8月12日早盤，力量鉆石(301071.SZ)向漲停板發(fā)起沖刺。雖然股價(jià)一度沖高回落，截至收盤，當(dāng)日漲幅達(dá)7.81%，公司市值已達(dá)282.53億元，后復(fù)權(quán)每股股價(jià)已達(dá)468.96元。

在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，力量鉆石正在展現(xiàn)“力量”。去年9月，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市后，發(fā)行價(jià)僅為20.62元/股的力量鉆石，股價(jià)一路飆漲，在上市首日漲幅達(dá)1112.42%后，兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)又從185.58元飆升至最高366.64元。

而在股價(jià)不斷走出新高的同時(shí)，力量鉆石正在著手進(jìn)行新一輪運(yùn)作。

根據(jù)公司的計(jì)劃，力量鉆石計(jì)劃募集現(xiàn)有股份數(shù)的20%、不超過(guò)40 億元擴(kuò)產(chǎn)培育鉆石定增計(jì)劃已正式獲批，募集的40億元將用于新建培育鉆石和工業(yè)金剛石單晶產(chǎn)能。該定增計(jì)劃已于7月31日獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。

記者了解到，力量鉆石已于近日向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行定增詢價(jià)，并開(kāi)啟路演。機(jī)構(gòu)所看重的是其正處于風(fēng)口的培育鉆石業(yè)務(wù)。

“股價(jià)目前非常敏感。”一位參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)告訴記者，這份敏感不僅源于目前力量鉆石正處于定增的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，另一方面，再有一個(gè)多月，公司將面臨巨額解禁。這次“小非”共有15.67%股份迎來(lái)解禁，力量鉆石股價(jià)將承受壓力。

而反觀當(dāng)前資本市場(chǎng)吹起的“培育鉆石”風(fēng)口，實(shí)際上公司及行業(yè)的處境并不樂(lè)觀。

一位從事培育鉆石制造的公司負(fù)責(zé)人告訴記者，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，培育鉆石的首飾市場(chǎng)潛力有限，且面臨國(guó)外廠商的殘酷競(jìng)爭(zhēng)。而國(guó)內(nèi)培育鉆石技術(shù)包括力量鉆石本次定增投入產(chǎn)能的主要技術(shù)主要為高溫高壓法，該技術(shù)幾年內(nèi)可能就會(huì)被CVD法取代。

記者撥打力量鉆石證券部電話，但截至發(fā)稿，電話未被接聽(tīng)。

定增擴(kuò)產(chǎn)

早在1963年，鄭州磨料磨具磨削研究所造出我國(guó)第一顆人造金剛石。

掌握金剛石制造技術(shù)的工程師馮金章決定辭職單干。于是他創(chuàng)立邵園金剛石廠，培育了一批金剛石加工的技術(shù)人員，其中就包括力量鉆石創(chuàng)始人邵增明之父邵大勇。

當(dāng)時(shí)的邵大勇創(chuàng)立了金剛石微粉廠，以生產(chǎn)金剛石微粉為生。2000 年，邵大勇之子邵增明大學(xué)畢業(yè)后，加入了公司。2009 年，河南省柘城縣為了拓寬金剛石產(chǎn)業(yè)，打造金剛石產(chǎn)業(yè)鏈，出臺(tái)了多項(xiàng)優(yōu)惠措施。

2010 年力量鉆石成立，專注于人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017 年 4 月，公司實(shí)控人邵大勇因病去世，邵增明也接棒成為力量鉆石的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。而經(jīng)過(guò)一番重組之后，力量鉆石形成了金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大核心產(chǎn)品體系。

而目前，培育鉆石業(yè)務(wù)已成為力量鉆石“最賺錢”的業(yè)務(wù)板塊。

根據(jù)8月11日力量鉆石發(fā)布的半年報(bào)顯示，力量鉆石上半年?duì)I業(yè)收入4.48億元，同比增長(zhǎng)105.14%。其中，力量鉆石培育鉆石業(yè)務(wù)營(yíng)收2.22億元，同比增長(zhǎng)149.49%，毛利率達(dá)83.44%。

此外，公司的金剛石單晶業(yè)務(wù)營(yíng)收8106.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.00%，毛利率達(dá)57.94%;金剛石微粉業(yè)務(wù)營(yíng)收1.36億元，同比增長(zhǎng)111.14%，毛利率達(dá)52.40%。

目前，培育鉆石行業(yè)供需兩旺，行業(yè)持續(xù)高景氣度，在達(dá)成“亮眼”業(yè)績(jī)的力量鉆石也在通過(guò)定增擴(kuò)大其在培育鉆石方面的產(chǎn)能。

根據(jù)公開(kāi)披露，本次定增募集資金投資項(xiàng)目建成后，力量鉆石的培育鉆石和金剛石單晶在目前的產(chǎn)能 16.03 萬(wàn)克拉/年和 24,671.28 萬(wàn)克拉/年的基礎(chǔ)上將分別新增加 277.20 萬(wàn)克拉/年和 150660.00萬(wàn)克拉/年。

達(dá)產(chǎn)后培育鉆石總產(chǎn)能將達(dá)到現(xiàn)有產(chǎn)能(2022年)的5.32倍，達(dá)到341.32萬(wàn)克拉/年;金剛石單晶總產(chǎn)能將達(dá)到現(xiàn)有產(chǎn)能(2022年)的2.53倍，達(dá)到24.93億克拉/年。

而增加產(chǎn)能的同時(shí)，與之相伴隨的是不低的折舊費(fèi)用。根據(jù)披露，該次定增預(yù)計(jì)新增資產(chǎn)每年將增加折舊攤銷金額約 2119.00 萬(wàn)元至 2.88億元之間。

不過(guò)，在擴(kuò)產(chǎn)之下，力量鉆石在財(cái)務(wù)上亦存憂慮。

據(jù)濟(jì)安金信上市公司評(píng)價(jià)中心對(duì)力量鉆石近兩年財(cái)報(bào)跟蹤發(fā)現(xiàn)，其償債能力、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、規(guī)模實(shí)力的評(píng)級(jí)都相對(duì)穩(wěn)定。

但下滑最厲害的發(fā)展能力，由去年的“A”到2022年一季報(bào)則直線下滑至“D”，現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)效率均由2021年的“BBB”下滑至“B”。

濟(jì)安金信上市公司評(píng)價(jià)中心解釋稱，發(fā)展能力下降意味著其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率與資本規(guī)模擴(kuò)張速度處于A股市場(chǎng)上市公司最后水平。而現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)效率成績(jī)則意味著企業(yè)盈利能力和資信及資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率一般，投資與籌資活動(dòng)受較大影響，資產(chǎn)效益存在一定瓶頸。

不過(guò)，在分析其半年報(bào)后，濟(jì)安金信上市公司評(píng)價(jià)中心指出，其發(fā)展能力已由今年一季報(bào)的“D”返升至“A”，償債能力和公司資本結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)有所下滑，分別從“AA”下滑至“A”，“BBB”下滑至“B”。

值得注意的是，隨著行業(yè)景氣度提升，除了力量鉆石外，業(yè)內(nèi)公司紛紛投資擴(kuò)產(chǎn)。

黃河旋風(fēng)4月7日發(fā)布的募資公告顯示，擬計(jì)劃向?qū)嵖厝税l(fā)布定增8-10.5億元，其中8億用于高溫高壓培育鉆石合成車間相關(guān)的工程費(fèi)用。國(guó)機(jī)精工今年7月發(fā)布公告稱，目前有六面頂壓機(jī)產(chǎn)能200-300臺(tái)/年，今年年底將擴(kuò)產(chǎn)至400-450臺(tái)/年。中兵紅箭今年1月17日公告稱，全資子公司中南鉆石有限公司實(shí)施的“年產(chǎn)12萬(wàn)克拉高溫高壓法寶石級(jí)培育金剛石生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”已完成批復(fù)的全部建設(shè)內(nèi)容，今年將陸續(xù)投產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)行業(yè)培育鉆石擴(kuò)產(chǎn)如火如荼，但是否承受消化產(chǎn)能呢?

以2019年全球鉆石銷售數(shù)據(jù)為例，2019年全球鉆石珠寶銷售額達(dá)790億美元，較2018年增加了10億美元，同比增長(zhǎng)1.3%。“但其實(shí)在這其中，鉆石毛胚的銷售只有近170多億美元。”上述從事培育鉆石制造負(fù)責(zé)人告訴記者，“目前在國(guó)際上人工鉆石價(jià)格正在出現(xiàn)斷崖式下跌”，根據(jù)Rapaport報(bào)價(jià)體系觀測(cè)鉆石報(bào)價(jià)，“去年上半年，人工鉆石價(jià)格是同等規(guī)格天然鉆石價(jià)格的15%左右。但是到去年下半年，該價(jià)格已下跌到12%、13%，到今年已經(jīng)下跌至10%。”

據(jù)了解，鉆石的行情其價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)目前全球都是由Rapaport Diamond Report(即RAPAPOR鉆石報(bào)告公司)依紐約鉆石交易中心零售成交行情紀(jì)錄作為交易。

“2019年鉆石毛胚的銷售只有近170多億美元，如果其中一半被人工培育鉆石所取代，其市場(chǎng)即85億美元，按照現(xiàn)在正在下跌的人工培育鉆石的價(jià)格去推測(cè)，那么整個(gè)全球人工培育鉆石的市場(chǎng)將并不如想象中一樣樂(lè)觀。”該人士表示。

值得注意的是，上述全球市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)激烈。

以全球知名廠商Diamond Foundry為例，去年5月，宣布獲得了2億美元的融資，公司估值高達(dá)18億美元。有了這筆投資之后，其產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2022年底之前將華盛頓州工廠的年產(chǎn)量提高到500萬(wàn)克拉。

此外，去年9月，Diamond Foundry 宣布計(jì)劃在西班牙的Trujillo開(kāi)設(shè)其第二家實(shí)驗(yàn)室培育鉆石生產(chǎn)設(shè)施，這座占地 322000 平方英尺的工廠將于 2024 年開(kāi)始生產(chǎn)單晶金剛石芯片，總產(chǎn)量最終將增至 1000 萬(wàn)克拉。該工廠將專注于生產(chǎn)可用于半導(dǎo)體的工業(yè)鉆石，同時(shí)還將生產(chǎn)適用于珠寶的傳統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室培育鉆石。

而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年世界培育鉆石總產(chǎn)量約為700萬(wàn)克拉，中國(guó)的產(chǎn)量約為300萬(wàn)克拉。這意味著，全球培育鉆石產(chǎn)能的釋放將加劇全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)

目前培育鉆石存在兩條路線之爭(zhēng)，即高溫高壓法(HPHT)和化學(xué)氣相沉積法(CVD)。高據(jù)了解，高溫高壓法是以石墨粉、金屬觸媒粉為主要原料，通過(guò)液壓裝置保持恒定的超高溫、高壓條件來(lái)模擬天然金剛石結(jié)晶條件和生長(zhǎng)環(huán)境合成出金剛石晶體;化學(xué)氣相沉積法是含碳?xì)怏w和氧氣混合物在高溫和低于標(biāo)準(zhǔn)大氣壓的壓力下被激發(fā)分解，形成活性金剛石碳原子，并通過(guò)控制沉積生長(zhǎng)條件促使活性金剛石碳原子在基體上沉積交互生長(zhǎng)成金剛石單晶。

根據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)指出，目前，國(guó)內(nèi)人造金剛石產(chǎn)品生產(chǎn)主要采用高溫高壓法，產(chǎn)能主要集中在中南鉆石、黃河旋風(fēng)、豫金剛石、力量鉆石等企業(yè)。寧波超然和上海征世采用CVD法產(chǎn)培育鉆石。國(guó)外則更多采用化學(xué)氣相沉積法工藝。

對(duì)比來(lái)看，HPHT技術(shù)已經(jīng)比較成熟，生產(chǎn)成本低，生產(chǎn)周期短，效率高，顏色更佳;CVD培育鉆石則純凈度更高，金剛光澤已然可以完全媲美天然鉆石，且由于合成倉(cāng)更大，更適用于制造大克拉鉆石，并且，CVD鉆石在生長(zhǎng)過(guò)程中，可以在碳?xì)浠衔餁怏w中加入致色元素，制造粉鉆、藍(lán)鉆、黃鉆等彩色寶石。

不僅于此，得益于技術(shù)、工藝的突破，CVD鉆石生產(chǎn)成本近年下降幅度很快。國(guó)金證券相關(guān)研報(bào)顯示，CVD技術(shù)培育1克拉裸鉆的成本，從2008年的4000美元大幅下降至2018年的300至500美元，近三年仍在進(jìn)一步降低中，毛利率同樣能達(dá)到60%以上，這也是諸多國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始布局CVD技術(shù)的重要原因。

“CVD法的門檻主要是機(jī)器和人員，CVD法的核心部件要從德國(guó)和日本進(jìn)口。同時(shí)需要有經(jīng)驗(yàn)的操作團(tuán)隊(duì)，因?yàn)榕浞胶蜏囟榷加兄v究。人員要根據(jù)晶體生長(zhǎng)情況進(jìn)行微調(diào)，生長(zhǎng)過(guò)程也比較長(zhǎng)，但是出品率比較高。”上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，相比于CVD法，高溫高壓法的技術(shù)國(guó)內(nèi)更加成熟，但是產(chǎn)出的培育鉆石普遍較小。“高溫高壓法關(guān)上爐子只能聽(tīng)天由命。”

他指出，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在很多企業(yè)投資CVD法，國(guó)內(nèi)除寧波超然和上海征世外，中兵紅箭下屬公司中南研發(fā)出了CVD，不過(guò)大多數(shù)并不是為了首飾鉆石，而是為了未來(lái)的工業(yè)化應(yīng)用，包括中科院材料所也是為了未來(lái)的半導(dǎo)體應(yīng)用。

“當(dāng)然高溫高壓法也可以在實(shí)驗(yàn)室培育出大克拉鉆石。對(duì)于高溫高壓法，做大克拉其實(shí)不合算，30克拉至少要保持高溫高壓一個(gè)月，光電費(fèi)就不得了，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)意義。不停的實(shí)驗(yàn)，總有一次能生長(zhǎng)到這個(gè)大小，但經(jīng)濟(jì)上毫無(wú)意義。”該人士表示，CVD做碎鉆也有利潤(rùn)，但以后，如果價(jià)格繼續(xù)下跌就不好說(shuō)了。“CVD和HPHT的比較，在培育鉆石上，CVD有進(jìn)步空間，但HPHT目前看不到上升空間。至于未來(lái)在半導(dǎo)體的應(yīng)用，只有CVD法有前景。”

值得注意的是，在本次定增時(shí)，力量鉆石也關(guān)注到了相關(guān)技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)，在本次定增的募投項(xiàng)目中，公司表示合計(jì)需采購(gòu)1800 臺(tái)六面頂壓機(jī)。六面頂壓機(jī)即高溫高壓法技術(shù)生產(chǎn)培育鉆石的核心設(shè)備。

力量鉆石方面在公告中表示，以及生產(chǎn)培育鉆石的另外一種方法化學(xué)氣相沉積法(CVD)在產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品性價(jià)比等方面更具優(yōu)勢(shì)，且該方法的使用由歐美等國(guó)家逐步滲透至國(guó)內(nèi)，而公司在該領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備尚不足時(shí)，公司將面臨核心競(jìng)爭(zhēng)力下降、客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，而影響公司營(yíng)業(yè)收入和盈利水平。

不過(guò)，從力量鉆石的財(cái)報(bào)來(lái)看，在維持超80%以上毛利率的同時(shí)，研發(fā)投入?yún)s相比之下投入不足。

根據(jù)力量鉆石財(cái)報(bào)顯示，2019年-2021年三年力量鉆石在研發(fā)上投入共計(jì)不足5000萬(wàn)元。而對(duì)比亦擁有培育鉆石業(yè)務(wù)的中兵紅箭，2021年研發(fā)投入為4.28億元，培育鉆石系列項(xiàng)目為中兵紅箭研發(fā)的六個(gè)主要的研發(fā)項(xiàng)目之一。

值得注意的是，根據(jù)披露，2021年中兵紅箭的超硬材料業(yè)務(wù)及其制品毛利率僅為43.45%，而根據(jù)2022年中報(bào)顯示，力量鉆石培育鉆石業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)83.44%。一位業(yè)內(nèi)人士表示，“力量鉆石培育鉆石業(yè)務(wù)毛利率高出市場(chǎng)很多”。

上述從事培育鉆石制造的公司負(fù)責(zé)人表示，Diamond Foundry從生產(chǎn)設(shè)備做到鉆石首飾的終端銷售，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)把控，毛利率才能維持在80%以上。同時(shí)，該人士表示，該公司去年做了2億美元融資，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的培育鉆石供應(yīng)商整體市值僅18億美元，“對(duì)比之下，反觀國(guó)內(nèi)相關(guān)公司二級(jí)市場(chǎng)估值存在高估。”

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