【原標(biāo)題:創(chuàng)新資本形成“加油” 證券基金私募規(guī)模首現(xiàn)下滑】財(cái)金網(wǎng)消息 在經(jīng)濟(jì)下行、去杠桿的背景下,具有天然逆周期性的不良資產(chǎn),正迎來新一輪的投資熱潮。
越來越多的市場主體參與到不良資產(chǎn)處置,敏銳嗅覺的私募投資基金也來分享這一盛宴。鑒于私募基金對時間及收益的高標(biāo)要求,實(shí)現(xiàn)閉環(huán)運(yùn)營勢在必行。
國外著名的橡樹資本,曾通過逆向投資的策略,在2001年和2008年兩次大危機(jī)中,逆勢大舉募集資金收購不良資產(chǎn),為投資者帶來高額回報(bào)。
越來越多的市場主體參與到不良資產(chǎn)行業(yè)中
不良資產(chǎn)市場一般分為一級市場和二級市場,銀行端不良資產(chǎn)包是一級市場,即四大資產(chǎn)管理公司及地方政府資產(chǎn)管理公司(下稱“4+1”AMC)從銀行直接購買不良資產(chǎn)包;而二級市場是處置端,即包括“4+1”AMC、民營資產(chǎn)管理公司、私募基金、證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)在拿到資產(chǎn)包以后,參與不良資產(chǎn)處置。
市場的擴(kuò)大使得不良資產(chǎn)市場的玩家及玩法都在逐步增加與創(chuàng)新,從傳統(tǒng)的國有四大AMC、各地省市的AMC到逐步增多的民營機(jī)構(gòu),各類玩家從傳統(tǒng)的訴訟、執(zhí)行等清收手段,更多的引入了債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化等商業(yè)化處置手段。
不良資產(chǎn)投資成本相對較低、投資周期更久,它最能體現(xiàn)高風(fēng)險、高收益的特點(diǎn)。有做得好的機(jī)構(gòu)花很少的錢接盤,盤活資產(chǎn)后能夠有幾倍、幾十倍的收益。
如何實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)處置的閉環(huán)運(yùn)營
無論哪種投資,變現(xiàn)退出是永遠(yuǎn)繞不開的根本問題,對于不良資產(chǎn)行業(yè)私募投資基金管理人來說,傳統(tǒng)的訴訟處置手段周期較長、成本較高,在現(xiàn)行司法制度下具有較大的風(fēng)險。
資金成本的巨大壓力、金融工具的多樣性,推動著基金管理人思考如何快速變現(xiàn)、退出。
以金融不良債權(quán)為例,債務(wù)人在過去直接融資中,向銀行獲取貸款時一般都會設(shè)定抵押物,抵押物可能包括住宅、商鋪、寫字樓、土地等不動產(chǎn)。
基金管理人在處置此類金融不良債權(quán)時,最核心的就是快速將抵押物價值變現(xiàn),變現(xiàn)手段除了傳統(tǒng)推動司法拍賣以外,可更多嘗試轉(zhuǎn)賣、盤活重整、債權(quán)股、資產(chǎn)證券化等方式,一方面可以更快地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流回收,另一方面可更為靈活地將訴訟帶來的風(fēng)險降到最低。
商業(yè)化處置手段對于管理人提出了更大的挑戰(zhàn),即如何實(shí)現(xiàn)從前期項(xiàng)目挑選到資金退出的閉環(huán)運(yùn)營。
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與上市公司發(fā)起成立并購基金
在不良資產(chǎn)中,有這樣一些企業(yè),它們資質(zhì)優(yōu)異,運(yùn)營尚處于可維持狀態(tài),財(cái)務(wù)狀況良好,只是由于資金鏈斷裂在商業(yè)銀行變成不良貸款。
此類資產(chǎn)對上市公司而言,在合適的時機(jī)予以介入,可以是適合的并購標(biāo)的,可以推動上市公司予以收購,以實(shí)現(xiàn)其自身發(fā)展的資源整合。并購的風(fēng)險可控、預(yù)期比較明確,良好的并購標(biāo)的可以給上市公司在二級市場上帶來股價較大上漲。
不良資產(chǎn)私募投資基金管理人,遇到優(yōu)質(zhì)的企業(yè),可以積極尋找上市公司進(jìn)行合作,對預(yù)期投資標(biāo)的發(fā)起并購基金,以此輔助上市公司收購企業(yè)標(biāo)的而獲取套利。自身也可以通過鎖定上市公司,實(shí)現(xiàn)后期投資退出。
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通過私募投資股權(quán)投資基金實(shí)現(xiàn)退出
對于合格的投資標(biāo)的,和成熟的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作,成立專門的私募股權(quán)投資基金通過債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行資產(chǎn)處置,主要通過資產(chǎn)置換、并購、重組和上市等方式退出,實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值,包括股權(quán)處置收益和股利收入。
不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈較長,通過私募基金方式對不良資產(chǎn)進(jìn)行處置,需要整合銀行、資產(chǎn)管理公司、服務(wù)商、專業(yè)評估機(jī)構(gòu)、政府部門、國有企業(yè)、上市公司等多方面資源,投資團(tuán)隊(duì)要具備專業(yè)的盡職調(diào)查能力、精準(zhǔn)的估價、定價能力,以及實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)的跨行業(yè)整合能力。
處置團(tuán)隊(duì)需要的不僅僅是經(jīng)驗(yàn),還有法律關(guān)系的梳理、司法制度的推動、轉(zhuǎn)讓和定價能力、債務(wù)人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。
這些綜合素質(zhì)直接導(dǎo)向是實(shí)現(xiàn)資金的快速有效退出,從而達(dá)到高額收益。因此不良資產(chǎn)私募投資基金實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈條上的閉環(huán)運(yùn)營,將多方利益、多種渠道、多個主體進(jìn)行有效資源整合,才是制勝之道。
投資私募股權(quán)項(xiàng)目,主要是看中它未來潛在的增長。而投資不良資產(chǎn),主要是看中目前對該項(xiàng)目價值的錯誤低估,通過管理提升和資本運(yùn)作,來提升不良資產(chǎn)的價值。
對于私募基金來說,更多是通過對市場的理解和專業(yè)判斷能力,主動尋找不良資產(chǎn),然后有效盤活資產(chǎn)、提升價值,從而在退出時獲得不錯的收益。
※投資有風(fēng)險,選擇需謹(jǐn)慎。本文僅作為知識分享,不構(gòu)成任何投資建議。