中國(guó)人向來(lái)以高儲(chǔ)蓄率聞名于世，但近10年來(lái)，這種情況正在悄然發(fā)生變化。有統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)居民杠桿率在過(guò)去10年由18%增長(zhǎng)到了50%以上。從“愛(ài)存錢(qián)”到“愛(ài)借錢(qián)”，中國(guó)人的負(fù)債觀念到底發(fā)生了怎樣的改變？

信用與負(fù)債

個(gè)人負(fù)債的歷史其實(shí)并不長(zhǎng)。1949年，一位美國(guó)商人在紐約一家餐廳吃午餐，結(jié)賬時(shí)卻發(fā)現(xiàn)忘了帶錢(qián)包，恰好值班店長(zhǎng)和他熟識(shí)，破例同意客人簽名記賬，才化解了他的這次尷尬。但這位美國(guó)商人卻從中發(fā)現(xiàn)了商機(jī)，并創(chuàng)造出一種空頭支付卡，也就是我們現(xiàn)在常說(shuō)的信用卡的前身。

不難理解，支撐個(gè)人負(fù)債的是個(gè)人信用。對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，客戶(hù)的信用水平?jīng)Q定了他的負(fù)債金額和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，信用拓展了個(gè)人的財(cái)富上限，可以追求更高的個(gè)人價(jià)值。

負(fù)債也并不是富人的專(zhuān)利。有“窮人的銀行家”之稱(chēng)的尤努斯教授就認(rèn)為，“造成窮困的根源并非懶惰或者缺乏智慧，而是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題：缺少資本。”在1976至1979年間，尤努斯在孟加拉國(guó)的喬布拉村進(jìn)行試驗(yàn)，以自己為擔(dān)保人向窮人們提供小額貸款，這個(gè)試驗(yàn)成功地改變了大約500位借款人的生活。這也是我們現(xiàn)在常說(shuō)的“普惠金融”的由來(lái)。

非理性負(fù)債

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何金融活動(dòng)都要面對(duì)人性“非理性”的考驗(yàn)，負(fù)債也是如此。理性、適度的負(fù)債對(duì)個(gè)人有幫助，而非理性負(fù)債則容易使人陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。個(gè)人負(fù)債是否理性，我們通常用居民杠桿率來(lái)分析。一般來(lái)說(shuō)，我們通常用（居民負(fù)債/GDP）來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的杠桿率水平。

根據(jù)國(guó)內(nèi)券商研究機(jī)構(gòu)的研究，截至2018年底，我國(guó)居民的杠桿率水平為50%左右，這與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)基本一致。IMF還認(rèn)為，未來(lái)5年中國(guó)居民杠桿率水平將持續(xù)上升，預(yù)計(jì)到2023年達(dá)到61.3%，年均增速為2個(gè)百分點(diǎn)。即便中國(guó)居民杠桿率在5年后達(dá)到61.3%，其相對(duì)于美國(guó)（79%）、英國(guó)（88%）和日本（70%）依然有一定的差距。

但問(wèn)題在于，中國(guó)居民杠桿率增長(zhǎng)速度過(guò)快。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)居民杠桿率由20%達(dá)到50%用了40年的時(shí)間，而中國(guó)居民杠桿率達(dá)到50%的水平只用了10年。個(gè)人負(fù)債過(guò)快的增長(zhǎng)既體現(xiàn)了居民財(cái)富水平的提高，也蘊(yùn)藏了一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹袊?guó)人負(fù)債總額中很大一部分比例為“房屋貸款”。

過(guò)去20年，伴隨著中國(guó)的城市化進(jìn)程，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)出現(xiàn)了連續(xù)多年的上漲。特別是早年間貸款購(gòu)房者享受到了按揭購(gòu)房帶來(lái)的高溢價(jià)，賺錢(qián)效應(yīng)使得更多人加入貸款購(gòu)房的大軍。這就像“劇場(chǎng)理論”所描述的，前排觀眾站起來(lái)看戲，迫使后排觀眾也必須站起來(lái)，否則就什么都看不到了。

觀察當(dāng)前的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，剛性需求購(gòu)房者有之，但也有加杠桿購(gòu)房的投機(jī)者，還有相當(dāng)一部分年輕人在“再不買(mǎi)就買(mǎi)不起”心態(tài)下，大幅提前購(gòu)房時(shí)間。不難理解，少數(shù)投機(jī)行為加上大量年輕家庭因購(gòu)房焦慮提前入市，導(dǎo)致了中國(guó)居民部門(mén)債務(wù)規(guī)模迅速膨脹。

負(fù)債要適度

中國(guó)居民杠桿率水平也有自己的國(guó)情。比如年輕家庭的貸款購(gòu)房行為，背后常常有來(lái)自父母的資金支持，也許是提供購(gòu)房首付款，也許是共同承擔(dān)月供。也就是說(shuō)，房屋貸款的杠桿常常由2-3個(gè)家庭來(lái)共同承擔(dān)。

但無(wú)論如何，中國(guó)家庭部門(mén)杠桿水平的增速過(guò)快卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此上海財(cái)經(jīng)大學(xué)田國(guó)強(qiáng)教授的研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前不宜再宣傳家庭部門(mén)杠桿率不高，而應(yīng)提示家庭在加杠桿的時(shí)候量力而為，充分考慮流動(dòng)性收緊對(duì)生活的負(fù)面影響。

前文已經(jīng)提到，衡量家庭的杠桿率水平，我們經(jīng)常使用（居民負(fù)債/GDP）這一數(shù)據(jù)來(lái)衡量。但國(guó)內(nèi)的實(shí)際杠桿率水平地區(qū)差異明顯。因此，對(duì)家庭和個(gè)人來(lái)說(shuō)，衡量杠桿水平需要用另外的方法來(lái)衡量。

首先，我們可以用（家庭負(fù)債/家庭可支配收入）這一個(gè)公式來(lái)衡量家庭債務(wù)水平。

所謂家庭可支配收入，簡(jiǎn)單理解就是家庭拿到手的收入，即需要在工資收入中扣除掉基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、公積金、個(gè)人所得稅等剩下的那部分。一般來(lái)說(shuō)，（家庭負(fù)債/家庭可支配收入）之比不應(yīng)超過(guò)100%，因?yàn)橐坏┩黄?00%將意味著家庭沒(méi)有儲(chǔ)蓄，長(zhǎng)期寅吃卯糧極易陷入家庭財(cái)務(wù)困境。

其次，我們也可以使用（家庭負(fù)債/家庭流動(dòng)性資產(chǎn)）這一公式來(lái)考察家庭債務(wù)水平。

簡(jiǎn)單理解，家庭流動(dòng)性資產(chǎn)就是居民儲(chǔ)蓄存款。根據(jù)平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)張明的測(cè)算，截至2017年末，國(guó)內(nèi)居民貸款和居民儲(chǔ)蓄存款的比例已經(jīng)超過(guò)60%。因此對(duì)單個(gè)家庭而言，如果（家庭負(fù)債/家庭流動(dòng)性資產(chǎn)）比例超過(guò)60%，則意味著你的家庭杠桿率超過(guò)了全國(guó)平均水平，需要引起重視。

值得一提的是，近年來(lái)隨著“電子貨幣”時(shí)代的來(lái)臨，面對(duì)各種互聯(lián)網(wǎng)借貸產(chǎn)品，貸款者超前消費(fèi)的“痛感”越來(lái)越低。很多人都是不經(jīng)意間才發(fā)現(xiàn)自己竟然成了“負(fù)翁”。

因此，你準(zhǔn)備好管理自己的負(fù)債了嗎？