔服務機構(gòu)設(shè)置不同數(shù)量的牙椅，并制定了口腔服務機構(gòu)分類為三種類型的內(nèi)部標準。其中，精品診所6家，牙椅數(shù)量不超過10張(含本數(shù))，標準診所17家，牙椅數(shù)量在11張至18張(含本數(shù))之間，旗艦診所8家，牙科椅數(shù)量超過19張(含本數(shù))。

千億口腔服務賽道受關(guān)注

《健康口腔行動方案(2019—2025年)》明確，要發(fā)揮市場在口腔非基本健康領(lǐng)域配置資源的作用，鼓勵、引導、支持社會辦口腔醫(yī)療、健康服務機構(gòu)參與口腔疾病防治和健康管理服務。在政策支持的大背景下，加之如今人們健康意識和消費支出的提升，口腔這樣兼具消費屬性的醫(yī)療細分賽道也受到資本市場行業(yè)關(guān)注。

不僅牙博士瞄準上市機會，往前看，3月底，瑞爾集團(06639)港股上市，成為中國中高端口腔連鎖第一股;往后看，中國口腔醫(yī)療集團有限公司自2020年2月也多次提交港股招股書，不過目前未有新進展。

根據(jù)灼識咨詢報告，中國口腔服務行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)擴大，由2020年的1628億元預計增加至2030年將達約5262億元。在熱門的千億賽道，牙博士等企業(yè)均面臨著激烈競爭挑戰(zhàn)。

牙博士2019年至2021年收入、毛利率等數(shù)據(jù)

毛利率高是口腔服務賽道備受青睞的原因之一。以牙博士為例，其2019年至2021年三類診所的平均毛利率都超過了50%。通策醫(yī)療2020年醫(yī)療服務毛利率在45%左右。

雖然毛利率不低，但安信證券2020年12月的一份研報指出，牙醫(yī)作為?？漆t(yī)院核心資源供小于求，價格昂貴，逐年上漲的薪資對口腔醫(yī)院造成一定成本壓力。另外，新店開設(shè)需要前期投入，單店盈利需要3-4年時間。上述因素均可能影響一家口腔服務機構(gòu)的盈利能力。連鎖口腔醫(yī)院賽道仍然是個好賽道，但正處于行業(yè)整合和差異化白熱化競爭前夜階段。

值得一提的是，今年年初的國常會提出，逐步擴大高值醫(yī)用耗材集采覆蓋面，對群眾關(guān)注的種植牙等分別在國家和省級層面開展集采。種植牙一旦真正納入集采，對于處在產(chǎn)業(yè)下游的口腔醫(yī)療服務機構(gòu)，尤其是牙博士這樣種植牙提供較多營收的企業(yè)而言，也將受到影響。

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