近日，嘉實基金資產(chǎn)配置投資研究中心投資總監(jiān)陳志在接受采訪時分別對當前美股和A股市場進行了解讀。陳志表示，目前美股已有明顯下行趨勢，投資人應(yīng)警惕美股的下行風(fēng)險；與此同時A股市場或正處于底部邊緣，投資價值凸顯。

2007年10月至2009年3月，受次貸危機的影響，美股經(jīng)歷了近一年半的調(diào)整，標普500最高跌幅達56.26%。不過此后美股見底回升，開啟了長達十年的牛市。去年3月以來，隨著中美貿(mào)易摩擦的不斷加深，中美雙方資本市場均遭受了一定影響。靈敏度較高的A股率先做出反應(yīng)，從去年6月中旬開始，A股市場大幅下跌，上證指數(shù)全年下跌了24.59%。而與此同時的美股雖降幅較小，但波動率大幅上升，十年牛市面臨終結(jié)，標普500最大跌幅一度達到了20%。

陳志分析，目前以美國為主導(dǎo)的外盤，擔(dān)憂是主基調(diào)，機會卻同樣存在。美國當前的貨幣政策仍以緊縮為主基調(diào)，美聯(lián)儲仍在縮表，然而縮表末期則體現(xiàn)出了相對的無序狀態(tài)，因此市場預(yù)期混亂。此外，在美聯(lián)儲實行量化寬松時期，市場流動性充裕，價格也逐漸抬升到邊際高位，具有一定的回歸風(fēng)險。此時關(guān)注美國市場的宏觀領(lǐng)先指標，包括核心PCE、波動率指數(shù)、1年期與10年期國債利差等，均反映了美國經(jīng)濟增速處于歷史高位，具有強烈的調(diào)整跡象，美國面臨進入宏觀衰退周期的可能性。

在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，美股波動率的加劇大幅提高了A股的風(fēng)險溢價，這也是導(dǎo)致A股調(diào)整的因素之一。A股與美股聯(lián)動性加強，貿(mào)易戰(zhàn)在其中扮演了關(guān)鍵角色。但長期來看，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中國經(jīng)濟發(fā)展減速只是表象，中國宏觀經(jīng)濟在經(jīng)歷高速增長之后，即使沒有貿(mào)易戰(zhàn)，也面臨著減速的問題，這是任何經(jīng)濟體都不可避免的。2018年A股下跌，與經(jīng)濟增長放緩關(guān)系很大。而A股市場經(jīng)歷了2018年的調(diào)整后，A股估值已到低位，并且已大概率接近底部邊緣，目前的經(jīng)濟形勢下再出現(xiàn)2018年那樣的行情是小概率事件。

陳志認為，目前美股和A股都仍然具有投資機會，雖然目前美股已有明顯下行趨勢，但美股的后期表現(xiàn)大概率會受到特朗普布局的影響。若特朗普能如愿完成美國基建計劃，同時疊加小規(guī)模減稅，則有可能進一步推高美股走勢，預(yù)計會有10%-20%的漲幅。而今年A股市場的投資價值將會更為明顯。相較于美國，我國政府的執(zhí)行力更強，更有利于穩(wěn)定市場。經(jīng)過去年的估值回歸，今年A股相對于美股預(yù)計能大概率贏得相對收益，但鑒于經(jīng)濟下行壓力仍大，市場風(fēng)險偏好仍處于低位，今年A股是否能實現(xiàn)絕對收益則有待觀察。