曹遠(yuǎn)征，國家特殊津貼獲得者，中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長，“中國經(jīng)濟(jì)50人論壇”成員，中銀國際研究公司董事長，曾擔(dān)任世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署專家，從事經(jīng)濟(jì)改革與金融發(fā)展具體實(shí)踐三十年。

什么是金融

金融，顧名思義就是資金融通，辭典里一般解釋為與貨幣流通和銀行信用有關(guān)的一切活動(dòng)，如貨幣的發(fā)行與回籠；吸存與放貸；有價(jià)證券的發(fā)行和交易；金銀、外匯的買賣；支付結(jié)算；保險(xiǎn)、信托、租賃等等。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別是什么？專家用一個(gè)小故事講明白了

曹遠(yuǎn)征在《中國經(jīng)濟(jì)大講堂》演講中解釋到，金融的時(shí)間價(jià)值，它產(chǎn)生的是利率，利率是個(gè)時(shí)間的價(jià)值。但是除此之外金融更重要的是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，未來是不確定的，不確定的就是風(fēng)險(xiǎn)，金融很重要的工作，就是來討論、辨認(rèn)、控制這種風(fēng)險(xiǎn)，其中控制的最重要的手段，就是各種各樣的金融合約。每個(gè)金融合約，實(shí)際上是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制的合約。

曹遠(yuǎn)征進(jìn)一步說明：“比如說你們看到的存款、貸款、股票、債券在金融活動(dòng)中間，有兩個(gè)完全不同的金融機(jī)構(gòu)，第一個(gè)是商業(yè)銀行，還有一個(gè)就是資本市場(chǎng)，炒股、債券，這都是資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)還有一類機(jī)構(gòu)是證券公司、基金管理公司。發(fā)達(dá)市場(chǎng)還會(huì)有各種各樣的衍生工具，有了這些機(jī)構(gòu)，有了這些工具才有交易。”

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曹遠(yuǎn)征強(qiáng)調(diào)，任何一個(gè)金融體系都是個(gè)交易規(guī)則，是根據(jù)規(guī)則進(jìn)行的一種交易以及在外部有監(jiān)管的一整套交易體系，這就是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的金融體系。對(duì)一個(gè)國家來說，如果在這個(gè)結(jié)構(gòu)中間它的融資安排，更多的是靠銀行，它的金融工具更多是存款、貸款，那么交易規(guī)則自然就會(huì)按照銀行的這種規(guī)則來進(jìn)行制定并監(jiān)管，這種結(jié)構(gòu)就叫間接融資結(jié)構(gòu)。如果這個(gè)市場(chǎng)上融資的工具更多是股票、債券，更多的是證券公司、基金管理公司，那么市場(chǎng)的規(guī)則更多的就是直接交易的規(guī)則，這個(gè)機(jī)構(gòu)就叫直接融資機(jī)構(gòu)。“中國到目前為止，還是以間接融資為主，但是我們的方向，向直接融資方向過渡。發(fā)展直接融資、發(fā)展資本市場(chǎng)就成了這樣一個(gè)推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)間接融資向直接融資方向轉(zhuǎn)化的重要手段。從這個(gè)意義上來說，資本市場(chǎng)的發(fā)展就變成了一個(gè)金融改革的一個(gè)很重要的方向。”

為什么要監(jiān)管

曹遠(yuǎn)征在《中國經(jīng)濟(jì)大講堂》演講中講了一個(gè)故事，已說明金融監(jiān)管的重要性。“有一次在國外在去衛(wèi)生間的時(shí)候，看衛(wèi)生間有一個(gè)小貼士，上面寫了一句話很有意思。他說小偷和銀行家都需要被監(jiān)管，因?yàn)樗麄兌荚谑褂脛e人的錢。你看這句話好像是個(gè)幽默，很幽默，但它道出了實(shí)質(zhì)。”

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別是什么？專家用一個(gè)小故事講明白了

曹遠(yuǎn)征說，外部性構(gòu)成了監(jiān)管的全部原因，因?yàn)槭莾?chǔ)戶把錢存到銀行，銀行再把錢貸給其他的人，那么這時(shí)候不管是貸款人還是銀行的失誤，給第三者儲(chǔ)戶帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閮?chǔ)戶都是無辜的。“你不能說是有了問題會(huì)對(duì)無辜者帶來傷害，這構(gòu)成了監(jiān)管的全部要義，就是外部性，就是消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。所有的監(jiān)管中間都有一條，叫消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，在證監(jiān)會(huì)層面，就是投資者權(quán)益保護(hù)。他是牽扯著第三者的，所以必須得有一個(gè)外部性的監(jiān)管。”

曹遠(yuǎn)征說，盡管各種金融機(jī)構(gòu)可以通過種種金融工程的手段把風(fēng)險(xiǎn)管控住，但是外部性的監(jiān)管還是必要的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是可以外溢的，而且風(fēng)險(xiǎn)外溢后，是可以互相傳遞的。1929—1933年發(fā)生于美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)首先是資本市場(chǎng)出了問題，股價(jià)跌了。但資本市場(chǎng)是靠杠桿融資的，是從銀行借錢投到這個(gè)資本市場(chǎng)上，那么資本市場(chǎng)垮了，然后銀行就跟著垮了，隨后整個(gè)經(jīng)濟(jì)就跟著垮了，于是演變成全面的危機(jī)。從那以后，人們發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)盡管能管住自己的風(fēng)險(xiǎn)，但管不住外溢性的外部的風(fēng)險(xiǎn)，必須有外部監(jiān)管。“如果外部監(jiān)管能力不強(qiáng)，最好的辦法就是把它斷開，這就是大家通常所說的分業(yè)監(jiān)管，銀行業(yè)跟資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)不能發(fā)生往來，至少出了風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)傳遞，不會(huì)傷及大家，這是局部的。”

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別是什么？專家用一個(gè)小故事講明白了

曹遠(yuǎn)征特別提醒大家，在這次中國金融監(jiān)管體制改革前，中國采取的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制，于是會(huì)有三個(gè)監(jiān)管委員會(huì)銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì) 、證監(jiān)會(huì)分業(yè)斷開，避免風(fēng)險(xiǎn)互相傳遞，以此來控制金融風(fēng)險(xiǎn)。中國金融業(yè)現(xiàn)在正由分業(yè)監(jiān)管，走向綜合監(jiān)管。

金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)有什么不同？

曹遠(yuǎn)征在《中國經(jīng)濟(jì)大講堂》演講時(shí)強(qiáng)調(diào)，“我們過去說經(jīng)濟(jì)危機(jī)，指的生產(chǎn)過剩危機(jī)。我們經(jīng)?？吹降恼f是把牛奶倒到河里，這是牛奶太多了，生產(chǎn)過剩，它是產(chǎn)能過剩，這叫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它產(chǎn)生的原因也很簡單，就是市場(chǎng)的擴(kuò)張趕不上生產(chǎn)的擴(kuò)張，銷售困難，這種情況會(huì)定期出現(xiàn)。但是金融危機(jī)不一樣，金融危機(jī)它是資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)。”

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別是什么？專家用一個(gè)小故事講明白了

曹遠(yuǎn)征對(duì)“金融危機(jī)”作出進(jìn)一步解釋，他說，任何一個(gè)社會(huì)只有四張資產(chǎn)負(fù)債表。一個(gè)是政府的，政府借不借錢，政府借多少錢這是政府的杠桿。第二個(gè)是金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)本身就是杠桿經(jīng)營。第三個(gè)就是企業(yè)的。第四個(gè)就是家庭資產(chǎn)的負(fù)債表，你們買房子借銀行的錢這就是你資產(chǎn)負(fù)債表。這四張資產(chǎn)負(fù)債表，都有杠桿出現(xiàn)，任何一張資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)的衰退，都可能會(huì)引起另一張資產(chǎn)負(fù)債表部門的衰退。只不過金融的杠桿最長，于是這種衰退最敏感，衰退起來速度最快。于是把這種去杠桿的這樣一種危機(jī)叫做金融危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別是什么？專家用一個(gè)小故事講明白了

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，相比較而言，金融危機(jī)更可怕、更深刻、更全面。如果說經(jīng)濟(jì)危機(jī)還可以在某一個(gè)局部的某一個(gè)范圍的，但金融危機(jī)，沒有一個(gè)能獨(dú)善其身，如何讓資產(chǎn)負(fù)債表健康化，成為各個(gè)國家都迫切需要解決的問題。目前中國金融改革進(jìn)入了第三個(gè)階段，一是人民幣國際化，二是金融開放，2016年10月1日，人民幣正式加入特別提款權(quán)貨幣籃子，成為全球第五種主要儲(chǔ)備貨幣，這也是中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑。

人民幣國際化的意義？

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別是什么？專家用一個(gè)小故事講明白了

曹遠(yuǎn)征在《中國經(jīng)濟(jì)大講堂》演講時(shí)介紹說，美國的金融機(jī)構(gòu)厲害，美國金融機(jī)構(gòu)是全球性的國際性的金融機(jī)構(gòu)，是因?yàn)槊涝獏柡?，美元是國際性貨幣。處理美元業(yè)務(wù)，就是處理國際業(yè)務(wù)。很簡單，美元的價(jià)格實(shí)行十年期國債利率，這叫錨貨幣，于是美國人說這是我的貨幣，憑什么你用這個(gè)價(jià)格掛在我的貨幣上是你的問題，你該升值升值你該貶值貶值，這就是美國人說我的貨幣你的問題。假如人民幣是國際貨幣，人民幣的利率覆蓋整個(gè)世界，你發(fā)現(xiàn)問題也變成類似了，那不是我跟你可兌換的問題，是你跟我可兌換的問題，這是人民幣國際化的深刻含義。

“如果人民幣是國際貨幣，那么處理人民幣業(yè)務(wù)就是處理國際業(yè)務(wù)。那么中資機(jī)構(gòu)由此就有可能成為強(qiáng)大的國際金融機(jī)構(gòu)，如果我們從這個(gè)角度理解金融開放就是必然的。從某種意義上來說，在當(dāng)代世界上發(fā)達(dá)不發(fā)達(dá)的區(qū)別，已不僅在GDP的含義上。如果你去觀察一下，你會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在發(fā)展中國家的GDP跟發(fā)達(dá)國家的GDP比重差不多一樣大，各占50%。說發(fā)達(dá)與不發(fā)達(dá)的差別是金融服務(wù)業(yè)，是金融市場(chǎng)。如果我們說人民幣國際化已經(jīng)意味著資本性開放先邁出一步，那么下一步就是金融服務(wù)業(yè)的開放。”

下一輪金融改革的任務(wù)是什么？

中國經(jīng)濟(jì)要發(fā)展必須需要金融開放，那么如果我們說人民幣國際化已經(jīng)意味著資本性開放先邁出一步，那么下一步就是金融服務(wù)業(yè)的開放就必須跟上。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別是什么？專家用一個(gè)小故事講明白了

曹遠(yuǎn)征說，海南自由貿(mào)易港將是最高層次的開放，這個(gè)開放的核心是服務(wù)業(yè)開放。海南不再有加工制造業(yè)，不再有轉(zhuǎn)口貿(mào)易，重要的是服務(wù)業(yè)開放。經(jīng)過改革開放四十年，居民收入提高了，人們對(duì)美好生活有向往了。“我們經(jīng)常有一句話哪兒排隊(duì)哪兒就需要改革，意味著短缺，意味著供給不足?，F(xiàn)在的上學(xué)排隊(duì)、就醫(yī)排隊(duì)，恰恰是你應(yīng)該改革的地方，從這個(gè)意義上來說，服務(wù)業(yè)開放，也變成下一步開放的重心，那么金融開放也是在服務(wù)業(yè)中間。從未來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國現(xiàn)在已經(jīng)成了第二大經(jīng)濟(jì)體，中國居民的收入人均GDP已經(jīng)超過了9000美元，離進(jìn)入高收入社會(huì)已經(jīng)不遠(yuǎn)，那么中國金融在新時(shí)代，就需要有新任務(wù)。”

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金融的核心競(jìng)爭力是什么呢？曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，是風(fēng)險(xiǎn)管理。“這既是金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭力也是金融監(jiān)管的核心要點(diǎn)，它構(gòu)成金融運(yùn)行區(qū)別于其它供應(yīng)商企業(yè)的最重要的特點(diǎn)，那么加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力就變成了打造中國有競(jìng)爭力的金融體系的重要任務(wù)。這次去杠桿在某種意義上就是一場(chǎng)考驗(yàn)，在中國進(jìn)入現(xiàn)代化的同時(shí)中國金融也應(yīng)該現(xiàn)代化。”