11月16日，中國人民銀行發(fā)布《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》），回顧了今年以來貨幣政策五個(gè)方面工作，對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢進(jìn)行分析，提出下一階段主要政策思路。今年以來，我國貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)未變，未“大水漫灌”，未來調(diào)整優(yōu)化空間仍然充足。下一階段，應(yīng)加大貨幣政策實(shí)施力度，進(jìn)一步深化利率市場化改革，在穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需等方面發(fā)揮更積極的作用。

【資料圖】

《報(bào)告》總結(jié)了前期五項(xiàng)主要工作，包括保持流動(dòng)性合理充裕、發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用、深化利率市場化改革、把握好內(nèi)外平衡、守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線等?？傮w來看，今年以來，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效進(jìn)一步提升。

《報(bào)告》認(rèn)為，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。從11月10日央行公布的社會融資和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告看，10月份社會融資和金融數(shù)據(jù)喜憂參半，社會融資和貸款增量均明顯回落，雖然企業(yè)中長期貸款維持較高景氣度，但居民貸款增長乏力。其中，住戶短期貸款減少512億，同比少增938億；住戶中長期貸款新增332億，為今年5月以來最低；同比少增3889億，連續(xù)11個(gè)月同比少增。這反映出有效融資需要仍然不足，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。因此，我國貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步加大實(shí)施力度。

從內(nèi)外部環(huán)境看，我國貨幣政策具備加大實(shí)施力度的條件。

一是我國貨幣政策相對穩(wěn)健。作為近年來少數(shù)幾個(gè)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一，我國貨幣政策近年來雖然加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，但一直保持穩(wěn)健的基調(diào)不變，并未超發(fā)貨幣，未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段。目前，我國金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，還處于相對較高的水平。

二是我國物價(jià)水平保持基本穩(wěn)定。總體而言，我國目前物價(jià)形勢與歐美國家通脹高企不同。我國上半年宏觀經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，但經(jīng)濟(jì)增速仍然偏低，市場需求仍然偏弱，而供給相對充足，出現(xiàn)價(jià)格全面上漲的高通脹可能性較低。從10月數(shù)據(jù)看，CPI同比上漲2.1%，通脹形勢溫和可控，未來通脹壓力并不大。

三是內(nèi)外部形勢有所變化。近段時(shí)間來，美國公布的10月通脹回落幅度超預(yù)期之后，市場對于美聯(lián)儲在12月加息放緩的預(yù)期明顯升溫，美聯(lián)儲官員也多次表態(tài)12月加息幅度將可能回落到50個(gè)基點(diǎn)。疊加市場對于我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)以及此前穩(wěn)匯率、穩(wěn)預(yù)期政策落地生效，近期人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)。

科學(xué)精準(zhǔn)防控二十條措施實(shí)事求是，大力調(diào)整優(yōu)化有關(guān)政策，具有十分的重要意義，穩(wěn)定了人心，提振了信心。應(yīng)緊緊抓住歲末年初的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，繼續(xù)采取全面的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，進(jìn)一步鞏固宏觀經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定?！秷?bào)告》表示，下一步將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，做好“三個(gè)兼顧”即兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

第一，用好總量工具和結(jié)構(gòu)性工具。應(yīng)適時(shí)降低存款準(zhǔn)備金率，為金融機(jī)構(gòu)提供長期穩(wěn)定的低成本資金，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主觀能動(dòng)性，并向市場發(fā)出穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的明確信號，穩(wěn)定市場預(yù)期和信心。在銀行負(fù)債成本持續(xù)降低的情況下，繼續(xù)引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）尤其是5年期以上LPR適度下行，既減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)又激發(fā)企業(yè)中長期融資需求。同時(shí)，突出結(jié)構(gòu)性工具作用，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)定向“輸血”，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。如引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用好政策性開發(fā)性金融工具作用，持續(xù)助力基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)；落實(shí)《促進(jìn)個(gè)體工商戶發(fā)展條例》，加大對個(gè)體工商戶等新市民群體的精準(zhǔn)滴灌。

第二，加大對房地產(chǎn)市場的全面支持。加快落實(shí)支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的“金融16條”，通過央行“三支箭”措施、政策性銀行專項(xiàng)借款等措施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性支持，對“保交樓”項(xiàng)目予以專項(xiàng)支持。支持各地實(shí)施好差別化住房信貸政策，加快采取下調(diào)首付比例、取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”等針對性措施，更好地支持剛性需求特別是改善性需求。對二套住房貸款利率下限，應(yīng)參照首套房貸利率下限調(diào)整的幅度進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)。同時(shí)，加快優(yōu)化住房交易流程，對二手房交易可推廣“帶押過戶”，節(jié)省二手房買賣雙方的時(shí)間、費(fèi)用，提升交易便利性與安全性，既提高二手房市場的活躍度，也加快一手房市場去庫存。

第三，進(jìn)一步深化利率市場化改革。利率市場化已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，相較于貸款利率市場化，存款利率市場化速度偏慢。在推進(jìn)存款利率市場化過程中，央行可能面臨“兩難”選擇。不過，仍應(yīng)抓住當(dāng)前市場流動(dòng)性較為充裕、存款增長較快的有利條件，積極穩(wěn)妥推進(jìn)存款利率市場化，不斷提高存款利率市場化程度。考慮到中小銀行負(fù)債吸儲難度大、成本高，在存款利率市場化過程中，應(yīng)發(fā)揮市場機(jī)制的作用，允許中小銀行采取更大的利率浮動(dòng)幅度。同時(shí)，通過市場利率定價(jià)自律機(jī)制等方式，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和監(jiān)管，保持存款市場良好的競爭秩序，推動(dòng)銀行理性吸收存款并降低負(fù)債成本。

（董希淼系秦農(nóng)銀行首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網(wǎng)專欄專家）

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 金融機(jī)構(gòu) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)